© Reuters. DATEIFOTO: Die japanische Nationalflagge wird am 20. September 2023 auf dem Hauptsitz der Bank of Japan in Tokio, Japan, gehisst. REUTERS/Issei Kato/Archivfoto
Von Leika Kihara
TOKIO (Reuters) – Die Bank of Japan hat in der vergangenen Woche in einer Reihe von Mitteilungen ihre aggressiven Kommentare verstärkt und Insidern zufolge die Märkte auf ein Ende der Negativzinsen vorbereitet, was in den ersten Monaten der Fall sein könnte des nächsten Jahres.
Die deutliche Änderung im BOJ-Kommentar ist Teil des Plans von Gouverneur Kazuo Ueda, die umstrittenen geldpolitischen Anreize seines zurückhaltenden Vorgängers Haruhiko Kuroda abzuschaffen, der für eine Reihe von Problemen verantwortlich gemacht wurde, darunter auch für den starken Rückgang des Yen.
Die restriktive Haltung folgt auf die Entscheidung der BOJ im letzten Monat, ihre Obergrenze für die langfristigen Zinssätze durch eine Optimierung ihrer Zinskurvenkontrollpolitik (YCC) zu lockern, und steht im Gegensatz zu der Rhetorik von Ueda kurz nachdem er in diesem Jahr das Ruder übernommen hatte, der eine Änderung zu fordern schien Fortsetzung der Impulse aus der Kuroda-Ära.
Ueda sagte letzte Woche, dass Japan Fortschritte dabei mache, das Inflationsziel der BOJ von 2 % nachhaltig zu erreichen, und dass es mit dem Auslaufen der Konjunkturmaßnahmen nicht unbedingt warten werde, bis die Reallöhne positiv seien. Drei Quellen, die mit der Denkweise der Bank vertraut sind, sagen, dass der Wechsel zu einem weniger expansiven Ton beabsichtigt war.
„Die Kommentare des Gouverneurs zur Inflation haben sich in den letzten Monaten allmählich geändert, was einen sehr guten Anhaltspunkt für die politische Ausrichtung der Bank of Japan gibt“, sagte eine der Quellen.
„Die BOJ befindet sich derzeit wahrscheinlich in einer Phase, in der sie nach dem geeigneten Zeitpunkt für eine Zinserhöhung sucht“, sagte eine andere Quelle, eine Ansicht, die von einer dritten Quelle bestätigt wurde.
Uedas Bemühungen, Japan von den äußerst akkommodierenden geldpolitischen Rahmenbedingungen dieses Jahrzehnts abzubringen, werden durch das Risiko erschwert, dass ein zu schnelles Vorgehen einer fragilen Wirtschaftserholung schaden und massive Marktverwerfungen auslösen könnte.
Da die Inflation jedoch weiterhin über das 2-Prozent-Ziel der BOJ hinausschießt, wird die wirtschaftliche Rechtfertigung für eine Verschiebung allmählich immer deutlicher.
Nachdem die Bank of Japan (BoJ) YCC auf ihrer letzten geldpolitischen Sitzung abgeschwächt hat, besteht ihr nächstes Ziel darin, die kurzfristigen Zinssätze Anfang nächsten Jahres aus dem negativen Bereich zu befreien, wie Quellen gegenüber Reuters erklärten.
GRÜNDE FÜR EINE VERÄNDERUNG
Die BOJ sagte, dass die Lohnverhandlungen zwischen Unternehmen und Gewerkschaften im Frühjahr nächsten Jahres entscheidend für den Zeitpunkt eines Ausstiegs sein werden. Viele große Unternehmen legen ihre Gehälter in der Regel etwa Mitte März fest, was die Wahrscheinlichkeit einer Änderung der Richtlinien im April erhöht.
Die BOJ muss jedoch nicht unbedingt auf den Abschluss der Lohnverhandlungen warten, um ihre Politik anzupassen, solange eine nachhaltige Erreichung ihres Preisziels vorhersehbar ist, sagen die Quellen.
Der neunköpfige Vorstand der Bank tendiert ebenfalls restriktiver, wobei einige die Notwendigkeit fordern, mit dem Auslaufen der massiven Konjunkturmaßnahmen zu beginnen und die Möglichkeit eines künftigen Ausstiegs aus den extrem niedrigen Zinssätzen zu kommunizieren, wie aus einer Zusammenfassung der Meinungen bei ihrer Oktobersitzung hervorgeht.
„Es ist natürlich zu glauben, dass die BOJ damit beginnt, den Grundstein für eine Normalisierung der Politik zu legen“, sagte Mari Iwashita, Chefmarktökonomin bei Daiwa Securities und erfahrene BOJ-Beobachterin.
In Kürze könnten weitere Datenpunkte für politische Überlegungen aus der „Tankan“-Umfrage zur Geschäftsstimmung der Bank am 13. Dezember, einem Treffen regionaler Filialleiter der BOJ Anfang Januar und Kommentaren von Unternehmens- und Gewerkschaftsführern zu den Gehaltszielen für das nächste Jahr stammen.
Das lässt die Möglichkeit einer politischen Änderung im Januar offen, wenn die BOJ das nächste Mal ihre vierteljährlichen Preisprognosen überprüft.
„Es ist wirklich eine Frage der Überzeugung und Gewissheit. Letztendlich ist es eine Entscheidung“, sagte eine der Quellen.
Fast 60 % der Ökonomen, die von der Denkfabrik Japan Center for Economic Research nach der politischen Änderung im Oktober befragt wurden, gehen davon aus, dass die BOJ ihre Politik im April straffen wird, gefolgt von 12 %, die einen Schritt im Januar prognostizieren. Die meisten erwarten ein Ende sowohl des YCC als auch der Negativzinsen.
LANGE STRASSE
Die jüngsten Preisprognosen der BOJ, die im Oktober veröffentlicht wurden, zeigen, dass die Inflation im Geschäftsjahr bis März 2024 voraussichtlich hartnäckig über dem Ziel der Bank bleiben wird, was Zweifel an ihrer Ansicht aufkommen lässt, dass die jüngsten kostenbedingten Preiserhöhungen vorübergehender Natur sind.
Die aktuelle Prognose für die „Kern-Kern“-Inflation, bei der frische Lebensmittel und Kraftstoff wegfallen, liegt bei 3,8 %, was einem kräftigen Anstieg von zwei Prozentpunkten gegenüber der Januar-Schätzung entspricht.
„Das ist eine schrecklich große Verbesserung und zeigt, dass die BOJ ihre Schätzungen viel zu niedrig angesetzt hat“, sagte der ehemalige BOJ-Spitzenökonom Hideo Hayakawa, der mit einem Ende der Negativzinsen im April rechnet.
Es gibt zahlreiche Risiken, die einem baldigen Ausstieg im Weg stehen könnten, beispielsweise eine Rezession in den USA. Ueda muss außerdem vermeiden, sich den Druck reflationistisch gesinnter Gesetzgeber zuzuziehen.
Aber die BOJ kann es sich nicht leisten, zu lange zu warten. Selbst wenn die Negativzinsen abgeschafft werden, werden die nominalen kurzfristigen Kreditkosten deutlich unter einem Niveau bleiben, das die Wirtschaft weder ankurbelt noch abkühlt – Analysten schätzen, dass sie bei etwa 2 % liegen.
„Uedas Rolle besteht darin, die unkonventionelle Politik seines Vorgängers loszuwerden und zu einer Politik zurückzukehren, die auf kurzfristige Zinssätze abzielt“, sagte das ehemalige BOJ-Vorstandsmitglied Takahide Kiuchi. „Das ist eine Mission, die er während seiner fünfjährigen Amtszeit erfüllen muss.“