© Reuters. DATEIFOTO: Menschen laufen durch eine Gasse in der Altstadt von Jerusalem 9. März 2020 REUTERS/ Ronen Zevulun
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Von Steven Scheer
JERUSALEM (Reuters) – Es hat 50 Milliarden Dollar und zwei Jahre gedauert, aber die Bank of Israel hat möglicherweise endlich akzeptiert, dass es an der Zeit ist, Interventionen zu reduzieren und den Schekel-Moloch weiterrollen zu lassen.
Was die Gleichung ändern könnte – neben dem für dieses Jahr erwarteten gesunden BIP-Wachstum von 7% – ist die Inflation, die sich allmählich der Spitze des offiziellen Ziels nähert.
Ohne die Interventionen ganz aufzugeben, wird die Zentralbank von Ökonomen also erwartet, dass sie ihre Devisenkäufe stark zurückschneidet, eine Strategie, die vor Jahren verabschiedet wurde, um die unerbittliche Aufwertung des Schekels einzudämmen.
Der Schekel erreichte am Montag 3,08 pro Dollar, den höchsten Stand seit 1996.
Sie ist die leistungsstärkste Schwellenländerwährung, seit die Pandemie Anfang 2020 die Finanzmärkte in Aufruhr versetzt hat, mit einem Plus von 10 % und einem Plus von 12 % gegenüber ihren wichtigsten Handelspartnern. Der Schekel hat im bisherigen Jahresverlauf fast 4% zugelegt und ist damit eine der drei wichtigsten Schwellenländerwährungen 2021.
All dies, obwohl Israel – im Gegensatz zu vielen anderen Entwicklungsländern – seinen Zinssatz von 0,1 % noch nicht erhöht hat.
(Grafik zu Schwellenwährungen seit Beginn der Pandemie: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkrealzvm/Emerging%20currencies%20since%20the%20start%20of%20the%20pandemic.PNG)
Die Stärke des Schekels wurde auf eine Reihe von Faktoren sowie auf die allgemeine Dollarschwäche zurückgeführt: eine schnelle wirtschaftliche Erholung von der COVID-19-Krise inmitten eines weit verbreiteten Impfprogramms; ein hoher Leistungsbilanzüberschuss, der 2021 voraussichtlich 5,5% des BIP erreichen wird, teilweise dank der israelischen Technologieunternehmen; und riesige ausländische Direktinvestitionen in diesem Sektor, die dieses Jahr 30 Milliarden US-Dollar erreichen könnten.
Auch Gewinne an ausländischen Aktienmärkten heben oft den Schekel, weil israelische Pensionsfonds und andere Institutionen verpflichtet sind, ihr Fremdwährungsengagement zu begrenzen. Das hat sie gezwungen, dieses Jahr 20 Milliarden Dollar auf den Markt zu bringen.
INFLATIONSGLEICHUNG
„Sie haben all diese Faktoren und zu erwarten, dass die Bank of Israel versucht, eine scharfe Aufwertung des Schekels zu verhindern, ist nicht realistisch“, sagte Jonathan Katz, Chefökonom des Tel Aviv Brokerage Leader Capital Markets, und fügte hinzu, dass man aus den Kommentaren der BoI . schließen könne Gouverneur Amir Yaron, dass er es vorzieht, nicht einzugreifen.
Yaron trat Ende 2018 sein Amt an und blieb 2019 an der Seitenlinie, wobei er einen Anstieg des Schekels um 8 % und einen Aufschrei der Exporteure ignorierte. Aber er intervenierte letztes Jahr, als die Pandemie Unterstützung erforderte.
Nun ergibt sich ein anderes Bild, die Notenbank rechnet in diesem Jahr mit einem Wachstum von 7 %.
“Seine Weltanschauung ist, wenn sich die Wirtschaft erholt und wir in guter Verfassung sind … es gibt weniger Notwendigkeit, einzugreifen. Aber es wird für die Exporteure Schmerzen geben”, sagte Katz und prognostizierte Dollar-Schekel bis zum Jahresende wahrscheinlich bei 3.
Katz vergleicht Israels boomenden Hightech-Sektor mit dem des Landes im Jahr 2013, als die BoI auch Dollar kaufte, um die Auswirkungen des Sektors auf den steigenden Schekel auszugleichen. Ohne ausreichenden Ausgleich für diesen einen Sektor würden andere Exporteure leiden, sagte er.
(Grafik zum israelischen Girokonto und ausländischen Direktinvestitionen: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdpxonrjjvx/Israel%20current%20account%20and%20foreign%20direct%20investment.PNG)
Anfang des Jahres schien Yaron dem Weg seiner Vorgänger zu folgen, deren Interventionskampagnen die BoI-Reserven auf einen Rekordwert von 47 % des BIP getrieben haben. Nach dem Kauf von 21 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr kündigte die BoI für 2021 Devisenkäufe in Höhe von bis zu 30 Milliarden US-Dollar an.
Aber letzte Woche nannte Yaron das 30-Milliarden-Dollar-Programm, das am 27. Oktober endete, als es dieses Niveau erreichte, einen “außergewöhnlichen Plan für außergewöhnliche Zeiten”. BoI sagte, es werde das Programm nicht verlängern, sondern zu unangekündigten Interventionen zurückkehren, wenn es wirtschaftlich notwendig erscheint.
EXPORTEURBETRIEB
Modi Shafrir, Chefstratege der Finanzabteilung der Mizrahi Tefahot Bank, erwartet, dass die Interventionen im Jahr 2022 angesichts der Inflationsrate von 2,5 % in Israel im September zurückgehen – in Richtung des oberen Endes seines jährlichen Ziels von 1 % bis 3 %.
“Anfang 2021 hatten wir eine Deflation und … jetzt befinden wir uns in einem anderen, ganz anderen Bereich”, sagte Shafrir. “Die Aufwertung des Schekels reduziert die von der Angebotsseite kommende Inflation leicht.”
(Für eine Grafik zur israelischen Zinsinflation und zum Schekel: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdpzydwjevw/Israel%20interest%20rate%20inflation%20and%20the%20shekel.PNG)
Die Zentralbank habe einen Prozess geschaffen, der es der Wirtschaft ermöglichte, sich allmählich anzupassen und sich von der Produktion weg auf Dienstleistungen zu konzentrieren, sagte Yaron letzte Woche gegenüber Reportern und fügte hinzu:
“Der geldpolitische Ausschuss befasst sich mit Exporteuren, aber auch mit Importeuren und Verbrauchern. Das makroökonomische Bild der Wirtschaft, die aus der Krise kommt, ist gut.”
Unangekündigte Interventionen – und laut Händlern gab es in letzter Zeit einige – verhindern Episoden übermäßiger Stärke und ermöglichen gleichzeitig allmähliche Gewinne, schrieb Goldman Sachs (NYSE:) und sagte eine „anhaltende, allmähliche Aufwertung des Schekels“ voraus. Sie prognostizieren eine Rate von 3,05 in sechs Monaten.
Israels hochwertige Tech-Exporte, die 14% des BIP ausmachen, sind relativ von Wechselkursschwankungen abgeschirmt, aber Yarons Kommentare und Aktionen haben bei anderen Exporteuren nicht gut ankommen.
Israel Chemicals zum Beispiel sagte, dass die Währungsstärke den Betriebsgewinn im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 17 Millionen US-Dollar beeinträchtigt habe.
Ron Tomer, Leiter des israelischen Herstellerverbandes, sagte, ein Drittel der Hersteller habe einen Teil der Produktion ins Ausland verlagert, „und sie wächst weiter“.
„Bis zum jüngsten Schekel-Wechsel haben viele Unternehmen zu Anschaffungskosten oder sogar mit geringen Verlusten verkauft“, sagte Tomer gegenüber Reuters. “Mit dem Schekel um 3.10 Uhr sind wir jetzt an einem Punkt angelangt, an dem die Leute kein Taschengeld mehr schöpfen können.”
Er forderte die politischen Entscheidungsträger auf, die Interventionen fortzusetzen und die Regierung einzugreifen, denn “wenn der Schekel in einer Woche um 3% steigt, kann man keinen Plan aufrechterhalten”.