Tim Steiner, Geschäftsführer und Mitbegründer von Ocado, hat in über 20 meist defizitären Jahren gelernt, wie man den Zahlen einen positiven Dreh gibt, aber er hat sich selbst übertroffen. Als die Gruppe einen gewaltigen Gesamtjahresverlust von 501 Millionen Pfund meldete, der zum großen Teil durch eine enorme Ertragsrückkehr in ihrem britischen Joint Venture mit Marks & Spencer verursacht wurde, behauptete Steiner, dass derselbe Betrieb „seine Widerstandsfähigkeit gezeigt“ habe.
Wirklich? OK, das britische Unternehmen hat Kunden und Online-Marktanteile hinzugefügt, aber das waren so ziemlich die einzigen Metriken, die in die gewünschte Richtung gingen. Der Umsatz ging um 3,8 % zurück, da Kunden die Größe ihrer Online-Warenkörbe reduzierten und die Umsatzerlöse aus dem Joint Venture von 150 Mio. £ auf minus 4 Mio. £ einbrachen. Mehr als eine Demonstration der Widerstandsfähigkeit sah dies eher wie eine Demonstration aus, wie das Online-Lebensmittelmodell aus Sicht des Betreibers schrecklich unflexibel sein kann.
Während der Sperrzeit der Pandemie bestand das Problem von Ocado darin, dass es nicht über genügend Kapazität verfügte, um den plötzlichen Nachfrageboom zu befriedigen. Jetzt, nachdem es schnell expandiert hat, um von dem zu profitieren, was Steiner im Jahr 2021 als „dramatische und dauerhafte Verlagerung hin zum Online-Lebensmitteleinkauf“ bezeichnete, steht es vor der gegenteiligen Herausforderung: zu viele Lagerhäuser und Roboter.
Die Lücke zwischen Kapazität und tatsächlichem Umsatz bei Ocado ist enorm. Ein neues Vertriebslager wurde dieses Jahr in Bicester eröffnet und ein weiteres folgt bald in Luton. Zu diesem Zeitpunkt sagt das Unternehmen, dass es 700.000 Lieferungen pro Woche durchführen könnte, was einem Jahresumsatz von etwa 3,9 Mrd. £ entspricht. Die tatsächlichen Bestellungen im letzten Jahr beliefen sich auf etwa 400.000 pro Woche und der Umsatz betrug 2,2 Mrd. £.
Die Nachfrage wird irgendwann aufholen, denn niemand zweifelt an der Qualität von Ocados Kundenangebot und Service. Doch wie das Unternehmen einräumt, könnte der Prozess Jahre dauern. In einem Versuch, die Nachfrage anzukurbeln und die Fixkosten wieder hereinzuholen, setzt Ocado nun eine begrenzte Preisanpassungszusage mit Tesco wieder ein, die es vor ein paar Jahren fallen gelassen hat. Das Drehbuch sollte nicht so kompliziert sein.
Dennoch könnten optimistische Aktionäre nachdenken, liegt die Aufregung nicht in den Deals und Partnerschaften mit 10 Lebensmitteleinzelhändlern in Übersee, um Roboter, Lager und Online-Expertise zu liefern? Sind nicht die annuitätenähnlichen Einkommensströme, die schließlich aus umsatzbasierten Verträgen fließen, der eigentliche Preis?
Nun, ja und nein. Auf sehr lange Sicht werden die internationalen Abenteuer – von Frankreich über die USA bis nach Korea – tatsächlich der entscheidende Faktor sein, wenn der Aktienkurs von Ocado von 549 Pence jemals wieder in die Nähe der schäumenden 28 £ kommen soll, die während Covid verzeichnet wurden. Aber die britische Operation ist für die Gesamtgeschichte nicht irrelevant.
Schließlich ist es „das Schaufenster“ für Ocado-Kits. Überseeische Partner mögen angesichts der erstaunlichen Net Promoter Scores, die in Großbritannien erzielt wurden, bewundernd nach Luft schnappen, aber sie möchten vielleicht auch sicher sein, nicht in die gleiche Falle zu tappen, zu früh zu viel Kapazität hinzuzufügen. M&S zahlt jetzt möglicherweise 70 Millionen Pfund weniger als das Maximum gemäß den Bedingungen des Joint-Venture-Deals von 2019, was keine großartige Werbung ist.
Hinzu kommt die Tatsache, dass das britische Geschäft auch zu Ocados großem und glänzendem Gesamtkonzernziel von 750 Millionen £ Ebitda (Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) im Jahr 2027 beitragen soll. Das Datum liegt so weit in der Zukunft, dass die Das derzeitige Kapazitätsinkongruenz im Vereinigten Königreich sollte lange vorher gelöst werden. Aber auch die jährlichen Leistungen auf dem Weg dorthin sind wichtig, denn die heiße Debatte in der Stadt lautet, ob die Gruppe (erneut) frisches Kapital beschaffen muss, um ihre Auslandsexpansion zu finanzieren, bevor der prognostizierte „Wendepunkt“ eines positiven Cashflows 2027 erreicht wird.
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Ocado hält an allen seinen mittelfristigen Zielen fest, sollte man sagen. Von Rückzug war nichts zu spüren. Aber man kann auch verstehen, warum die Aktien um 12 % gefallen sind. Bei diesen Jahreszahlen gab es keine positiven Überraschungen, nur eine Erinnerung daran, wie viele Platten Ocado im In- und Ausland drehen muss. So wie die Dinge im Jahr 2022 standen, war dies ein „Wachstumsgeschäft“, das einen Anstieg der konzernweiten Einnahmen von vernachlässigbaren 0,6 % und einen Vorsteuerverlust von einer halben Milliarde Pfund meldete. Ein Triumph im Jahr 2027 fühlt sich sehr weit weg an.