© Reuters. Händler arbeiten auf dem Parkett an der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, 1. Februar 2024. REUTERS/Brendan McDermid/File Photo
Von Lewis Krauskopf
NEW YORK (Reuters) – Robuste US-Wirtschaftsdaten stellen Anleger vor eine unerwartete Frage: Ob starkes Wachstum die Aktienkurse weiter in die Höhe treiben kann, selbst wenn die Federal Reserve weniger geldpolitische Lockerungen vornimmt, als der Markt gehofft hatte.
Die Erwartung, dass die Fed die Zinsen senken würde, ließ die Aktienkurse Ende 2023 in die Höhe schnellen und trieb den Kurs im Januar auf ein Rekordhoch. Der Index ist in diesem Jahr um 4 % gestiegen, nachdem er im Jahr 2023 um 24 % gestiegen ist.
Dieses Narrativ wurde durch Hinweise erschüttert, dass die Wirtschaft möglicherweise zu heiß läuft, als dass die Fed die Zinsen senken könnte, ohne eine Inflationserholung zu riskieren. Die bahnbrechenden US-Beschäftigungszahlen vom Freitag waren das jüngste Zeichen für ein stärker als erwartetes Wachstum, nachdem Fed-Chef Jerome Powell Tage zuvor die Hoffnungen zerstreut hatte, dass die Zentralbank im März mit der Zinssenkung beginnen würde.
„Wenn wir auf das vierte Quartal und die jüngste Aktienrallye zurückblicken, war ein großer Teil davon auf den Gedanken an eine Kehrtwende der Fed zurückzuführen, und die Kehrtwende der Fed löst sich vor unseren Augen auf“, sagte Matthew Miskin, Co-Chef-Investmentstratege bei John Hancock Investment Management.
Die Markterwartungen einer kurzfristigen Zinssenkung haben sich nach den Arbeitsmarktdaten abgeschwächt, wobei die an den Leitzins der Fed gekoppelten Futures eine 70-prozentige Chance widerspiegeln, dass die Zentralbank die Kreditkosten auf ihrer Sitzung am 1. Mai senkt, gegenüber über 90 % am Donnerstag zum CME FedWatch Tool. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im März lag bei etwa 20 % gegenüber knapp 50 % vor einer Woche.
Angesichts des Arbeitsmarktberichts vom Freitag „scheinen die sechs oder sieben Zinssenkungen, die die Märkte eingepreist hatten, völlig abwegig zu sein“, sagte Seema Shah, globale Chefstrategin bei Principal Asset Management, in einem schriftlichen Kommentar.
Der Beschäftigungsbericht vom Freitag zeigte, dass die Zahl der Arbeitsplätze außerhalb der Landwirtschaft im vergangenen Monat um 353.000 Arbeitsplätze gestiegen ist – weit mehr als der Anstieg von 180.000, den die von Reuters befragten Ökonomen erwartet hatten. Darüber hinaus hat die Wirtschaft im November und Dezember 126.000 neue Arbeitsplätze geschaffen als zuvor gemeldet.
Viele Anleger glauben, dass das starke Wachstum positiv für Aktien ist, insbesondere wenn es mit besser als erwarteten Unternehmensgewinnen einhergeht. Der S&P 500 erreichte am Freitag nach den Arbeitsmarktdaten ein neues Hoch, unterstützt durch den Höhenflug der Aktien der Facebook-Mutter Meta Platforms (NASDAQ:) und Amazon (NASDAQ:), die nach ihren Unternehmensergebnissen um 20 % bzw. 8 % stiegen.
Laut LSEG-Daten wird erwartet, dass die Gewinne des S&P 500 im Jahr 2024 um fast 10 % steigen werden, nach einem Anstieg von 3,6 % im Jahr 2023. Diese Erwartungen werden in der kommenden Woche mit einer weiteren umfangreichen Reihe von Berichten auf die Probe gestellt, darunter von Eli Lilly (NYSE:), Walt Disney (NYSE:) und ConocoPhillips (NYSE:).
„Ich gehe von einer stärkeren Wirtschaft mit weniger Zinssenkungen aus als von einer schwächeren Wirtschaft mit mehr Zinssenkungen“, sagte Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services.
Die Analysten von Capital Economics prognostizieren ein „Banner“-Jahr für US-Aktien und schließen das Jahr 2024 über 10 % über dem aktuellen Niveau von 5.500 ab. Der Optimismus hinsichtlich des Geschäftspotenzials der künstlichen Intelligenz, der im vergangenen Jahr Aktien wie Nvidia (NASDAQ:) beflügelte, werde wahrscheinlich zu diesen Gewinnen führen, sagten sie.
Ein anhaltend über dem Trend liegendes Wachstum wirft jedoch ein weiteres Problem auf: die Angst vor einer Inflationserholung.
„Die Zahlen zum Beschäftigungswachstum im Januar waren stark, möglicherweise zu stark“, sagte Russell Price, Chefökonom bei Ameriprise, in einer Mitteilung vom Freitag. „Es gab mehrere Anzeichen für ein starkes Lohnwachstum, das, wenn es anhält, zu einem erneuten … Inflationsdruck führen könnte.“
Eine längere Periode hoher Zinsen könnte auch den Stress für Bereiche der Wirtschaft erhöhen, die ohnehin schon unter Druck stehen, wie zum Beispiel Gewerbeimmobilien.
Anteile von New York Community Bancorp (NYSE:), ein großer CRE-Kreditgeber in New York, stürzte in den letzten Tagen ab und löste damit allgemeine regionale Bankenbedenken aus, nachdem das Unternehmen seine Dividende kürzte und einen überraschenden Verlust verbuchte.
Ein beschleunigtes Wachstum könnte zusammen mit der Erwartung, dass die Zinssätze länger auf dem aktuellen Niveau bleiben, die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe treiben. Höhere Renditen können Aktien unter Druck setzen, da sie mit Aktien um Investoren konkurrieren, während höhere Zinsen die Kapitalkosten in der Wirtschaft erhöhen.
Die Benchmark, die sich gegenläufig zu den Anleihekursen bewegt, erreichte am Freitag 4,05 %.
Wie LSEG-Daten zeigen, kalkulieren die Anleger in diesem Jahr immer noch mit rund 125 Basispunkten an Zinssenkungen der Fed. Das ist ein Rückgang gegenüber den rund 150 Basispunkten, die Anfang dieser Woche eingepreist wurden, aber immer noch weit mehr als die von der Fed prognostizierten 75 Basispunkte.