©Reuters. DATEIFOTO: US-Ein-Dollar-Banknoten sind in dieser Abbildung vom 8. Februar 2021 vor dem angezeigten Aktiendiagramm zu sehen. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration/File Photo
Von Saqib Iqbal Ahmed und Lewis Krauskopf
NEW YORK (Reuters) – In einem Jahr wilder Marktschwankungen war das dritte Quartal 2022 eine Zeit, in der die Ereignisse eine wirklich außergewöhnliche Wendung nahmen.
Als die Federal Reserve ihre geldpolitische Straffung verschärfte, um die schlimmste Inflation seit Jahrzehnten zu zähmen, schossen die Renditen von US-Staatsanleihen auf die höchsten Niveaus seit mehr als einem Jahrzehnt und die Aktien kehrten eine Sommerrallye um, um neue Tiefen zu erreichen.
Der ist seit Jahresbeginn um fast 25 % gesunken, während die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Schatzanweisungen, die sich umgekehrt zu den Anleihekursen entwickeln, kürzlich den höchsten Stand seit 2008 erreichten.
Außerhalb der Vereinigten Staaten führte der Höhenflug des Dollars zu einem starken Rückgang der globalen Währungen und veranlasste Japan, den Yen zum ersten Mal seit Jahren zu unterstützen. Ein Einbruch der Kurse britischer Staatsanleihen zwang die Bank of England unterdessen zu vorübergehenden Käufen von Gilts mit langer Laufzeit. Viele Anleger blicken mit Sorge auf die nächsten drei Monate und setzen darauf, dass der Ausverkauf der US-Aktien so lange anhalten wird, bis es Anzeichen dafür gibt, dass die Fed ihren Kampf gegen die Inflation gewinnt. Dennoch war das letzte Quartal des Jahres oft eine günstige Zeit für US-Aktien, was Hoffnungen nährte, dass die Märkte das Schlimmste des Ausverkaufs bereits hinter sich haben könnten.
GRAFIK: Vermögensentwicklung im Jahr 2022 seit Jahresbeginn – https://graphics.reuters.com/USA-STOCKS/PERFORMANCE/gkplgrxkwvb/chart.png
PASSIEREN SIE DAS DIP
Die Strategie, Aktienmarktrückgänge zu kaufen, brachte den Anlegern in der Vergangenheit reiche Belohnungen ein, scheiterte aber 2022 kläglich: Der S&P 500 ist in diesem Jahr viermal um 6 % oder mehr gestiegen und hat jedes Mal ein neues Tief erreicht.
Im dritten Quartal stieg der Index um fast 14 %, bevor er umkehrte und im September ein neues Zweijahrestief markierte, nachdem die Anleger ihre Erwartungen einer noch aggressiveren Straffung durch die Fed neu kalibriert hatten.
GRAFIK: Pass the dip – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/jnpweqwblpw/Pasted%20image%201664460535900.png
AUSSCHAU UNTEN?
Da mehrere große Wall-Street-Banken davon ausgehen, dass der Referenzindex das Jahr unter dem aktuellen Niveau beenden wird – Bank of America (NYSE:) und Goldman Sachs (NYSE:) haben beide kürzlich Jahresendziele von 3.600 veröffentlicht – bleiben die Aussichten für Dip-Käufe düster .
Darüber hinaus ist die aktuelle Baisse, die bisher 269 Tage gedauert und einen Rückgang von etwa 25 % von der Spitze bis zum Tiefpunkt verzeichnet hat, im Vergleich zu früheren Rückgängen immer noch relativ kurz und flach. Seit 1950 dauerte der durchschnittliche Bärenmarkt laut Yardeni Research 391 Tage mit einem durchschnittlichen Rückgang von 35,6 % von Spitze zu Tal.
GRAFIK: Ein Weg? – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkplgrxawvb/Pasted%20image%201664459511809.png
SCHAUEN SIE AUF ANLEIHEN
Obwohl Aktien volatil waren, waren die Schwankungen an den Rentenmärkten vergleichsweise schlimmer.
Der ICE (NYSE:) BofAML US Bond Market Option Volatility Estimate Index schoss auf den höchsten Stand seit März 2020, während der ICE BofA US Treasury Index auf dem Weg zu seinem größten jährlichen Rückgang seit Beginn der Aufzeichnungen ist.
Im Vergleich dazu hat der Cboe-Volatilitätsindex – der sogenannte „Angstmaßstab“ der Wall Street – seinen März-Höchststand nicht erreicht.
Einige Anleger glauben, dass die Aktienturbulenzen anhalten werden, bis sich die Anleihemärkte beruhigen.
„Ich denke, es gibt ein gutes Szenario, in dem wir, sobald wir die Gewalt am Anleihemarkt überwunden haben, einen besser handelbaren Boden (für Aktien) erreichen“, sagte Michael Purves, Chief Executive bei Tallbacken Capital Advisors in New York.
GRAFIK: Anleihen brechen zusammen – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akpezdaxjvr/Pasted%20image%201664460769205.png
…UND DER DOLLAR
Steigende US-Zinssätze, eine relativ robuste amerikanische Wirtschaft und das Streben der Anleger nach sicheren Häfen inmitten einer steigenden Volatilität an den Finanzmärkten haben den US-Dollar in die Höhe getrieben – zum Nachteil anderer globaler Währungen.
Der Greenback ist im Quartal gegenüber einem Währungskorb um etwa 7 % gestiegen und steht nahe dem höchsten Stand seit Mai 2002. Die Stärke des Dollars hat die Bank of Japan dazu veranlasst, den Yen durch Interventionen zu stützen, während sie gleichzeitig einen Gegenwind für die Gewinne von US-Unternehmen darstellt .
„Marktrisikoträger kämpfen mit der doppelten Bedrohung durch eine anhaltende Dollarstärke und dramatisch höhere Zinssätze“, sagte Jack Ablin, Chief Investment Officer bei Cresset Capital, in einer Mitteilung.
GRAFIK: Ein Dollar, um sie alle zu beherrschen – https://graphics.reuters.com/USA-DOLLAR/znvneydrkpl/chart.png
EINKOMMENSTEST
Die Gewinne des dritten Quartals könnten ein weiteres Hindernis für die Märkte darstellen, da die Unternehmen alles einkalkulieren, vom Dollar-bedingten Gegenwind durch die Währung bis hin zu Lieferkettenproblemen.
Analysten sind bezüglich des Gewinnwachstums im dritten Quartal pessimistischer geworden, wobei die Konsensschätzungen laut Refinitiv IBES von 7,2 % Anfang August auf 4,6 % gefallen sind. Bisher ist das nur geringfügig schlimmer als der durchschnittliche Rückgang von 2,2 Prozentpunkten vor den Berichtszeiträumen in der Vergangenheit, doch Warnungen von Unternehmen wie FedEX und Ford haben auf die Möglichkeit weiterer Schmerzen hingewiesen.
GRAFIK: Petering-Gewinne – https://graphics.reuters.com/USA-STOCKS/Q3/znpneybgqvl/chart.png
ES IST DIE JAHRESZEIT
Der Kalender könnte müden Aktienanlegern etwas Hoffnung geben.
Das vierte Quartal ist historisch gesehen der beste Zeitraum für Renditen für die großen US-Aktienindizes, wobei der S&P 500 laut Stock Trader’s Almanac seit 1949 im Durchschnitt um 4,2 % gestiegen ist.
GRAFIK: Saisonale Aktienstärke – https://graphics.reuters.com/USA-STOCKS/SEASONAL/xmvjozlqgpr/chart.png