© Reuters. Die japanische Nationalflagge wird am 20. September 2023 auf dem Hauptsitz der Bank of Japan in Tokio, Japan, gehisst. REUTERS/Issei Kato/File Photo
Von Leika Kihara und Yoshifumi Takemoto
TOKIO (Reuters) – Die Bank of Japan mag es vielleicht vorziehen, bei der Beendigung der extrem niedrigen Zinssätze langsam vorzugehen, aber der schwache Yen und das Risiko einer Inflationsüberschreitung könnten sie dazu veranlassen, noch vor Jahresende zu handeln, sagte der ehemalige Zentralbankbeamte Hiromi Yamaoka gegenüber Reuters Am Mittwoch.
Unter dem Druck, jahrelange massive geldpolitische Anreize angesichts steigender Inflation auslaufen zu lassen, lockerte die BOJ am Dienstag ihren Einfluss auf die langfristigen Zinssätze, indem sie ihre umstrittene Politik zur Kontrolle der Anleiherenditen optimierte.
Der Yen stürzte nach der Entscheidung ab, da dieser Schritt sowie die zurückhaltenden Kommentare von Gouverneur Kazuo Ueda die Markterwartungen für mutigere Schritte in Richtung eines Ausstiegs zunichte machten.
Die Zinskurvenkontrollpolitik (YCC) der BOJ, die die Rendite auf etwa 0 % festlegt, sei von Natur aus schwer auszusteigen, da die Beendigung des Programms zu einem abrupten Anstieg der Renditen führen könnte, der den Anleihegläubigern enorme Verluste bescheren würde, sagte Yamaoka.
„Die BOJ muss vorsichtig auf eine sanfte Landung zusteuern. Daher möchte sie wahrscheinlich sehr langsam auf einen Ausstieg zusteuern“, sagte Yamaoka, der Erfahrung in der Überwachung der Marktoperationen der BOJ hat und enge Beziehungen zu den amtierenden politischen Entscheidungsträgern unterhält.
Yamaoka arbeitete unter Ueda, als er von 1998 bis 2005 Vorstandsmitglied der BOJ war, eine Zeit, die vor der aggressiven Lockerung liegt, die 2013 unter dem ehemaligen Gouverneur Haruhiko Kuroda begann.
Die zurückhaltende Sprache der BOJ und der Fokus auf die Lohnverhandlungen im nächsten Jahr könnten den Märkten den Eindruck vermitteln, dass ein Ausstieg aus der ultralockeren Politik erst im Frühjahr 2024 erfolgen werde, sagte er.
„Aber die BOJ kann es sich möglicherweise nicht leisten, so lange zu warten, weil sich die Inflationssituation drastisch ändern könnte“, sagte Yamaoka und wies auf das Risiko hin, dass die Inflation in Japan länger als erwartet hoch bleiben könnte.
Der Abwärtstrend des Yen könnte auch Druck auf die BOJ ausüben, früher als gewünscht aus den extrem niedrigen Zinssätzen auszusteigen, fügte er hinzu.
„Die BOJ hat nicht mehr viel Zeit, ein Punkt, den Gouverneur Ueda wahrscheinlich im Hinterkopf hat“, sagte Yamaoka. „Ich würde die Möglichkeit nicht ausschließen, dass die BOJ bis zum Jahresende Maßnahmen ergreift.“
Im Rahmen ihrer Bemühungen, die Inflation auf ihr Ziel von 2 % anzukurbeln, hat die BOJ im Rahmen des YCC seit 2016 die Rendite 10-jähriger Anleihen auf etwa Null begrenzt. Außerdem erhebt sie eine Gebühr von 0,1 % auf überschüssige Reserven, die im Rahmen ihrer Negativzinspolitik bei der Zentralbank geparkt werden.
Da die Inflation seit mehr als einem Jahr ihr Ziel von 2 % überschreitet, wetten viele Marktteilnehmer auf die Möglichkeit eines Endes von YCC und Negativzinsen im nächsten Jahr.
Ueda hat die Chance eines kurzfristigen Ausstiegs heruntergespielt, da die Bank of Japan der Ansicht ist, dass sie warten muss, bis es weitere Anzeichen dafür gibt, dass die Inflation aufgrund einer soliden Nachfrage nachhaltig 2 % erreichen wird. Die vorsichtige Haltung des Zentralbankchefs unterstreicht die Sorge, dass ein vorzeitiges Ende der lockeren Politik die jahrzehntelangen Bemühungen der Bank, Japan dauerhaft aus der wirtschaftlichen Stagnation zu befreien, zunichte machen könnte.
Yamaoka sagte, die BOJ müsse die Negativzinsen irgendwann in naher Zukunft beenden, da die Kosten der Politik, beispielsweise die Verursachung eines starken Rückgangs des Yen, die Vorteile übersteigen würden.
Während die BOJ ihre Kontrolle über die langfristigen Zinssätze wahrscheinlich weiter lockern wird, wird sie YCC nicht ganz abschaffen, da dies zu große Störungen in einem Land verursachen würde, in dem die Öffentlichkeit, die Märkte und die Regierung jahrelang an eine Kreditaufnahme von nahezu Null gewöhnt sind Kosten, sagte er.
Das Schicksal der Negativzinsen und des YCC werde wahrscheinlich als ein einziges Paket diskutiert, da die beiden Maßnahmen das umfassendere Konjunkturprogramm der BOJ bilden, sagte Yamaoka.
„Ein erfolgreicher Ausstieg aus dieser Politik ist ein schmaler Weg“, sagte Yamaoka. „Aber die BOJ muss sich so schnell wie möglich damit befassen.“