Die Bank of England macht es sich zur Gewohnheit, Überraschungen zu ziehen. Im November waren die Finanzmärkte überrascht, als Threadneedle Street die Zinsen bei 0,1% beließ. Diesmal wurden sie von der Entscheidung, sie auf 0,25% zu erhöhen, auf dem Sprung erwischt.
Es ist nicht schwer zu verstehen, warum sich die Händler in der City am Kopf kratzen, da die Erklärung für das Nichtstun im November – die Unsicherheit über die reale Wirtschaftslage – auf die heutigen Umstände ebenso zuzutreffen scheint.
Letzten Monat war die große Unwägbarkeit, wie der Arbeitsmarkt das Ende des Urlaubsplans der Regierung überstanden hatte; diesmal war es der Aufprall der Omicron-Variante.
Was erklärt also einen Meinungswandel, der dazu führte, dass nur ein Mitglied des neunköpfigen geldpolitischen Ausschusses für den Status quo der Zinsen stimmte?
Erstens gibt es seit den Beratungen des MPC im November zwei Gruppen von Arbeitsmarktzahlen, von denen keines große Auswirkungen nach dem Ende des Urlaubsprogramms gezeigt hat. Die Zahl der Beschäftigten auf der Gehaltsliste ist weiter gestiegen; Stellenangebote laufen auf Rekordniveau.
Zweitens ist die Bank durch die steigende Inflation erschrocken. Seit Jahresbeginn hat Threadneedle Street den Preisdruck konsequent unterschätzt und rechnet nun mit einem Höchststand von 6 %, dem Dreifachen des offiziellen Ziels von 2 %. Letzten Monat waren es noch 5%, und obwohl erwartet wird, dass der Preisdruck ab dem Frühjahr nachlässt, hat der MPC beschlossen, dass er Maßnahmen nicht länger hinauszögern kann.
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Das MPC traf seine Entscheidung in vollem Wissen um die Verbreitung von Omicron, die es sagte habe das Potenzial, “in sehr kurzer Zeit zu einer sehr hohen Zahl von Infektionen” zu führen. Darüber hinaus akzeptierte sie, dass die neue Variante des Coronavirus die Wirtschaft kurzfristig belasten würde.
Derzeit scheint die Bank jedoch davon auszugehen, dass die Auswirkungen von Omicron zu einer noch höheren Inflation führen werden, während sie nur einen bescheidenen und vorübergehenden Einfluss auf die Produktion haben wird. Dies liegt daran, dass die strengeren Beschränkungen der Sozialisierung die Ausgabenmuster weg von persönlichen Dienstleistungen und hin zu Waren verlagern, bei denen Engpässe in der Lieferkette für einen Preisanstieg verantwortlich waren.
Die Bank muss das 2%-Ziel der Regierung nicht immer erreichen. Sie kann eine erhebliche Überschreitung (oder Unterschreitung) tolerieren, wenn sie glaubt, dass übereilte Maßnahmen der Wirtschaft Schaden zufügen würden.
Bei dieser Gelegenheit hat sie entschieden, dass die Gefahr einer Einbettung der Inflation größer ist als das Risiko für das Wachstum. Dieses Urteil wird in den kommenden Wochen einer intensiven Prüfung unterzogen, und wenn es wirklich schlimm wird, wird die Bank unter Druck geraten, die Zinsen wieder zu senken.
Inzwischen hat die Zinserhöhung deutlich gemacht, dass die Bank ihre Hauptaufgabe darin sieht, das Inflationsziel zu erreichen. Da die Bank derzeit davon ausgeht, dass die Kreditkosten im nächsten Jahr weiter steigen müssen, liegt es nun bei Rishi Sunak, die Wirtschaft in den wahrscheinlich schwierigen Monaten zu unterstützen.