© Reuters. Ein Adler krönt die Fassade des Gebäudes der US-Notenbank in Washington, 31. Juli 2013. REUTERS/Jonathan Ernst/File Photo
Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Während sie den Beginn der COVID-19-Pandemie bewältigten, gab es bei den Beamten der Federal Reserve eine stetige Reihe von Beschreibungen der Inflation. Zuerst sagten sie, sie sei weiterhin zu niedrig, dann bezeichneten sie den Anstieg als vorübergehend und führten später einen „allgemeineren“ Preisdruck an.
Im September 2021 entschieden sie sich schließlich für „elevated“.
Dieses letzte Wort ist wahrscheinlich auch die letzte Hürde zwischen den politischen Entscheidungsträgern und Zinssenkungen, die wahrscheinlich erst beginnen wird, wenn „erhöht“ aus der Grundsatzerklärung der Fed gestrichen wird und stattdessen ein neuer Ausdruck verwendet wird, der anerkennt, dass sich die Inflation dem 2 %-Ziel der Zentralbank nähert .
Da die Inflation nun unter dem Niveau liegt, das die Fed ursprünglich als „erhöht“ bezeichnete, könnte es bereits bei der Fed-Sitzung am 19. und 20. März zu einer Wende in der geldpolitischen Aussage kommen und die Tür für danach beginnende Zinssenkungen öffnen.
Unter der Annahme, dass sich die Inflation weiterhin auf einen niedrigeren Pfad bewegt, könnten die politischen Entscheidungsträger „einfach den Satz ändern – ‚Die Inflation ist dem Ziel näher gekommen‘“, sagte Vincent Reinhart, Chefökonom von Dreyfus & Mellon, der in seiner früheren Rolle als Fed-Chef bei der Ausarbeitung von Grundsatzerklärungen der Zentralbanken mitgewirkt hat Abteilung für Geldangelegenheiten.
Neue politische Prognosen, die auf der März-Sitzung veröffentlicht wurden, würden es der Fed auch ermöglichen, ihre Erwartungen für die verbleibenden neun Monate des Jahres neu zu ordnen, und „sobald man die Prognose anpasst, passt man auch den politischen Kurs an“, sagte Reinhart.
Informationen, die als Richtschnur für diese Prognosen dienen könnten, werden am Freitag verfügbar sein, wenn das US Bureau of Labor Statistics überarbeitete Inflationszahlen für 2023 veröffentlicht, die mithilfe neuer saisonaler Anpassungsfaktoren berechnet wurden. Dabei handelt es sich um statistische Gewichte, die darauf abzielen, die Entwicklung der Preise im Laufe des Jahres genauer widerzuspiegeln.
Die jährliche Revision vom Februar letzten Jahres ging für die Fed in eine schlechte Richtung und zeigte, dass die Inflation nach Erreichen eines Höchststands im Juni 2022 weniger stark zurückging als ursprünglich angenommen. Die Revisionen veranlassten einige politische Entscheidungsträger zu der Frage, ob sich die zugrunde liegenden Preistrends so sehr zu ihren Gunsten gewendet hatten, wie sie dachten .
Ein ähnlicher Rückschlag wird dieses Mal nicht erwartet, aber Beamte, darunter Fed-Gouverneur Christopher Waller, sagen, dass sie wachsam sein werden.
„Meine Hoffnung ist, dass Revisionen die Fortschritte, die wir gesehen haben, bestätigen. Aber gute Politik basiert auf Daten und nicht auf Hoffnung“, sagte Waller letzten Monat bei einer Veranstaltung der Brookings Institution.
„GÜNSTIGE FLUGBAHN“?
Die aktualisierten Daten zum Verbraucherpreisindex werden am Freitag gegen 8:30 Uhr (13:30 GMT) veröffentlicht, neue Inflationsdaten für Januar folgen nächste Woche. Die Fed verwendet eine separate Messgröße, um ihr 2-Prozent-Ziel festzulegen – den Preisindex für persönliche Konsumausgaben – aber die beiden überschneiden sich teilweise, so dass die Revisionen vom Freitag die von der Fed beobachtete Welt in Aufregung versetzen.
Bei der Veröffentlichung von Wirtschaftsdaten handelt es sich normalerweise um eine unangekündigte Angelegenheit. Die Jahresrevision vom Freitag wird jedoch unter die Lupe genommen und stellt ein potenzielles Schlagloch für Zinssenkungspläne der Fed dar, wenn sie zeigt, dass die Inflation im Laufe des letzten Jahres höher war als geschätzt. Die meisten Ökonomen gehen jedoch davon aus, dass die Revisionen dieses Mal den Inflationsrückgang des letzten Jahres bestätigen werden.
Ryan Sweet, Chefökonom für die USA bei Oxford Economics, sagte, die Daten könnten dieses Mal sogar auf Fed-freundliche Weise überraschen, indem sie die monatlichen Inflationsschätzungen für die zweite Hälfte des Jahres 2023 senken und eine etwas schnellere „Desinflation“ zeigen würden.
Die Replikation der BLS-Anpassungsmethoden deutet darauf hin, dass der VPI zu Beginn des Jahres 2023 möglicherweise etwas höher war, aber „zur Jahresmitte und im Dezember niedriger war. Die Revision gegen Ende des Jahres würde die Inflation zu Beginn dieses Jahres auf einen günstigeren Weg bringen“, schrieb Sweet .
Wenn die Daten des letzten Jahres nahezu intakt bleiben, bedeutet dies, dass der VPI in der letzten Hälfte des Jahres 2023 mit einer Jahresrate von 3,4 % gestiegen ist – deutlich langsamer als die Jahresrate von 8,4 % in den sechs Monaten, bevor die Fed in ihrer Politik erstmals eine Inflation als „erhöht“ bezeichnete Stellungnahme.
Die Inflation beschleunigte sich im Jahr 2021 schnell. Auf der Fed-Sitzung im März 2021 zeigten die neuesten verfügbaren Daten vom Februar, dass die Inflation immer noch unter dem Ziel von 2 % lag.
Die Eskalation in den darauffolgenden Monaten löste in der Grundsatzerklärung eine passiv geäußerte Bemerkung aus, dass „die Inflation gestiegen sei“, was „vorübergehende Faktoren“ widerspiegele, ohne dass implizit das Gefühl gegeben werde, dass sie weiter steigen werde.
Die Erklärung „Die Inflation ist erhöht“ kam im September 2021, und seitdem heißt es in jeder Erklärung, dass dies auch weiterhin der Fall sei.
Eine Herabstufung würde den Schwenk der Fed vollenden, weg von der alleinigen Fokussierung auf die Inflation und hin zu niedrigeren Zinssätzen.
„Ich weiß nicht, ob wir die spezielle Formulierung der Erklärung und dergleichen ausgearbeitet haben“, sagte Fed-Chef Jerome Powell, als er auf seiner Pressekonferenz im Anschluss an die letzte Fed-Sitzung gefragt wurde, wie die politischen Entscheidungsträger von „erhöhten“ Zinssätzen Abstand nehmen könnten.
Während Powell sagte, dass ein Maß für die zugrunde liegende Inflation, das von der Fed genau verfolgt wird, im Dezember mit 2,9 % über dem Ziel blieb, liegt es „weit unter dem, was es war. Sehr, sehr positive Entwicklung. Sehr schneller Rückgang … Das ist wahrscheinlich der Fall.“ es wird weiter sinken.