Neue Daten zeigen, dass die Inflationsgeschichte der Fed immer noch ungelöst ist Von Reuters

Von Howard Schneider

WASHINGTON (Reuters) – Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, skizzierte im August in einer hochkarätigen Rede die Argumente dafür, warum der aktuelle Anfall der hohen US-Inflation „vorübergehend“ und im Laufe der Zeit von selbst moderat sein wird.

Neue Daten, die am Freitag veröffentlicht wurden, zeigen, dass die Jury noch nicht entschieden ist, denn der Preisindex für die privaten Konsumausgaben stieg im September um 4,4 % pro Jahr gegenüber 4,2 % im August und setzte damit eine Inflationswelle auf einem Niveau fort, das seit 30 Jahren nicht mehr gesehen wurde.

Ohne Nahrungsmittel- und Energiekosten stieg der Index im September mit einer Jahresrate von 3,6 % an, was dem Anstieg der letzten drei Monate entspricht und ein Zeichen dafür ist, dass die Preiserhöhungen auch dann anhalten, wenn einige der volatileren Posten ausgeschlossen werden.

Die Beschäftigungskosten, die von Powell als etwas genau beobachtet werden sollten, stiegen im dritten Quartal so stark wie seit 2001 nicht mehr.

Die US-Notenbank trifft sich nächste Woche, um ihre Ansichten über die Wirtschaft und die Geldpolitik zu aktualisieren, da die Beamten ihre Hoffnung, die Wirtschaft so lange wie möglich mit niedrigen Zinsen zu unterstützen, gegen die Sorgen abwägen, dass die Inflation zu schnell voranschreitet.

So hat sich die Inflationsgeschichte entwickelt:

HÖHERE PREISE VORAUS

Fed-Beamte wussten Anfang dieses Jahres, dass die Inflation steigen würde, wenn sich die Weltwirtschaft von der Coronavirus-Pandemie erholte. Aber während einige Ökonomen der Meinung waren, dass Rekordausgaben der Bundesausgaben zu anhaltenden Preiserhöhungen führen würden, erwarteten die meisten Fed-Beamten eine flüchtige Episode, die zunächst von einfacher Mathematik angetrieben wurde – den “Basiseffekten” einer zur Normalisierung zurückkehrenden schwachen Wirtschaft – zusammen mit einigen unvermeidlichen Ausschlägen in der Wiedereröffnung.

Auf ihrer geldpolitischen Sitzung vom 16. bis 17. März haben die Fed-Beamten ihre Inflationsaussichten für 2021 hervorgehoben. Powell sagte in einer Pressekonferenz nach der Veröffentlichung der politischen Erklärung und der Wirtschaftsprognosen, dass diese „relativ bescheidenen Inflationssteigerungen … Es war eine Zeit, in der die Inflation anstieg, sie blieb hoch. Und diese Zeit ist nicht jetzt.”

Im September lag die Inflation jedoch doppelt so hoch wie das 2%-Ziel der Fed, und die Prognosen der Beamten stiegen an.

(GRAFIK: Inflationsausblick der Fed – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/gkvlgxyqnpb/chart.png)

Powells eigene Sprache veränderte sich. „Im Zuge der Wiedereröffnung könnten sich Engpässe, Einstellungsschwierigkeiten und andere Beschränkungen erneut als größer und länger anhaltend erweisen als erwartet, was ein Aufwärtsrisiko für die Inflation darstellt“, sagte er gegenüber Reportern nach dem Ende der politischen Sitzung der Zentralbank vom 21. bis 22. September .

(GRAFIK: Der COVID-Inflationsschub – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/akvezawxopr/chart.png)

Einige politische Entscheidungsträger haben das Ende des Jahres als den Zeitpunkt festgelegt, an dem die Inflation nachlassen muss, oder sie befürchten, dass sie falsch liegen.

Powell und viele andere gehen immer noch davon aus, dass dies geschehen wird, jedoch mit einem längeren Zeitplan als zunächst erwartet, da die September-Daten kaum Beweise für die erwartete Verlangsamung zeigen.

BREITIGE ERHÖHUNGEN?

“Der Inflationsanstieg ist bisher weitgehend das Produkt einer relativ engen Gruppe von Waren und Dienstleistungen, die direkt von der Pandemie und der Wiedereröffnung der Wirtschaft betroffen sind”, sagte Powell in seinen Bemerkungen im August.

Er führte an, dass alternative Inflationsmaße, die die stärksten Preiseinflüsse ausschließen, moderat blieben. Aber diese Maßnahmen haben sich seit seiner Rede erhöht, was breitere Preiserhöhungen widerspiegelt.

(GRAFIK: Inflation auf breiter Basis – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/klpykzrowpg/chart.png)

ABNEHMENDER EINFLUSS VON AUSREISERN

Die politischen Entscheidungsträger, sagte Powell, überwachen auch „direkt die Preise bestimmter Waren und Dienstleistungen, die am stärksten von der Pandemie und der Wiedereröffnung betroffen sind, und beginnen in einigen Fällen eine Mäßigung zu sehen“.

Powell zitierte das bekannte Beispiel gebrauchter Autos. Die Gebrauchtwagenpreise sind im Sommer in Rekordtempo gestiegen, und das hat sich sogar entspannt. Er erwähnte aber auch, dass sich die Preiserhöhungen für langlebige Güter im Allgemeinen abschwächen sollten, und dies ist bei einigen Maßnahmen noch nicht erfolgt. Die Inflation für langlebige Güter stieg im September auf Jahresbasis um 7,3 % gegenüber 7 % im August.

(GRAFIK: Druck von oben? – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/klvykzrrwvg/chart.png)

LÖHNE

“Heute sehen wir kaum Anzeichen für Lohnerhöhungen, die eine übermäßige Inflation bedrohen könnten”, sagte Powell im August. “Wir werden dies weiterhin sorgfältig beobachten.”

Die Vergütungskosten stiegen in den drei Monaten bis Ende September um 1,3 %, der größte Anstieg seit 2001, sodass die Fed beurteilen musste, ob die Anpassung von Arbeitskräfteangebot und -nachfrage kurz vor ihrem Ende steht oder erst am Anfang steht. Die Entschädigungskosten für die stark betroffene Lebensmittel- und Beherbergungsbranche stiegen jährlich um mehr als 7%.

(GRAFIK: Lohn- und Leistungskosten – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/zdvxorebnpx/chart.png)

ERWARTUNGEN

“Längerfristige Inflationserwartungen haben sich viel weniger entwickelt als die tatsächliche Inflation oder die kurzfristigen Erwartungen, was darauf hindeutet, dass Haushalte, Unternehmen und Marktteilnehmer auch glauben, dass sich die aktuellen hohen Inflationsdaten wahrscheinlich als vorübergehend erweisen werden”, sagte Powell. Ein Argument kann angeführt werden dass die Fed den Erwartungen mehr Aufmerksamkeit schenkt als der Inflation selbst, obwohl ihre Messung weniger sicher ist. Sie sind höher getrieben, und wenn das so weitergeht, wäre dies besonders besorgniserregend.

(GRAFIK: Inflationserwartungen steigen an – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/gdvzywakwpw/chart.png)

„WELTWEITE DESINFLATIONÄRE FAKTOREN“

Der vielleicht am meisten auf Glauben basierende Aspekt von Powells Rede im August war sein Hinweis auf den globalen Einfluss von Technologie, Demografie und reibungslosen weltweiten Lieferketten bei der Verankerung der Preise.

(GRAFIK: Globale Desinflation – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/xmvjolddxpr/chart.png)

„Obwohl sich die zugrunde liegenden globalen disinflationären Faktoren wahrscheinlich im Laufe der Zeit weiterentwickeln werden, gibt es wenig Grund zu der Annahme, dass sie sich plötzlich umgekehrt oder abgeschwächt haben“, sagte Powell. „Es ist wahrscheinlicher, dass sie die Inflation weiterhin belasten werden, wenn die Pandemie in die Geschichte eingeht.“ Die Wahrheit wird von Entwicklungen abhängen, die sich der Kontrolle der Fed entziehen, vom globalen Kapitalfluss zum Beispiel nach China als Regel des chinesischen Staatschefs Xi Jinping entwickelt sich zu den Auswirkungen der Bemühungen zur Eindämmung des Klimawandels, die noch in den Kinderschuhen stecken.