© Reuters. Eine Gesamtansicht zeigt die Skyline von Peking, China, 2. Dezember 2015. Bild aufgenommen am 2. Dezember 2015. REUTERS/Jason Lee/File Photo
Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Der größte Rohstoffverbraucher und die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt, seit 20 Jahren ein Motor des Weltwachstums, sind für viele globale Investoren irgendwie in die Kategorie „alternative Investitionen“ abgerutscht.
Chinas Immobilienkrise und die zunehmend interventionistische Regierung haben zusammen mit den sich vertiefenden geopolitischen Spaltungen mit den Vereinigten Staaten seine Anziehungskraft als Ziel für internationales Kapital dramatisch gemindert.
China ist vielleicht noch nicht „uninvestierbar“, wie US-Handelsministerin Gina Raimondo den US-Unternehmen nahelegte, aber viele Anleger kategorisieren ihr reduziertes Engagement neu – in einigen Fällen in alternative Investitionen.
„Alts“ sind in der Regel Vermögenswerte außerhalb der traditionellen Aktien-, Anleihen- und Cash-Buckets, wie Hedgefonds, Immobilien und Private Equity. Sie sind oft riskanter, aber potenziell lukrativer und aufgrund ihrer Diversifizierungs- und Absicherungseigenschaften attraktiv.
Entscheidend ist, dass sie nicht mit traditionellen Vermögenswerten korreliert sind. Hier sehen viele Anleger jetzt chinesische Aktien und Anleihen – ein nicht korreliertes, eigenwilliges Spiel, das praktisch eine Absicherung gegen ihre Kerngeschäfte darstellt.
Das waren die anekdotischen Beweise, die Investoren, Vermögensverwalter und Allokatoren am Rande der jüngsten „Hedge Fund Week“-Konferenzen in Miami zusammengetragen haben. Dies wird auch durch globale Kapitalflusstrends unterstützt.
Ein Fondsmanager sagte, er könne 5-10 % seines Portfolios in chinesische Aktien investieren, sei aber durchaus bereit, diese zu verlieren. Ein Hedgefonds-Manager, der Vermögenswerte in Milliardenhöhe verwaltet, sagte, er schätze Chinas „Eigenheiten“ und Diversifizierungsqualitäten, merkte jedoch an, dass das Geld seiner Anleger größtenteils im Ausland und nicht im Land liege.
Alex Lennard, Fondsmanager bei Ruffer, gab zu, dass das Wirtschaftsklima in China „eindeutig schrecklich“ sei, aber seine Firma investiere dort Geld, im Wesentlichen als Absicherung.
„Es ist ein kleiner Teil unseres Portfolios, etwa 4 %, aber es bietet einen Ausgleich zu einigen anderen bestehenden Markt-‚Gewissheiten‘“, sagte Lennard.
Es ist erwähnenswert, dass sie in Bezug auf China relative Optimisten sind. Der breitere Konsens ist weitaus düsterer.
AUSFLÜSSE, AUSFLÜSSE, AUSFLÜSSE
Laut Morningstar Direct lag das durchschnittliche vermögensgewichtete Engagement von US-Aktienfonds in chinesischen Aktien im Dezember letzten Jahres bei 1,38 %, verglichen mit 2,17 % drei Jahre zuvor, während ihr durchschnittliches gleichgewichtetes Engagement von 4,13 % auf 3,5 % gesunken ist.
Der Anteil der US-Schwellenländerfonds am gesamten EM-Engagement sank von 28,6 % auf vermögensgewichteter Basis auf 20,6 % und von 26 % auf gleichgewichteter Basis auf 20 %.
Es ist ein ähnliches Muster bei globalen Schwellenländerfonds. Laut Morningstar Data ist der Anteil Chinas an der gesamten EM-Aktienallokation auf vermögensgewichteter Basis von 27,1 % auf 19,5 % und auf gleichgewichteter Basis von 25,5 % auf 21 % gesunken.
Die Nachfrage nach chinesischen Anleihen dürfte aber stärker sein, oder?
China ist im 1,2 Billionen US-Dollar schweren Benchmark-Index für JP Morgan EMBI Global Diversified Bonds enthalten, und aufgrund des Aufkommens des Yuan als alternative internationale Reservewährung in den letzten Jahren besteht mittlerweile eine starke Nachfrage nach chinesischen Anleihen.
Laut dem Internationalen Währungsfonds ist Chinas Anteil an den globalen Devisenreserven in Höhe von 12 Billionen US-Dollar jedoch auf ein Vierjahrestief von 2,37 % gesunken und lag nie über 2,83 %.
Zahlen des Institute of International Finance zeigen sieben Monate in Folge Abflüsse aus chinesischen Schuldenportfolios und in den letzten zwei Jahren nur drei monatliche Zuflüsse.
Anleihefonds aus Schwellenländern (ohne China) verzeichneten in den letzten sieben Monaten Zuflüsse und verzeichneten im Januar 47,3 Milliarden US-Dollar, den höchsten Wert seit Oktober 2022 und einen der höchsten Rekorde seit Beginn der Aufzeichnungen.
Wie auch immer man es betrachtet, Anleger aller Couleur nehmen dem chinesischen Tisch Chips ab.
Der Optimismus platzt
Viele hatten nicht gedacht, dass es klappen würde.
Eine Umfrage von Greenwich Associates unter institutionellen Vermögensverwaltern im Jahr 2020 ergab, dass Pensionsfonds und Stiftungen 3–5 % in China investierten und nur 5 % der nordamerikanischen Institutionen ein spezielles Engagement in chinesischen Aktien hatten.
Fast ein Viertel der Befragten gaben an, dass sie in den nächsten drei bis fünf Jahren eine Erhöhung oder deutliche Erhöhung ihrer dedizierten Allokation in chinesischen Aktien planen.
Liang Yin, Investmentdirektor bei Willis Towers Watson (NASDAQ:), schrieb im November desselben Jahres, dass Anleger erwägen sollten, ihre Allokation in China im nächsten Jahrzehnt auf etwa 20 % zu erhöhen.
Aber Pekings engere Annäherung an Moskau, die angespannten Beziehungen zu Washington und eine stärker werdende interventionistische Hand in der Wirtschaft und auf den Märkten im eigenen Land haben viele Pferde in Angst und Schrecken versetzt.
Die Ergebnisse einer aktuellen Umfrage des Official Monetary and Financial Institutions Forum unter 22 öffentlichen Pensions- und Staatsfonds, die ein Vermögen von 4,3 Billionen US-Dollar verwalten, waren verblüffend – keiner von ihnen hatte einen positiven Ausblick für Chinas Wirtschaft oder sah dort höhere relative Renditen.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.)
(Von Jamie McGeever; Bearbeitung von Kylie MacLellan)