© Reuters. DATEIFOTO: Ein Radfahrer passiert das Federal Reserve-Gebäude in Washington, DC, USA, 22. August 2018. REUTERS/Chris Wattie/File Photo/File Photo
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Von Davide Barbuscia und David Randall
NEW YORK (Reuters) – Die Anleiheinvestoren der Wall Street erhielten am Mittwoch den dringend benötigten Aufschwung, dank der geringer als erwarteten Staatsanleihen beim Finanzministerium und Anzeichen dafür, dass die Federal Reserve dem Abschluss ihrer geldpolitischen Straffung näher kommen könnte .
Die Fed ließ die Zinsen zum zweiten Mal in Folge unverändert und Fed-Chef Jerome Powell begrüßte am Ende der Überprüfung der Geldpolitik der Zentralbank am Mittwoch positive Entwicklungen bei der Senkung der Inflation – obwohl er kaum Anzeichen dafür gab, dass die politischen Entscheidungsträger einer Zinssenkung näher kamen.
Früher am Tag sagte das US-Finanzministerium, dass es in den nächsten drei Monaten das Tempo der Erhöhungen seiner längerfristigen Schuldenauktionen verlangsamen werde, um zumindest vorübergehend die Bedenken zu zerstreuen, dass Anleger höhere Renditen benötigen, um die erwartete Flut an Staatsschulden aufzufangen.
Viele Anleiheninvestoren waren verbrannt, als sie den Tiefpunkt des Ausverkaufs sahen, der die Staatsanleihen an den Rand eines beispiellosen dritten Verlustjahres in Folge gebracht hat. Ein potenzieller kurzfristiger Fallstrick sind die US-Arbeitsmarktdaten vom Freitag, die die Erwartungen einer restriktiven Haltung der Fed wieder beleben könnten, wenn sie stärker ausfallen als erwartet.
Dennoch wetten einige, dass die Risiken endlich nach oben tendieren. Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen als Benchmark – die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln – fielen am Mittwoch um 15 Basispunkte auf den niedrigsten Stand seit zwei Wochen, nachdem sie letzten Monat zum ersten Mal seit 16 Jahren über 5 % gestiegen waren. US-Aktien stiegen sprunghaft an, wobei der S&P um mehr als 1 % zulegte.
„Anleihen beginnen, ein wenig Leben zu zeigen“, sagte Jack McIntyre, Portfoliomanager bei Brandywine Global. Sollten die Beschäftigtenzahlen am Freitag jedoch die Erwartungen übertreffen, „wird dieser Optimismus auf die Probe gestellt“.
McIntyre ist optimistisch in Bezug auf Staatsanleihen mit längeren Laufzeiten, wird jedoch auf die Lohndaten vom Freitag warten, um zu entscheiden, ob das Engagement erhöht werden soll.
Andere haben sich ebenfalls bullisch geäußert. Unter ihnen ist der milliardenschwere Investor Stanley Druckenmiller, Gründer des Duquesne Family Office, der letzten Monat sagte, er habe aufgrund der zunehmenden Besorgnis über die Gesundheit der US-Wirtschaft eine „massive gehebelte Position“ in zweijährigen US-Staatsanleihen gekauft.
Anleihebullen argumentieren, dass Anleger ihr Engagement in langfristigen Wertpapieren erhöhen sollten, unter anderem weil diese im Preis steigen könnten, wenn eine Konjunkturabschwächung die Fed schließlich dazu drängt, die Zinsen zu senken.
Einige haben sich auf Anzeichen dafür konzentriert, dass sich die Wirtschaft unter der Oberfläche verlangsamt, da die während der COVID-19-Pandemie schwindenden Ersparnisse, die Wiederaufnahme der Rückzahlungen von Studienkrediten und höhere Kreditkosten Verbrauchern und Unternehmen in den kommenden Monaten schaden werden.
Der Anstieg der Treasury-Renditen geht weit über den Anleihenmarkt hinaus. Der Wert ist gegenüber seinem Juli-Höchststand um fast 8 % gesunken, da steigende Anleiherenditen für Anlagekonkurrenz für Aktien sorgen und gleichzeitig die Kapitalkosten für Unternehmen zu erhöhen drohen. Der Index ist seit Jahresbeginn um mehr als 10 % gestiegen. Die renditeorientierten Hypothekenzinsen stiegen im Oktober auf ein mehr als 23-Jahres-Hoch.
„Wir haben Aktien abgebaut und Anleihen aufgestockt“, sagte Josh Emanuel, Chief Investment Officer bei Wilshire. „Die Prämie, die Anleger durch das Eingehen von Aktienrisiken inkrementell verdienen, ist heute im Vergleich zu dem, was sie mit Staatsanleihen verdienen, sehr gering.“
Die US-Wirtschaft wuchs im dritten Quartal um fast 5 % und widersprach bisher früheren Prognosen einer Verlangsamung.
RESTRIKTIV GENUG?
Fed-Fonds-Futures deuteten am späten Mittwoch darauf hin, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember bei 23 % liegt, verglichen mit einer Wahrscheinlichkeit von 29 % am Dienstag. Die Fed hat die Zinsen seit März letzten Jahres bereits um 525 Basispunkte angehoben.
Allerdings empfanden nicht alle Powells Äußerungen als zurückhaltend, und einige Anleger warnten, der Markt sei zu schnell dabei, die Möglichkeit weiterer Zinserhöhungen auszuschließen.
Powell sagte am Mittwoch, es bleibe unklar, ob die finanziellen Bedingungen insgesamt noch restriktiv genug seien, um die Inflation einzudämmen, die immer noch weit über dem 2-Prozent-Ziel der Zentralbank liege. „Wir haben Fortschritte bei der Inflation erzielt … Die Frage ist, wie lange kann das so bleiben?“, sagte er.
Greg Wilensky, Leiter des Bereichs US-Festverzinsliche Wertpapiere bei Janus Henderson Investors, sagte, dass die Fed zwar nicht sagt, dass sie mit der Zinserhöhung fertig sei, „aber sie muss sehen, dass die Daten deutlich positiv überraschen, damit sie die Zinsen im Dezember anheben kann.“
Wilensky, der von Wetten auf Anleihen mit kürzerer Laufzeit auf Anleihen mit längerer Laufzeit umgestiegen ist, rechnet nicht damit, dass die Zinsen gegenüber dem aktuellen Niveau deutlich steigen werden, rechnet jedoch damit, dass die Volatilität am Anleihenmarkt angesichts der hohen geopolitischen Risiken bestehen bleiben wird.
Noah Wise, ein leitender Portfoliomanager bei Allspring Global Investments, warnte davor, zu optimistisch in Bezug auf Anleihen zu werden, da das „erhöhte Risiko“ bestehe, dass die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen erneut die 5-Prozent-Marke überschreiten könnten, wenn die Fed das Gefühl habe, dagegen vorgehen zu müssen eine zurückhaltende Erzählung.
„Der Markt geht davon aus, dass die Fed mit den Zinserhöhungen fertig ist, was vielleicht der Fall ist oder auch nicht“, sagte er. „Je mehr der Markt dieser Erzählung folgt, desto mehr wird es die Fed dazu drängen, ihre Prognosen für 2024 weiter zu kürzen.“