©Reuters. Die Beschilderung ist an der New York Stock Exchange (NYSE) in Manhattan, New York City, USA, 11. November 2022 zu sehen. REUTERS/Andrew Kelly
Von Lewis Krauskopf
NEW YORK (Reuters) – Einige US-Investoren suchen im Ausland nach besseren Aktienrenditen in den kommenden Monaten und setzen darauf, dass europäische und andere internationale Aktien nach einer langen Zeit der US-Dominanz attraktivere Bewertungen aufweisen.
US-Aktien haben sich nach einem rauen Jahr 2022 zu Beginn des Jahres erholt, sind aber immer noch hinter ihren internationalen Pendants zurückgeblieben. Der europäische Index hat seit dem Ende des dritten Quartals rund 17 % zugelegt, gegenüber 11 % für die US-Benchmark. Das MSCI-Maß für globale Aktien ohne die USA ist in dieser Zeit um mehr als 20 % gestiegen.
Europäische Aktien haben profitiert, da ein milder Winter der Region bisher geholfen hat, eine befürchtete Energiekrise abzuwenden, sagten Investoren. Moderierende Rohstoffpreise haben geholfen, ebenso wie die Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft und ein schwächerer Dollar; Einige erwarten, dass die Stärke anhält.
„Relativ gesehen haben wir jetzt mehr Geld, um bessere Gelegenheiten außerhalb der USA zu verfolgen, was in den letzten Jahren nicht der Fall war“, sagte Martin Schulz, Leiter der internationalen Aktiengruppe bei Federated Hermes (NYSE:).
Federated Hermes sagte diese Woche, dass es sich von einer „leicht rückläufigen“ Sicht auf Aktien zu einer „leicht positiven“ verlagert, und zwar ausschließlich durch die Aufstockung der internationalen Märkte.
US-Aktien haben lange Zeit Einfluss auf internationale Konkurrenten. Der S&P 500 stieg von den Tiefstständen während der großen Finanzkrise im März 2009 bis zum letzten Jahr um über 460 %, verglichen mit einem Zuwachs von 170 % für den europäischen STOXX in dieser Zeit.
Dieser Zeitraum fiel weitgehend mit Tiefstzinsen zusammen, ein Hintergrund, der US-Aktienindizes begünstigte, die in Technologieaktien weitaus stärker gewichtet sind als Aktienindikatoren in Europa. Der Tech-Sektor macht 26 % des S&P 500 aus. Im STOXX 600, der deutlich stärker auf Finanz- und Industriewerte ausgerichtet ist, macht die Gruppe nur etwa 7 % aus.
Aber das Spielfeld hat sich im letzten Jahr dramatisch eingeebnet, als die Zentralbanken weltweit die Zinssätze anhoben, um die Inflation zu bekämpfen. Höhere Zinsen üben in der Regel Druck auf die Bewertungen von Technologie- und anderen wachstumsstarken Aktien aus, während Banken und andere in Europa stark gewichtete Value-Aktien möglicherweise davon profitieren.
„Eines der säkularen Elemente, das US-Aktien geholfen hat, war die unkonventionelle Geldpolitik, und diese ist zu Ende gegangen“, sagte Alessio de Longis, Senior Portfolio Manager bei Invesco Investment Solutions in New York.
Das Unternehmen hat im vergangenen Monat mehr in internationale Aktien gedreht, als es sein Gesamtaktienengagement erhöhte, sagte de Longis.
GRAFIK: US vs. europäische Aktien (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movakjqeqva/Pasted%20image%201673634725531.png)
Internationale Aktien wurden kürzlich von Investor Jeffrey Gundlach von DoubleLine Capital und BofA Global Research angepriesen, der prognostizierte, dass globale Aktien ihre US-Konkurrenten im Jahr 2023 „zermalmen“ würden.
Trotz seiner jüngsten Stärke wird Europas STOXX laut Refinitiv Datastream mit einem erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 12 gegenüber einem KGV von etwa 17 für den S&P 500 immer noch mit einem kräftigen Abschlag gehandelt. Diese Bewertungslücke ist nahezu so groß wie nie zuvor und ist mehr als doppelt so hoch wie der historische Durchschnitt.
„Jede einzelne Kennzahl, die Sie aus Bewertungssicht verfolgen können, zeigt, dass internationale Aktien im Vergleich zu den USA historisch günstig sind“, sagte Schutte, Chief Investment Officer bei Northwestern (NASDAQ:) Mutual Wealth Management Company.
Ein weiterer Auftrieb für internationale Aktien kam von der jüngsten Schwäche des Dollars, der seit dem Ende des dritten Quartals nach einem enormen Lauf um etwa 9 % gefallen ist. Der schwächere Greenback kommt US-Investoren zugute, wenn sie ausländische Gewinne wieder in ihre Heimatwährung umwandeln, und einige Investoren glauben, dass der Dollar weiter fallen könnte, wenn es den Anschein hat, dass die Fed einer Unterbrechung ihrer Zinserhöhungen näher kommt.
Einige Anleger glauben, dass US-Aktien ihre Dominanz gegenüber Aktien aus anderen Regionen bald wieder einnehmen werden. Laut Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research, haben die Vereinigten Staaten seit 2012 tendenziell Aktien aus dem Rest der Welt übertroffen, mit einer durchschnittlichen Differenz von 1,7 Prozentpunkten über ein typisches 50-Tage-Fenster. „So sehr wir die Vorzüge niedriger bewerteter Aktienmärkte außerhalb der USA sehen können, sagt ihre jüngste Outperformance, dass Anleger vorsichtig sein sollten, wenn sie der jüngsten Rally nachjagen“, sagte Colas diese Woche in einer Notiz. Eine weithin erwartete globale Rezession könnte ein Faktor sein, der Anleger zurück in US-Aktien treibt, die viele als relativen Zufluchtsort in Zeiten wirtschaftlicher Unsicherheit ansehen, sagten Investoren. Der Kauf internationaler Aktien könnte eine „Ergänzung“ zu den Gelegenheiten im Inland sein, sagte Mona Mahajan, Senior Investment Strategist bei Edward Jones. „Die US-Märkte haben sich noch nicht so stark erholt, und daher denke ich, dass es in den USA immer noch eine grundlegende Gelegenheit gibt, dort etwas aufzuholen“, sagte Mahajan.