© Reuters. Eine Ansicht zeigt die Plakate der politischen Parteien vor dem Gebäude der Europäischen Zentralbank (EZB) in Frankfurt, Deutschland, 14. September 2023. REUTERS/Wolfgang Rattay
Von Francesco Canepa und Balazs Koranyi
FRANKFURT (Reuters) – Die politischen Entscheidungsträger der Europäischen Zentralbank wollen bald mit der Diskussion darüber beginnen, wie sie den Multi-Billionen-Euro-Pool an überschüssiger Liquidität angehen können, der in den Banken herumschwappt, wobei eine Erhöhung der Mindestreserveanforderungen ein möglicher erster Schritt wäre, sagten sechs Quellen gegenüber Reuters.
Die Debatte, die voraussichtlich bei der nächsten EZB-Sitzung am 26. Oktober in Athen oder bei einer Herbsttagung der politischen Entscheidungsträger beginnen wird, markiert eine neue Phase im Kampf gegen die Inflation.
Die Zentralbank der 20 Länder, die den Euro verwenden, hat die Zinssätze bereits zehnmal auf ein Rekordniveau angehoben, aber die Inflation bleibt deutlich über ihrem Ziel von 2 %.
Da die Zinsen wahrscheinlich mindestens bis Dezember auf Eis gelegt werden, verlagern die politischen Entscheidungsträger nun ihren Fokus auf das Geld, das sie im Laufe eines Jahrzehnts der Anleihekäufe in das Bankensystem gepumpt haben.
Dieser Geldvorrat dämpft die Wirkung ihrer Zinserhöhungen, indem er den Wettbewerb um Einlagen verringert und bei einigen Zentralbanken hohe Zinszahlungen – und daraus resultierende Verluste – zur Folge hat.
Die Diskussionen darüber, wie überschüssige Liquidität reduziert werden kann, werden sich den Quellen zufolge auf drei Bereiche konzentrieren: die Höhe der Reserven, die Banken bei der EZB halten müssen, die Rücknahme ihrer Anleihekaufprogramme und ein neuer Rahmen zur Steuerung der kurzfristigen Zinssätze.
Ein EZB-Sprecher lehnte eine Stellungnahme zu dieser Geschichte ab.
ERHÖHUNG DER RESERVEANFORDERUNG
Mehrere politische Entscheidungsträger befürworten eine Erhöhung der Höhe der Reserven, die Banken bei der Zentralbank parken müssen – für die sie keine Zinsen erhalten – von 1 % der Kundeneinlagen auf einen Wert, der näher bei 3 % oder 4 % liegen könnte, so die Quellen sagte.
Den Quellen zufolge hätte dies den doppelten Vorteil, dass dem Bankensystem Bargeld entzogen würde und dass gleichzeitig die Höhe der Zinszahlungen der EZB und der 20 nationalen Zentralbanken der Eurozone auf Einlagen gesenkt würde, was für einige zu großen Verlusten geführt habe.
Ihrer Meinung nach könnte dies ein einfacherer Schritt für die EZB sein, da die politischen Entscheidungsträger dies bereits auf der Juli-Sitzung besprochen hatten und weil die Pflichtreserven derzeit mit 165 Milliarden Euro (176,02 Milliarden US-Dollar) mickrig sind, verglichen mit einer Überschussliquidität von 3,7 Billionen Euro.
Einer Quelle zufolge wollten einige politische Entscheidungsträger jedoch eine Entscheidung über Reserven mit denen über die Wertpapierkaufprogramme und den Zinsrahmen der EZB bündeln, was ein viel langsamerer Prozess sein könnte.
Die Debatte über die Reduzierung des 4,8 Billionen Euro schweren Schuldenbergs, den die EZB seit 2015 mit verschiedenen Programmen angehäuft hatte, vor allem um die Gefahr einer Deflation abzuwenden, wurde von den Quellen als schwieriger angesehen.
Die meisten sahen Spielraum für ein Auslaufen des Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) der EZB, indem sie fällige Anleihen nicht ersetzten, aber alle waren besorgt über die Verärgerung der Finanzmärkte, insbesondere der Anleger in italienischen Staatsanleihen.
EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte letzte Woche, dass die politischen Entscheidungsträger die Anleihekaufprogramme bei ihrer letzten geldpolitischen Sitzung nicht erörtert hätten. Sie beschrieb das PEPP als die „erste Verteidigungslinie“ der EZB, um die politische Transmission aufrechtzuerhalten – Zentralbankjargon für die Stabilität der Anleihemärkte in den am höchsten verschuldeten Ländern.
Der Gouverneur der slowenischen Zentralbank, Bostjan Vasle, unterstützte kürzlich den Verkauf von Anleihen, die im Rahmen des älteren Programms zum Ankauf von Vermögenswerten der EZB gekauft wurden, das weniger flexibel ist als das PEPP. Eine der Quellen wies jedoch darauf hin, dass dies zu noch größeren Verlusten für die EZB führen würde, da diese Anleihen größtenteils zu höheren Preisen gekauft wurden.
Die Quellen sagten, dass das empfindliche Gleichgewicht bedeute, dass eine Entscheidung über die Anleihekaufprogramme möglicherweise nicht in diesem Jahr getroffen werde und dass es sehr unwahrscheinlich sei, dass Änderungen vor Anfang 2024 oder sogar später im Frühjahr in Kraft treten würden.
Der slowakische Gouverneur Peter Kazimir sagte am Montag, er werde noch sechs Monate warten, bevor er eine Entscheidung über PEPP treffe.
Schließlich sagten die Quellen, sie hätten noch nicht einmal wirklich mit der Debatte über den politischen Rahmen begonnen – ob die EZB weiterhin eine Untergrenze für den Interbankenzinssatz festlegen oder zu einem Korridorsystem zurückkehren will, in dem sie eine Unter- und Obergrenze festlegt.
Ersteres verlangt von der EZB, mehr Überschussliquidität im Bankensystem zu halten, obwohl keine der Quellen eine Vermutung darüber wagen würde, wie viel, da es von der genauen Gestaltung abhänge.
Die Quellen gingen davon aus, dass diese Debatte bis ins Jahr 2024 übergreifen würde, und sahen keinen Grund, sie zu überstürzen, da die Höhe der Überschussreserven bei den Banken bedeutete, dass die EZB für die kommenden Jahre faktisch an einem Mindestsystem festhielt.
Eine auf dem Sommersymposium der EZB in Sintra vorgestellte Studie zeigte, dass die EZB die Bankenliquidität auf 521 Milliarden Euro bis 1,4 Billionen Euro reduzieren und gleichzeitig den Reservebedarf der Banken decken könnte, da keine geldpolitischen Anreize mehr erforderlich seien.
(1 $ = 0,9374 Euro)