© Reuters. DATEIFOTO: Die Frontfassade der New York Stock Exchange (NYSE) ist am 16. Februar 2021 in New York, USA, zu sehen. REUTERS/Brendan McDermid/File Photo
Von Lewis Krauskopf
NEW YORK (Reuters) – Anleger konzentrieren sich auf die Renditen von US-Staatsanleihen als Schlüsselfaktor für die Entwicklung der Aktien im Rest des Jahres, nach einem Monat, in dem Aktien ihre stärksten Verluste seit Beginn der Coronavirus-Pandemie verzeichneten.
Das Unternehmen verzeichnete im September seinen größten monatlichen Rückgang seit März 2020, während es in diesem Jahr zum ersten Mal um bis zu 5 % unter sein Allzeithoch fiel.
Die Aktien schwankten, als die Renditen von US-Staatsanleihen auf ein Dreimonatshoch schossen, was die Sorgen an einem Markt verschärfte, der bereits durch einen bösen Kampf um die US-Schuldenobergrenze, das Schicksal einer massiven Infrastrukturausgabenrechnung und den Zusammenbruch des hochverschuldeten chinesischen Immobilienentwicklers China verunsichert war Evergrande-Gruppe. Der S&P 500 ist in diesem Jahr immer noch um 16% gestiegen.
“Investoren suchen nach einem Katalysator … und der Katalysator, auf den sie sich derzeit konzentrieren, ist die Richtung der Zinssätze”, sagte Sam Stovall, Chief Investment Strategist bei CFRA.
Die Renditen, die sich gegenläufig zu den Anleihekursen entwickeln, erholen sich von historisch niedrigen Niveaus, und ihr jüngster Anstieg wird allgemein als Zeichen der Wirtschaftskraft angesehen.
Ihre Rallye folgt der restriktiven Neigung der Federal Reserve bei ihrer geldpolitischen Sitzung letzte Woche. Die Zentralbank sagte, dass sie möglicherweise bereits im November mit der Drosselung ihres Programms zum Ankauf von Staatsanleihen in Höhe von 120 Mrd.
Doch Renditesteigerungen, wie die Bewegung von 27 Basispunkten, die in der 10-jährigen Benchmark-Note nach der Fed-Sitzung verzeichnet wurde, könnten die Attraktivität der Aktien dämpfen. Die 10-Jahres-Rendite lag zuletzt bei rund 1,47%, was die Gewinne gegen Ende der Woche schmälerte.
Aktien und Anleihen könnten sich in der kommenden Woche an den Entwicklungen in Washington orientieren, wo der Gesetzgeber weiterhin über ein Infrastrukturausgabenpaket debattiert, sowie an dem monatlichen US-Arbeitsmarktbericht vom kommenden Freitag.
Zu den Indikatoren, die Anleger verwenden, um die zukünftige Entwicklung von Aktien einzuschätzen, gehört die Spanne zwischen den Renditen zweijähriger und zehnjähriger Staatsanleihen. Manche betrachten dies als Barometer dafür, ob sich die Wirtschaft verlangsamt oder überhitzt.
Ein Spread zwischen null und 150 Basispunkten ist ein „Sweet Spot“ für Aktien, was laut Ed Clissold, US-Chefstratege bei Ned Davis Research, mit einer Jahresrendite von 11 % für den S&P 500 übereinstimmt . Laut Stovall von CFRA hat der S&P 500 seit 1945 jährlich durchschnittlich 9,1% zugelegt.
Dieser Spread hat sich kürzlich ausgeweitet und lag am Freitag bei rund 120 Basispunkten. Wenn der Spread 150 Basispunkte überschreitet, “dann neigen die Aktien dazu, zu kämpfen”, sagte Clissold, was historisch einer jährlichen S&P 500-Rendite von 6% entspricht.
“Eine zu steile Kurve bedeutet, dass die Inflation außer Kontrolle gerät und die Fed möglicherweise schnell anziehen muss”, sagte Clissold diese Woche in einem Bericht.
Die Geschwindigkeit, mit der die Renditen steigen, ist ebenso wichtig wie der wirtschafts- und geldpolitische Hintergrund, sagten Analysten von Goldman Sachs (NYSE:).
In einem kürzlich veröffentlichten Bericht stellte die Bank dem jüngsten Renditeanstieg einen Anstieg von 50 Basispunkten Anfang des Jahres gegenüber.
Während der frühere Anstieg einen sich verbessernden Wirtschaftsausblick widerspiegelte, „verlangsamt sich das Wirtschaftswachstum nun, die (Fed) wird voraussichtlich auf ihrer Sitzung im November den Beginn der Drosselung bekannt geben, und unsere Ökonomen haben Chinas Wirtschaftswachstumsprognosen nach unten korrigiert“, schrieben die Analysten der Bank.
Höhere Renditen drücken die Aktienbewertungen, indem sie den Diskontierungssatz für zukünftige Cashflows erhöhen, eine typische Methode zur Bewertung von Aktien. Dieser Druck ist besonders für Technologie- und andere Wachstumsaktien akut, deren Bewertungen stärker von zukünftigen Gewinnen abhängen.
Der Technologieindex S&P 500 fiel um 2 %, während der Gesamtindex seit der Fed-Sitzung in der vergangenen Woche um 0,9 % gefallen war. Eine Schwäche des Technologiesektors, der über 27 % der Gewichtung des S&P 500 ausmacht, und anderer technologiebezogener Aktien könnte den breiteren Index in Schwierigkeiten bringen, auch wenn steigende Renditen konjunktursensitiven Aktien wie Banken zugute kommen.
Trotz steigender Renditen sehen viele Anleger Aktien immer noch attraktiver als Anleihen. Die Aktienrisikoprämie, die die Gewinnrendite von Aktien mit der Rendite einer 10-jährigen Staatsanleihe vergleicht, begünstigt derzeit Aktien, so Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services.
Wenn diese Prämie in der Vergangenheit auf dem Niveau lag, das sie zum Schlusskurs am Mittwoch erreicht hatte, hat der S&P 500 die Einjahresrendite der 10-jährigen Staatsanleihe um durchschnittlich 10,2% übertroffen, sagte Lerner.
“Ein Anstieg der Renditen ist bis zu einem gewissen Grad gesund für den Aktienmarkt”, sagte Matt Peron, Research Director bei Janus Henderson Investors.