Von Harry Robertson
LONDON (Reuters) – Eine enorme zweimonatige Rallye der Anleihepreise, die von der Erwartung getragen wurde, dass die Zentralbanken bald die Zinssätze senken werden, hat die Rentenmärkte vor einem fast beispiellosen dritten Jahr in Folge mit Rückgängen gerettet.
Der , die Benchmark für Kreditkosten weltweit, ist im Dezember um 50 Basispunkte (bps) gefallen, nachdem er im November um 53 bps gefallen war. Der zweimonatige Rückgang ist der stärkste seit 2008, als die Federal Reserve während der globalen Finanzkrise die Zinsen senkte.
Der globale Anleihenmarktindex der ICE BofA, der Staats- und Unternehmensanleihen umfasst, ist in den letzten zwei Monaten um etwa 7 % gestiegen – der stärkste achtwöchige Zeitraum seit Beginn der Aufzeichnungen, laut LSEG-Daten, die bis ins Jahr 1997 zurückreichen.
Der starke Rückgang der Renditen, der sich gegenläufig zu den Preisen verhält, hat den Druck auf Unternehmen und Haushalte sowie auf die Immobilienmärkte und Regierungen verringert, die im Oktober mit den höchsten Kreditkosten seit mehr als einem Jahrzehnt konfrontiert waren.
Es war auch ein Balsam für hochverschuldete Länder wie Italien, wo die Anleiherenditen vor ihrem stärksten monatlichen Rückgang seit 2013 stehen.
HAWKS WERDEN DOVISCH
Die Zentralbanker änderten im Dezember abrupt ihren Ton zur Inflation, was die Zinssenkungswetten der Anleger befeuerte. Dem folgte ein Blockbuster-November, als Daten zeigten, dass die Inflation in den USA und Europa viel schneller sank als erwartet.
„Wir waren von der Stärke dieser Rallye überrascht“, sagte Oliver Eichmann, Leiter europäischer Anleihen beim Vermögensverwalter DWS.
Christopher Waller von der Fed und Isabel Schnabel von der Europäischen Zentralbank, beide zuvor bekannte geldpolitische Falken, milderten ihre Sprache im Dezember und erkannten – in Schnabels Worten – einen „bemerkenswerten“ Rückgang der Inflation an.
Die Fed löste neue Markteuphorie aus, als sie auf ihrer Dezembersitzung verkündete, dass die Zinserhöhungen beendet seien. Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, lehnte es insbesondere ab, Marktwetten auf tiefgreifende Zinssenkungen im nächsten Jahr abzulehnen, obwohl der „Dot Plot“ der Fed im Jahr 2024 drei Zinssenkungen um 25 Basispunkte vorsah, verglichen mit den von den Märkten eingepreisten mehr als 150 Basispunkten.
„Das war eine Überraschung“, sagte Jamie Niven, Anleihen-Portfoliomanager beim Vermögensverwalter Candriam. „Und es stellt sich die Frage: Was sehen sie, was der Markt vielleicht nicht sieht?“
Die risikoreicheren Teile des Anleihenmarkts, die zunehmend attraktiver werden, da die Anleger auf Zinssenkungen im nächsten Jahr wetten, haben am stärksten zugelegt.
Italiens Benchmark-Rendite 10-jähriger Anleihen dürfte im Dezember um mehr als 75 Basispunkte fallen, der stärkste monatliche Rückgang seit der Schuldenkrise in der Eurozone im Jahr 2013.
Unterdessen ist der Spread der Junk-Bond-Renditen gegenüber den risikofreien Referenzzinssätzen in den Vereinigten Staaten und Europa auf den niedrigsten Stand seit dem zweiten Quartal 2022 gesunken.
Der zweimonatige Anstieg der Anleihepreise hat den Markt vor der Schmach bewahrt, ein drittes Jahr rote Zahlen zu schreiben, was seit 40 oder mehr Jahren nicht mehr der Fall war, nach zwei schlechten Jahren aufgrund von Inflation und Zinserhöhungen.
Die Anleihenindizes befanden sich im Oktober im negativen Bereich, da das US-Wachstum und die Inflation die Ökonomen immer wieder überraschten und die Argumente für höhere Zinsen für längere Zeit stützten.
Der ICE BofA Broad Bond Market Index steuert nun auf einen jährlichen Zuwachs von rund 5 % zu.
Nicht alle Anleger sind davon überzeugt, dass ihr Glück anhalten wird.
„Es ist zu weit gegangen“, sagte Eichmann von der DWS. Er erwartet, dass die Zentralbanker im neuen Jahr mehr Gegenmaßnahmen ergreifen und die Zinsen weniger senken, als die Märkte eingepreist haben.