Michael Kovac/Getty Images für WeWork
- Scott Galloway ist Bestsellerautor und Professor für Marketing an der NYU Stern.
- Das Folgende ist ein mit Genehmigung wiederveröffentlichter Blogbeitrag, der ursprünglich in seinem Blog lief: “Keine Gnade / keine Bosheit.”
- Darin diskutiert Galloway die jüngster Börsengang von WeWork und die Finanzgeschichte des Unternehmens.
Vor zwei Jahren hat WeWork’s Börsengang wurde abgebrochen, und das Unternehmen wurde auf Lebenserhaltung von SoftBank gesetzt. Gestern haben sich die Dinge geändert. WeWork unternahm seine ersten Schritte auf den öffentlichen Märkten und eröffnete mit 9,5 Milliarden US-Dollar, was einem Fünftel der Bewertung von 2019 entspricht. Gesundheit wiederhergestellt.
Der Aktie geht es gut. Es schloss 13,5%, was ein besonders schönes Geschenk an Adam Neumann ist, dessen 11%-Beteiligung jetzt mehr als 1 Milliarde US-Dollar wert ist. Er feierte in Standard-Dusche: Champagner im Standard Hotel in einem Hemd mit der Aufschrift “Student for Life” versprühen. Es bedurfte der größten Katastrophe der Börsengangsgeschichte, bis Neumann erkannte, dass er nicht lehrfähig ist.
Aber lassen Sie sich nicht vom Aktienkurs täuschen. WeWork liebt es immer noch, Geld zu verbrennen. Das Unternehmen hat in den letzten 18 Monaten weitere Milliarden verloren, eine unangenehme Angewohnheit, von der Investoren erwarten, dass sie sinken wird, sobald die Welt zu flexibleren Arbeitsmustern zurückkehrt. Ich habe Anfang des Jahres über diese Angewohnheit geschrieben – es hat sich nicht viel geändert.
[The following was originally published on May 28, 2021.]
MeWork
Ich habe viel Geld anderer Leute verloren. Die stressigsten Zeiten in meinem Leben waren, als die Leute an mich glaubten und Dutzende (wenn nicht Hunderte) Millionen in mein Unternehmen oder meine Idee investierten, nur um zu sehen, wie ihr Kapital in Rauch aufging. Ich habe auch vielen Leuten viel Geld gemacht – aber nur in Amerika würde jemand mit meinem (fehlenden) Stammbaum so viele Schläge auf den Teller bekommen.
Um ein wirklich großartiger Investor oder Betreiber/CEO zu sein, müssen Sie ein bisschen Soziopath sein: Sie müssen in der Lage sein, nachts zu schlafen, auch wenn Sie das hart verdiente Geld anderer Leute verlieren oder Leute entlassen. Die Arbeit mit “OPM” (also dem Geld anderer Leute) wird oft positiv formuliert, aber der wahre Luxus besteht darin, in der Lage zu sein, eigenes Kapital zu verlieren. Wenn etwas schief geht, ist es ein privates Versagen.
Die Bereitschaft, Kapital für einen Kapitän und Harpunen zu riskieren (der Walfangsektor des 19. Aber das Geheimnis ist gelüftet. Während die USA immer noch die meisten Einhörner und die meisten Megakonzerne produzieren, gewinnt China … schnell. Interessanterweise ist es trotz der Rhetorik, dass China die US-Hegemonie herausfordert, es ist die europäische Innovation, die in der steigenden roten Flut untergegangen ist. Aber das ist ein anderer Beitrag.
Wir sollten milliardenschwere Erfolge feiern, solange sie vom Scheitern bedroht sind – der Walfangkapitän und der Unternehmer verdienen ihr Vermögen teilweise oder gar nicht, weil sie mit leeren Händen nach Hause kommen. In Amerika gibt es jedoch eine neue Klasse von Milliardären. Lernen Sie die MeWork-Generation kennen, die ihr Vermögen macht, obwohl sie mit weniger in den Hafen zurückkehrt, als sie eingeschifft haben.
Um Mitglieder der MeWork-Generation (sie können jeden Alters) zu identifizieren, haben wir zwei Metriken entwickelt: den Daily Benjamin Burn™ (DBB) und den Earn-to-Burn Ratio™ (EBR). Die erste ist, wie viel Geld eine Führungskraft während ihrer Amtszeit pro Tag angezündet hat. Der zweite ist der Prozentsatz der verlorenen Benjamins, die sie für sich selbst abgeschöpft haben – betrachten Sie es als eine Kommission zur Zerstörung. In einem effizienten und fairen (gefährlichen Wort) Markt wäre die EBR-Quote null. Wenn wir die Verbrennung von jemandem in täglichen Stapeln von Hundert-Dollar-Scheinen messen können, hat er keinen Wert geschaffen und sollte keine Entschädigung erhalten. Spoiler: Das passiert nicht.
Täglicher Benjamin Burn™
Wie sieht der DBB in der Praxis aus? Ähnlich wie Quibi. Das wird Ihnen wahrscheinlich nichts bedeuten, es sei denn, Sie gehören zu den Dutzenden von Leuten, die den kurzlebigen Kurzvideodienst abonniert haben. Im Jahr 2018 sammelten Jeffrey Katzenberg und Meg Whitman 1,75 Milliarden US-Dollar, starteten eine schlechte App mit schlechterem Inhalt und stellten sie sechs Monate später wieder ein. Roku durchkämmte die Trümmer und fand 100 Millionen US-Dollar, sodass Jeff und Meg in 750 Tagen 1,65 Milliarden US-Dollar oder 2,2 Millionen US-Dollar pro Tag verbrannten. Wenn Sie diese 1,65 Milliarden Dollar in 100-Dollar-Scheinen stapeln, hätten Sie einen Stapel von über einer Meile Höhe oder der Höhe von 2,2 Burj Khalifas, dem höchsten Gebäude der Welt.
Ich esse meine eigenen Benjamins
2008 sammelte ich 600 Millionen Dollar von einem Hedgefonds, wurde der größte Aktionär der New York Times Co. und führte eine Aktivistenkampagne gegen die Graue Dame. Sie setzten mich in den Vorstand, wo ich über die Übel von Google schimpfte, mich für die Veräußerung von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten einsetzte, sich sonnenbeschienene Hochebenen mit Abonnementeinnahmen vorstellte und … Benjamins in Brand setzte. Während meiner 24-monatigen Dienstzeit, in der ich zusah, wie die Große Rezession werbefinanzierten Medien in die Leisten ging, schaffte ich es, aus 600 Millionen Dollar 350 Millionen Dollar zu machen, für einen DBB von etwa 350.000 Dollar. Der Stapel von Benjamins, den ich verloren habe, hätte nur die Spitze von 30 Rockefeller Plaza erreicht. Nur. Jesus…
Ich möchte. Zu. Wurf. Hoch.
Earn-to-Burn-Verhältnis™
Jeff, Meg und ich haben alle einen Fehler der alten Schule gemacht. Wir konnten keinen größeren Dummkopf finden (zB die öffentlichen Märkte, leichtgläubige Vorstandsmitglieder, SoftBank), um eine Mega-Auszahlung für unsere Bonfires of the Benjamins zu sichern. Ich erhielt ungefähr 500.000 US-Dollar an Board-Gebühren und einen Vorschuss aus dem Fonds; Ich spekuliere, dass Jeff und Meg mehr eingesteckt haben (ihre Entschädigung bleibt privat). Aber keiner von uns hat Millionen eingesteckt.
Das bringt uns zum Earn-to-Burn Ratio™ und zur Hall of Fame für gebrochene Entschädigungen.
EBR-Ruhmeshalle
2012 ersetzte Yahoo seinen CEO durch eine Führungskraft von Google: Marissa Mayer. Aber die neue Geschäftsführerin traf eine Reihe von schlechten Entscheidungen, darunter die Aufhebung der Telearbeitsrichtlinie des Unternehmens, während sie selbst von zu Hause aus arbeitete, und zahlte 1,1 Milliarden US-Dollar für eine Pornoseite, Tumblr. (Anmerkung: Sechs Jahre später verkaufte Yahoo Tumblr für 3 Millionen US-Dollar.)
Als Mayer übernahm, wurde Yahoo mit 14,4 Milliarden US-Dollar bewertet (ohne eine 20-prozentige Beteiligung an Alibaba). Im Juli 2016 verkaufte sich das Unternehmen für 4,5 Milliarden US-Dollar an Verizon, und Mayer war weg. Das sind 9,9 Milliarden Dollar, die in vier Jahren zu Asche geworden sind (oder 13,5 Burj Khalifas), für einen DBB von 6,8 Millionen Dollar. Mayers Vergütung begann mit einem Unterzeichnungsbonus von 30 Millionen US-Dollar und stieg von da an auf schätzungsweise 365 Millionen US-Dollar. Das ist ein EBR von 3,7 %. Schockierend, sicher, aber nicht der Goldstandard.
Adam Neumann gründete WeWork im Jahr 2010, aber er begann nicht damit, Benjamins im epischen Ausmaß zu verbrennen, bis SoftBank im August 2017 begann, Milliarden in den WeWork-Ofen zu schaufeln. Als Neumann im September 2019 entlassen wurde, hatte SoftBank 10,3 Milliarden US-Dollar investiert; ein paar monate später wurde es abgeschrieben 9,2 Milliarden US-Dollar davon. Das sind 13,1 Millionen DBB allein für das Geld von SoftBank, oder als würde man eine zehn Jahre alte Gulfstream 450 (ich schaue nachts in Flugzeugen – erbärmlich) in einen Berg fliegen … jeden Tag. Beeindruckend, aber nur die halbe Wahrheit. Neumanns Entschädigung für diese Wertvernichtung wurde durch seine Entlassung und eine anschließende Klage erschwert, aber wir schätzen, dass er mit rund 1,023 Milliarden US-Dollar davongekommen ist, das meiste davon aus den tiefen Taschen von SoftBank. Das sind 1,5 Millionen US-Dollar pro Tag in diesen zwei Jahren: ein EBR von 11,1 %.
Neben Mayer und Neumann auf dem Podium steht Randall Stephenson, der AT&T von 2007 bis 2020 leitete, als sein Chief Lieutenant John Stankey die Leitung übernahm. Wenn Sie 2007 AT&T-Aktien besaßen, haben Sie seitdem 25 USD an Dividenden gesammelt, aber Sie haben auch beobachtet, wie der Aktienkurs von 39 USD auf 29 USD fiel, was einer jährlichen Gesamtrendite von 2,5% entspricht. Dies war eine Zeit, in der die S&P-500-Unternehmen insgesamt 9,8 % pro Jahr einbrachten – ein Großteil davon dank der eigenen Mobilfunk- und Datennetze von AT&T – und der Konkurrent Verizon von AT&T 7,9 % an seine Aktionäre zurückgab. Wie hat Stephenson das geschafft? Neben anderen Fehlern gab AT&T 67 Milliarden US-Dollar für den Kauf von DirecTV aus (eine anstehende massive Abschreibung, wenn Stankey eine Ablenkung von einem anderen Fehler braucht), blies 4 Milliarden US-Dollar, als es nicht gelang, T-Mobile zu übernehmen, und gab weitere 108 Milliarden US-Dollar aus, um WarnerMedia kaufen, das Stankey gerade an Discovery verkauft hat. Zu seiner (teilweisen) Ehre kann es Stankey gelungen sein, den Warner-Deal als Waschmittel auszuspielen.
Obwohl Stephenson das Kapital nicht direkt vernichtete, war er ein schlechter Verwalter. Hätte AT&T von 2007 bis heute auch nur eine Rendite von 4% erwirtschaftet, hätte es den Aktionären zusätzliche 50 Milliarden US-Dollar eingebracht. Das ist eine implizite DBB von 10 Millionen Dollar. Wie reagierte der Vorstand auf Stephensons 13-jährige Seitwärtsbewegung bei der legendären Firma? Seine Gesamtsumme betrug mindestens 250 Millionen US-Dollar, einschließlich einer Rente von 64 Millionen US-Dollar als Abschiedsgeschenk. Das ist ein EBR von “nur” 0,5%, aber trotz mittelmäßiger Leistung immer noch eine riesige Auszahlung.
Auszeichnung
Im April 2014, gegen Ende der umstrittenen Amtszeit von Steve Ballmer als CEO, schloss Microsoft den Kauf des führenden Mobiltelefonherstellers von 1999, Nokia, im Wert von 7,2 Milliarden US-Dollar ab. Nur 15 Monate später war Ballmer weg und das Unternehmen 10 Milliarden Dollar abgeschrieben für die gescheiterte Übernahme – der Deal war so schlecht, dass es Microsoft am Ende mehr kostete, als es bezahlt hatte, hauptsächlich aufgrund einer Abfindung für entlassene Nokia-Mitarbeiter. Das sind unglaubliche 22,2 Millionen Dollar pro Tag, die höchste DBB, die wir finden konnten. (Ballmer nur gemacht 1,65 Millionen US-Dollar sein letztes Jahr im Unternehmen, also ein minimaler EBR.)
Burning Benjamins passiert nicht nur in den USA 1998 hat Daimler-Benz erworben Chrysler für 35 Milliarden US-Dollar bei der damals größten Industriefusion aller Zeiten. Nach neun Jahren Kulturkampf und Milliardenverlusten lud Daimler 80 % von Chrysler für 7,4 Milliarden US-Dollar an eine Private-Equity-Gesellschaft ab, die das Unternehmen mit 9,25 Milliarden US-Dollar bewertete. Das entspricht beeindruckenden 7,8 Millionen Dollar DBB.
Wie vergleichen sich diese Geldverlierer von Unternehmen mit dem größten und am längsten laufenden Ponzi-System der Geschichte? Bernie Madoff führte seinen gefälschten Fonds fast 30 Jahre lang, was die Anleger schätzungsweise kostete 19 Milliarden US-Dollar. Das Datum, an dem sein Betrug begann, ist umstritten, aber angenommen, es war 1980, ist das ein DBB von knapp 2 Millionen Dollar pro Tag. Ein massives, jahrzehntelanges Rechtsprojekt hat die meisten dieser Verluste durch Geldstrafen und Vergleiche ausgeglichen, und Madoff starb im Gefängnis, aber erst nach einem jahrzehntelangen Lauf, der durch die Zerstörung der wirtschaftlichen Sicherheit Tausender Menschen bezahlt wurde.
MeWork
Als ich aufwuchs, liebte ich es, meinem Vater beim Packen für Geschäftsreisen zuzusehen. Er roch nach Aqua Velva und drapierte seine Izod-Pullover über eine Ram-Golf-Tasche. Er bügelte den Mammutkragen seiner Pierre-Cardin-Hemden, faltete sie um ein Stück Wachspapier und legte sie wie Neugeborene in sein Hartmann-Gepäck. Es war zeremoniell, genau wie wenn er seinen Kilt trug. Elegant und doch maskulin. Während einer dieser Zeremonien vor der Geschäftsreise, als ich ungefähr 8 Jahre alt war, kam meine Mutter herein. Ich sah mir die Sachen meines Vaters an und fragte: “Wie kommt es, dass Papa so reich ist und wir so arm sind?”
Mein Vater liebt diese Geschichte und lacht laut, wenn er sie erzählt. Aber es war nicht lustig. Er war viermal verheiratet – und geschieden. Es gab finanziellen Stress, es gab Inkompatibilität. Aber der eigentliche Riss war, dass es zwei Amerikas gab … unter einem Dach.
Ob Führungskräfte, Eltern oder Durchschnittsbürger, wir müssen uns fragen: Haben sich unsere Interessen von denen der Menschen, die uns und der Gesellschaft am wichtigsten sind, entfernt? Gewinnen und verlieren unsere Ehepartner, Kinder, Nachbarn, Mitarbeiter und Landsleute in vernünftiger Harmonie? Sind wir Teil einer Familie, Teil einer Nation? Oder sind wir die MeWork-Generation geworden?
Das Leben ist so reich,
Scott