©Reuters. DATEIFOTO: Das Gebäude der Federal Reserve ist zu sehen, bevor der Vorstand der Federal Reserve voraussichtlich Pläne zur Anhebung der Zinssätze im März signalisieren wird, da es sich auf die Bekämpfung der Inflation in Washington, USA, am 26. Januar 2022 konzentriert. REUTERS/Joshua Roberts/File Phot
Von Michael S. Derby
NEW YORK (Reuters) – Ein Instrument der Federal Reserve, das in Stresszeiten Liquidität bereitstellt, könnte gestärkt werden, wenn es für mehr Teilnehmer offen wäre und in die Art und Weise integriert würde, wie die Aufsichtsbehörden die Liquiditätspositionen von Finanzmarktunternehmen bewerten, sagten Teilnehmer einer Veranstaltung der New Yorker Fed am Mittwoch .
Auf einer Konferenz zu Fragen des Treasury-Marktes sprachen die Diskussionsteilnehmer – Jeremy Stein von der Harvard University, Andrew Metrick von der Yale University und Beth Hammack, Geschäftsführerin von Goldman Sachs (NYSE:) – und zogen Bilanz über eine im vergangenen Sommer eingeführte Zentralbankfazilität.
Die ständige Repo-Fazilität der Fed ermöglicht zugelassenen Unternehmen, bei denen es sich hauptsächlich um große Banken handelt, ihre Staatsanleihen schnell in kurzfristige Barkredite umzuwandeln. Die Fazilität wurde entwickelt, um ein Sicherheitsventil für Zeiten bereitzustellen, in denen die Liquidität auf den Anleihemärkten knapp wird.
Seit seiner Einführung ist das Tool im Wesentlichen ungenutzt geblieben und wurde nicht in Krisen getestet. Aber viele Experten und Marktteilnehmer sagen, dass seine Existenz helfen sollte, wenn es zu Problemen kommt.
Sie gehen davon aus, dass dies die Fed davor bewahren würde, in die Finanzmärkte eingreifen zu müssen, wie es in den letzten Monaten des Jahres 2019 der Fall war, als die Bankreserven zur Neige gingen, und im Frühjahr 2020, als die Märkte zu Beginn der Coronavirus-Pandemie ins Stocken gerieten.
Angesichts der Fragilität des Marktes hat sich der Fokus auf die Ständige Repo-Fazilität verlagert, da große Zentralbanken auf der ganzen Welt aggressive Zinserhöhungen durchgeführt haben, um die höchsten Inflationsraten seit vier Jahrzehnten zu senken. Das hat die Liquidität auf den Märkten unter Druck gesetzt, insbesondere auf dem Markt für US-Staatsanleihen, der als Rückgrat des weltweiten Kreditsystems dient.
Liquiditätsstress hat Ängste vor einer umfassenderen Funktionsstörung geweckt, insbesondere wenn sich eine Art Schock entwickelt. Beobachter glauben jedoch, dass der Treasury-Markt angesichts der Schwierigkeiten teilweise in Ordnung sein könnte, weil die Ständige Repo-Fazilität dazu beitragen wird, dass Liquidität für diejenigen da ist, die sie brauchen.
Das heißt aber nicht, dass die Einrichtung nicht gestärkt werden kann. Stein, der einst Fed-Gouverneur war, nannte die Repo-Fazilität eine „gute Sache“, hält es aber für eine verpasste Gelegenheit, sie nicht breiter abzustützen und für mehr potenzielle Teilnehmer zu öffnen.
Mehr Teilnehmer könnten die Chance verringern, dass die Fed eingreifen muss. Ein Grund, warum sich viele Marktteilnehmer Sorgen über Fed-Interventionen machen, sind die jüngsten Erfahrungen der Bank of England. Dort war die Zentralbank gezwungen, Anleihen zu kaufen, um eine Marktkrise einzudämmen, und diese Maßnahmen brachten die breiteren Bemühungen der BoE, die Stimuli vom Markt zurückzuziehen, durcheinander.
In der Zwischenzeit sagte Hammack, dass eine andere Möglichkeit, die Ständige Repo-Fazilität zu stärken, darin besteht, dass die Bankenaufsichtsbehörden sie bei der Bewertung der Gesamtliquiditätspositionen von Finanzunternehmen berücksichtigen.