©Reuters. DATEIFOTO: Der Charging Bull oder Wall Street Bull ist am 16. Januar 2019 im Stadtteil Manhattan in New York City, New York, USA, abgebildet. REUTERS/Carlo Allegri/File Photo/File Photo
Von Chibuike Oguh
(Reuters) – Private-Equity-Firmen, die jahrelang aus den regulatorischen Problemen von Banken Kapital geschlagen haben, indem sie Kreditgeber für riskante Leveraged Buyouts geworden sind, machen weniger Geschäfte, gerade weil höhere Zinssätze diese Praxis lukrativer gemacht haben.
Buyout-Unternehmen mit Direktkreditgeschäften wie Blue Owl Capital Inc., Blackstone (NYSE:) Inc. und Apollo Global Management (NYSE:) Inc. zahlten im Jahr 2022 insgesamt 151,3 Milliarden US-Dollar für sogenannte Middle-Market-Deals – mittelgroße Akquisitionen von Private-Equity-Firmen – laut Finanzdatenanbieter Refinitiv.
Das waren 23 % weniger als die 195,7 Milliarden US-Dollar, die im Jahr 2021 verliehen wurden, aber immer noch 41 % mehr als im Jahr 2020. Der Betrag der von direkten Kreditgebern bisher im Jahr 2023 ausgezahlten Kredite hat sich nicht erhöht, wie die Daten von Refinitiv zeigen.
Sieben von Reuters befragte Führungskräfte von Privatkrediten führten den Rückgang darauf zurück, dass weniger Unternehmen an die Tür von Private-Equity-Firmen mit Direktkrediten klopften, die Finanzierung teurer wurde und die Kreditgeber angesichts der Besorgnis über eine mögliche Konjunkturabschwächung risikoscheuer wurden.
Die begrenzte Bankfinanzierung für Leveraged Buyouts schrecke viele potenzielle Kreditnehmer davon ab, Geschäfte überhaupt zu tätigen, und infolgedessen klopfen weniger von ihnen als Kreditgeber an die Tür von Private-Equity-Unternehmen, fügten die Führungskräfte hinzu.
„Es gibt weniger Fusions- und Übernahmeaktivitäten auf dem Markt, weil die öffentliche Finanzierung begrenzt ist“, sagte Marc Lipschultz, Co-Präsident und Mitbegründer von Blue Owl Capital Inc.
Der Gesamtwert der Leveraged Buyouts in den Vereinigten Staaten fiel laut Refinitiv im Jahresvergleich um 32 % auf 345,6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022, gegenüber 507,6 Milliarden US-Dollar im Vorjahr.
Auch die Kosten für die Kreditaufnahme bei Private-Equity-Unternehmen belasten das Transaktionsvolumen. Ein solches Darlehen war schon immer teurer als ein herkömmliches Bankdarlehen, aber Dealmaker entschieden sich dennoch dafür, wenn Banken mit regulatorischen Einschränkungen konfrontiert waren, um ein Unternehmen mit hohen Schulden zu belasten.
Die Kosten für dieses Darlehen sind in letzter Zeit angesichts höherer Zinssätze in die Höhe geschossen. Ein Darlehen in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar von einer Private-Equity-Firma für ein Unternehmen, das als Non-Investment-Grade – oder Junk – eingestuft wird, hat jetzt einen durchschnittlichen Zinssatz von bis zu 12 %, gegenüber einem Durchschnitt von etwa 7,5 % im Jahr 2021, sagte einer der von Reuters befragten Führungskräfte. Dies hat die Nachfrage nach Krediten von Private-Equity-Unternehmen gedämpft.
Milwood Hobbs, Leiter der nordamerikanischen Privatkreditbeschaffung bei Oaktree Capital, sagte, einige Kreditnehmer entscheiden sich aufgrund der höheren Kosten einer neuen Finanzierung dafür, die Refinanzierung und Rückzahlung ihrer ausstehenden Kredite zu verschieben. Dies hat die Fähigkeit einiger direkter Kreditgeber eingeschränkt, ihr Kapital aufzufüllen, um neue Geschäfte zu finanzieren, fügte Hobbs hinzu. „Es hat mehr Kreditgeber und mehr Zeit gekostet, einen Deal abzuschließen“, sagte er.
Auch Private-Equity-Firmen sind ihrerseits bei der Kreditvergabe risikoaverser geworden, da die Konjunkturabschwächung und die anhaltende Preisinflation die Kreditwürdigkeit einiger Kreditnehmer untergraben.
„Die Verlangsamung [in direct lending] ist eher auf die Ungewissheit über die wirtschaftlichen Aussichten und Zinssätze, die anhaltende Diskrepanz bei den Bewertungserwartungen und einige saisonale Faktoren zurückzuführen als auf einen Mangel an verfügbarem Fremdkapital“, sagte Kipp deVeer, Head of Credit bei Ares Management (NYSE:) Corp.
SCHULDENFONDS AUFLEGUNG GETROFFEN
Der Rückgang im Direktkreditgeschäft hat sich auf die Mittelbeschaffung für Vehikel ausgeweitet, die die Kapitalpools für die Kredite bereitstellen. Laut dem Datenanbieter Preqin nahmen US-Private-Debt-Fonds im Jahr 2022 216,2 Milliarden US-Dollar auf, was einem Rückgang von 6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Gewiss, große Geschäfte mit Private-Equity-Firmen als Kreditgeber werden immer noch abgeschlossen, da die Banken ihren Rückzug aus riskanten Schulden fortgesetzt haben. Im Jahr 2022 unterstützten direkte Kreditgeber Vista Equity Partners bei der 8,4-Milliarden-Dollar-Übernahme des US-amerikanischen Steuerbuchhaltungssoftwareunternehmens Avalara (NYSE:) Inc sowie bei der Übernahme des Cybersicherheitsunternehmens Knowbe4 Inc für 4,6 Milliarden US-Dollar. Thoma Bravos Deal zur Übernahme von Ping Identity, einer Cybersicherheitsfirma, für 2,8 Milliarden US-Dollar wurde ebenfalls ausschließlich von privaten Kreditfirmen finanziert.
„Die absolute Zahl der Direktkredite ist zurückgegangen, aber unser Marktanteil am Finanzierungsmarkt ist gestiegen“, sagte Lipschultz.
(Diese Geschichte wurde neu abgelegt, um den Titel von Marc Lipschultz in Absatz 6 zu korrigieren.)