Analyse: Chinas hartnäckige Sparer laufen Gefahr, eine Liquiditätsfalle auszulösen. Von Reuters

Von Winni Zhou und Rae Wee

SHANGHAI/SINGAPUR (Reuters) – Chinas Verbraucher und Unternehmen binden Billionen Yuan in längerfristigen Einlagen bei Banken, wodurch ein riesiger Geldpool effektiv aus dem Verkehr gezogen wird und die Art von Liquiditätsfalle riskiert wird, die Japans Wirtschaft in den 1990er Jahren lahmlegte.

Neueste offizielle Daten zeigen, dass Finanzinstitute im ersten Quartal dieses Jahres langfristige Einlagen im Wert von 5,5 Billionen Yuan (766,12 Milliarden US-Dollar) ausgegeben haben, die als Einlagenzertifikate (CD) bekannt sind – die größte derartige vierteljährliche Emission seit Einführung des Produkts im Jahr 2015.

Inländische Anleger haben sich im vergangenen Jahr auf der verzweifelten Suche nach Renditen in diese CDs gestürzt, da sie sich aus Immobilien und dem Aktienmarkt zurückgezogen haben, beides traditionelle Anlageoptionen, die aufgrund regulatorischer und wirtschaftlicher Probleme nun tückisch erscheinen.

In diesem Jahr haben sich Unternehmen dem Gerangel angeschlossen, was die Belastung für Chinas Wirtschaft zusätzlich belastet, da es effektiv bedeutet, dass sowohl Unternehmen als auch Haushalte trotz niedrigerer Zinssätze Bargeld horten, anstatt es zu investieren – eine klassische Liquiditätsfalle, die Japan seit den 1990er Jahren jahrelang plagte.

„Aufgrund der Erfahrungen Japans in den 1990er Jahren besteht die Gefahr, dass China aufgrund der Gefahr einer Bilanzrezession in eine Liquiditätsfalle gerät“, sagte Alicia Garcia Herrero, Chefökonomin für den asiatisch-pazifischen Raum bei Natixis.

Analysten sehen den gleichen Mangel an Vertrauen in die heutigen chinesischen Haushalte und Unternehmen, mit dem Japan in den 1990er Jahren zu kämpfen hatte. Aber im Fall Chinas gibt es einen entscheidenden Unterschied; Es besteht noch keine Deflationsgefahr, noch haben die Banken die Kreditvergabe eingestellt.

Fan Gang, ein prominenter Ökonom und ehemaliger Berater der Zentralbank, sagte auf einem Forum im Juni, dass China vor einer Liquiditätsfalle stehe, aber nicht vor einem deflationären Sumpf à la Japan.

„Es ist, als würde Geld in ein schwarzes Loch fallen, und genau darin stecken wir gerade. Die Nachfrage von Unternehmen und Haushalten ist nicht dynamisch.“

Chinas politische Entscheidungsträger haben die Zinsen gesenkt und die Banken ermutigt, mehr Kredite zu vergeben, um das Wirtschaftswachstum nach der Pandemie wieder anzukurbeln.

Dennoch geben etwa 180 inländische A-Aktienunternehmen in ihren Börsenunterlagen an, dass sie dieses Jahr in CDs investiert haben.

Ein Banker, der Privatkundenkonten bei einem staatlichen Kreditgeber verwaltet, sagte, die Nachfrage nach CDs sei höher als üblich, „denn wer weiß, ob sich das allgemeine Umfeld verschlechtern könnte?“ Sie sagte.

Während einige Kunden in Bargeldprodukte investiert hätten, die jederzeit für den dringenden Bedarf eingelöst werden könnten, hätten sich die meisten für 3-Jahres-CDs mit Strafen für vorzeitiges Abheben angemeldet, was bedeute, dass das Geld für eine Weile weggesperrt werde, sagte sie.

Der Drang nach der Sicherheit von CDs und anderen sichereren Vermögensverwaltungsprodukten untergräbt das Bestreben der politischen Entscheidungsträger, Nachfrage und Konsum durch Steuersenkungen und die relativ zurückhaltenden Maßnahmen zur Immobilienförderung anzukurbeln.

Auch Byron Gill, Manager des Pacific Opportunities Fund bei Indus Capital mit Sitz in den USA, zieht Parallelen zur japanischen Bilanzrezession während des „verlorenen Jahrzehnts“ des Landes.

„Was wir im Fall Chinas sagen können, ist, dass sich ein Teilsegment der Wirtschaft, der Immobiliensektor, absolut mitten in einer Bilanzrezession befindet“, sagt Gill.

„Und wenn man bedenkt, dass Immobilien ein Viertel der chinesischen Wirtschaftsleistung ausmachen, ist das keine Kleinigkeit.“

Sparschwemme

In China sind die Sparquoten schon seit langem hoch – Schätzungen der Weltbank zufolge ist die Sparquote im Verhältnis zum BIP die höchste unter den großen Volkswirtschaften.

Die gesamten Einlagen privater Haushalte beliefen sich Ende Juni auf den Rekordwert von 132,2 Billionen Yuan (18,41 Billionen US-Dollar), was einem Einzelhandelsumsatz von mehr als 30 Monaten entspricht, und stiegen in der ersten Hälfte dieses Jahres um 12 Billionen Yuan – der größte Anstieg in einem Jahrzehnt.

Einlagenzertifikate (CDs) werden von Banken ausgegeben und gelten als eine der sichersten Sparmöglichkeiten. Die Rendite dreijähriger CDS liegt in der Regel bei etwa 3 % und ist damit höher als die von Bankeinlagen.

„Da es kaum Anzeichen für eine Erholung im Immobiliensektor gibt und die Beschäftigungsaussichten ungewiss sind, deutet die Anhäufung von Einlagen privater Haushalte auf einen weit verbreiteten Pessimismus unter den Haushalten hin“, sagte Betty Wang, leitende China-Ökonomin bei ANZ.

Eastroc Beverage, ein chinesischer Energy-Drink-Hersteller, sagte in einer am 18. Juli eingereichten Meldung, dass er in 21-Monats-CDs der China Merchants Bank und in die 17-Monats-CDs der Bank of Ningbo investiert habe.

Diese Investitionen sollten darauf abzielen, die Effizienz der Kapitalnutzung zu steigern und den Umsatz des Unternehmens zu steigern.

Eine Kleinanlegerin in Shanghai, die nur mit ihrem Nachnamen Wu auftreten möchte, sagte, sie habe in CDs mit einer Laufzeit von drei Jahren investiert. „Ich sehe derzeit nicht viele Anlagemöglichkeiten. Meine Aktienfondsprodukte sind immer noch um etwa 20 % im Minus“, sagte Wu.

Chinas 220 Millionen private Aktienanleger, was der Bevölkerung Brasiliens entspricht und die größten Treiber der täglichen Bewegungen sind, haben sich dieses Jahr zurückgehalten.

Der Referenzindex und der Blue-Chip-Index CSI 300 liegen weit hinter dem Tempo des benachbarten japanischen Aktienmarkts zurück, der in diesem Jahr bisher um fast 25 % gestiegen ist.

Ein in Shanghai ansässiger Kleinanleger in den Fünfzigern, der John werden wollte, sagt, er habe Anfang des Jahres den Großteil seiner Ersparnisse in CDs angelegt.

„Ich würde zu keinem Zeitpunkt Geld in den Aktienmarkt stecken, bevor ich einen klaren Aufwärtstrend sehe“, sagte er.

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