© Reuters. Pfundmünzen sind in der Fotoillustration zu sehen, die am 6. September 2017 in Manchester, Großbritannien, aufgenommen wurde. REUTERS/Phil Noble/Illustration
Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Hedgefonds gingen letzte Woche in die geldpolitische Sitzung der Bank of England mit den positivsten Werten für das Pfund Sterling seit Juli ein, aber viele werden von der überraschenden Entscheidung der Bank, die Zinsen nicht zu erhöhen, verbrannt sein.
Das 7:2-Votum der Bank, ihren Leitzins bei 0,10% zu belassen, erschütterte die britischen Märkte, sandte Schockwellen über die globalen Märkte und wurde schnell als eines der eklatantesten Beispiele für politische „Fehlführung“ in den letzten Jahren bekannt.
Vielleicht noch erschütternder war, dass Bankgouverneur Andrew Bailey und Chefökonom Huw Pill, die beide im Vorfeld der Entscheidung vom Donnerstag signalisiert hatten, dass eine Zinserhöhung eine reale Möglichkeit sei, nicht zu den beiden Abweichlern gehörten. Anleger entsprechend positioniert.
Daten der Commodity Futures Trading Commission zeigen, dass Hedgefonds und Spekulanten in der Woche bis zum 2. November ihre Netto-Longposition in Pfund Sterling leicht auf 15.047 Kontrakte im Wert von rund 1,3 Milliarden US-Dollar erhöht haben.
Das war der größte Nettowert seit Anfang Juli und die größte zinsbullische Wette auf eine G10-Währung gegenüber dem US-Dollar, wie die Daten zeigen.
Viele dieser Positionen werden durch den Einbruch des Pfunds nach der Entscheidung zunichte gemacht. Der Sterling/Dollar-Wechselkurs, bekannt als „Kabel“, fiel über den Tag um 1,4 %, der größte Rückgang seit August letzten Jahres, und das handelsgewichtete Pfund Sterling verzeichnete die schlechteste Woche seit 11 Monaten.
Cable fiel am Donnerstag bis auf 1,3422 USD, knapp über dem Jahrestief von 1,3410 USD, das Ende September erreicht wurde. Das sieht jetzt nach einer wichtigen Chartunterstützung aus.
Der Anstieg der britischen Renditen, als die Anleger ihren BoE-Ausblick revidierten, war ebenfalls dramatisch: Die Rendite fünfjähriger Gilts fiel am Donnerstag um 20 Basispunkte, der stärkste Rückgang seit dem Tag nach dem Brexit-Referendum im Juni 2016; die Rendite zehnjähriger inflationsindexierter Anleihen fiel am Freitag auf -3,16 %, den niedrigsten Stand seit fast einem Jahr; und die fünfjährige Linker-Rendite brach auf ein historisches Tief von -3,73% ein.
Da die Unterstützung der relativen Zinssätze nachlässt, eröffneten die Strategen von Nordea eine neue Short-Position im Kabelgeschäft und machen keinen Hehl daraus. “Die Bank of England flip-floppt ohne Glaubwürdigkeit”, schrieben sie am Sonntag.
Mehrere Analysten stellen fest, dass die Richtung des Pfund Sterling von hier aus von der Richtung der Realrenditen abhängt. George Saravelos bei Deutsche Bank (DE:) formuliert es in einfachen Worten: Wenn die britischen Realzinsen weiter sinken, wird das Pfund Sterling weiter an Wert verlieren.
Insgesamt hatten Hedgefonds ein düsteres Jahr beim Handel mit Währungen, zum großen Teil, weil die Volatilität an den Devisenmärkten so lange so niedrig war. Sogar die implizite Volatilität des Pfund Sterling für einen Monat beträgt jetzt 7%, nur ein Drei-Wochen-Hoch.
HFR, der Datenanbieter für die Hedgefonds-Branche, sagte, dass sein Benchmark-Währungsindex im Oktober, dem schlechtesten Monat seit Jahren, um 4,37 % gefallen sei und den Index für das Jahr in die roten Zahlen stürzte. Er ist der einzige der fast 40 vorgestellten Indizes von HFR für eine Reihe von Anlageklassen und Strategien, der im bisherigen Jahresverlauf rückläufig war.
Natürlich gedeihen Hedgefonds, wenn sie gegen den Strom laufen. Einige werden zweifellos die Ansicht von Roberto Mialich, dem Chef der FX-Strategie von Unicredit (MI:), teilen, dass die derzeitige Long-Position in Pfund Sterling viel niedriger ist als zu Beginn dieses Jahres, was darauf hindeutet, dass „immer noch Spielraum für Anleger besteht, ihr Long-Engagement in Bezug auf die Straffung der BoE zu erhöhen“. .”
Aber wird die Bank of England nächsten Monat die Zinsen erhöhen? Wenn die Geschichte ein Hinweis ist, lautet die Antwort sicherlich nein: In den letzten 45 Jahren, im Jahr 1994, gab es nur eine Zinserhöhung im Dezember.
(von Jamie McGeever; Bearbeitung von Diane Craft)