©Reuters. Das Äußere des Marriner S. Eccles Federal Reserve Board Building ist in Washington, DC, USA, 14. Juni 2022 zu sehen. REUTERS/Sarah Silbiger
Von Michael S. Derby
NEW YORK (Reuters) – Beamte der Federal Reserve beginnen sich möglicherweise mit der Tatsache abzufinden, dass sich massive Geldzuflüsse in eines der Zinskontrollinstrumente der Zentralbank als dauerhafter erweisen, als sie einst dachten, ein Phänomen, das auch a aufbläht schnell wachsende Schuldscheine an das US-Finanzministerium.
In dem am Mittwoch veröffentlichten Protokoll für die Sitzung des Federal Open Market Committee Mitte Dezember teilten Mitarbeiter der Fed mit, dass die Verwendung von Reverse Repos durch die politischen Entscheidungsträger etwas zurückgegangen sei, da einige Gelder von der Fed zugunsten höher rentierlicher Privatmarktinvestitionen abgezogen hätten.
Mit Blick auf die Zukunft sagten die Mitarbeiter, dass die Erwartungen der Banken, dass sie die Einlagenzinsen erhöhen würden, auch etwas Geld aus Reverse-Repos ziehen könnten, wobei das Protokoll feststellte, dass „im Laufe der Zeit ein größerer Wettbewerb zwischen den Banken um die Finanzierung zu Rückgängen beitragen könnte“ im Reverse-Repo über Nacht Einrichtung.
Aber diese Konditionalität – die erstmals in den Protokollen der vorangegangenen Sitzung im November angedeutet wurde – deutet auf die Möglichkeit hin, dass die Beamten jetzt weniger zuversichtlich sind, dass ihre bereits bestehende Ansicht, dass die Verwendung von Reverse-Repo-Geschäften schrumpfen würde, wenn die Fed die Verringerung der Größe ihrer massiven Bank vorantreibt Bilanz.
Im Gegensatz dazu berichtete das September-Protokoll, dass die Mitarbeiter der Fed „weiterhin damit gerechnet haben [reverse repo] Die Aufnahme würde in den kommenden Quartalen von ihrem derzeit erhöhten Niveau aus zurückgehen, da die Geldmarktteilnehmer auf die sich ändernden Bedingungen reagieren.“
In einer Rede im September sagte Patricia Zobel, die jetzt als Interims-Beamtin für die Verwaltung des Offenmarktkontos des Zentralbanksystems zuständig ist, dass die Inanspruchnahme der Bilanz der Fed „dazu führen sollte, dass die[Reverse-Repo-]Salden von den derzeit erhöhten zurückgehen Ebenen im Laufe der Zeit.” [reverserepo}balancesdecliningfromcurrentlyelevatedlevelsovertime”
Seitdem gibt es jedoch kaum Hinweise darauf. Am 30. Dezember, dem letzten Handelstag des Jahres, erreichte die Reverse-Repo-Nutzung einen Rekordwert von 2,554 Billionen US-Dollar. Am Mittwoch beliefen sich die Zuflüsse auf 2,3 Billionen US-Dollar, und sie liegen seit Juni täglich konstant über 2 Billionen US-Dollar, nachdem sie im Frühjahr 2021 nahezu Null erreicht hatten.
Die Reverse-Repo-Fazilität der Fed ist eines der Instrumente, mit denen die Zentralbank hilft, das Zinsziel, den Federal Funds Rate, auf dem gewünschten Niveau zu halten. Nach der Anhebung der Fed im Dezember um einen halben Prozentpunkt soll sich der Tagesgeldsatz derzeit zwischen 4,25 % und 4,5 % bewegen.
Die Reverse-Repo-Fazilität, die Geldfonds und anderen zulässigen Geldern derzeit 4,3 % zahlt, um Bargeld bei der Fed zu parken, soll helfen, eine Untergrenze unter den kurzfristigen Zinsen zu schaffen.
Anhaltend große Reverse-Repo-Zuflüsse waren schwer zu erklären. Zum Teil werden sie durch einen Mangel an Investitionen des Privatsektors angetrieben, der es lukrativer und einfacher macht, Bargeld über Nacht bei der Fed zu parken. Gleichzeitig haben einige auf regulatorische Probleme hingewiesen, die Finanzunternehmen Anreize bieten, weiterhin bei der Fed zu investieren.
Es ist unwahrscheinlich, dass eine große Nutzung von Reverse Repo die geldpolitische Mission der Fed vereiteln wird. Aber die Zahlung all dieser Zinsen an Finanzunternehmen hat die Fed bereits in eine negative Nettoeinkommenssituation gebracht – im Wesentlichen latente Einnahmen, die dem Finanzministerium geschuldet werden –, die sich im Laufe der Zeit sehr wahrscheinlich noch verschlimmern wird, da die Fed erwartet, dass sie die Zinsen weiter anheben und dort halten wird bis es zuversichtlich ist, dass die Inflation abkühlt.