© Reuters. Menschen gehen vor dem Gebäude der Bank of Japan in Tokio, Japan, 23. Januar 2024. REUTERS/Kim Kyung-Hoon/File Photo
Von Leika Kihara
TOKIO (Reuters) – Die Bank of Japan ist auf dem besten Weg, die Negativzinsen in den kommenden Monaten zu beenden, obwohl die Wirtschaft in eine Rezession abrutscht, sagen Quellen, die mit ihrer Denkweise vertraut sind, obwohl die schwache Inlandsnachfrage bedeutet, dass sie möglicherweise nach weiteren Hinweisen zum Lohnwachstum suchen, bevor sie handeln.
Japan schockierte am Donnerstag Analysten, als Daten zeigten, dass das Bruttoinlandsprodukt unerwartet zwei Quartale in Folge schrumpfte, was der technischen Definition einer Rezession entspricht, und seinen Platz als drittgrößte Volkswirtschaft der Welt an Deutschland verlor.
Während die BIP-Schlagzeilen erschreckend waren, liegt der Fokus der BOJ-Politiker darauf, ob sich die für 2024 geplanten Rekordlohnerhöhungen im nächsten Jahr wiederholen werden, eine Bedingung, die nach Ansicht der Zentralbank notwendig ist, damit Japan aus dem jahrzehntelangen lauen Haushaltskonsum herauskommt.
Aus diesem Grund bleiben die jährlichen Lohnverhandlungen in diesem Frühjahr, die das Lohnniveau für 2025 festlegen, für die BOJ ein wichtigerer Wirtschaftsindikator als das rückwärtsgerichtete BIP des vierten Quartals.
Gleichzeitig bedeutet die in den BIP-Zahlen erkennbare Schwäche im Verbrauchersektor, dass ein Ende der Negativzinsen nun wahrscheinlicher auf der April-Sitzung der BOJ statt auf ihrer März-Sitzung ist, was der Bank mehr Zeit gibt, sich über die Lage der Zentralbank zu informieren Wirtschaft.
„Es ist wahr, dass es der Inlandsnachfrage an Dynamik mangelt. Aber das BIP ist nur einer von vielen Datenpunkten, die die BOJ betrachtet“, sagte eine Quelle. „Wichtig ist der allgemeine Trend und die Aussichten der Wirtschaft“, sagte eine andere Quelle, eine Ansicht, die von einer dritten Quelle bestätigt wurde.
BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda, der letztes Jahr sein Amt angetreten hat, hat den Grundstein für eine Abkehr von den radikalen geldpolitischen Anreizen gelegt, die sein Vorgänger Haruhiko Kuroda eingeführt hatte und die für schwere Finanzmarktverzerrungen verantwortlich gemacht wurden.
Am Freitag hielt Ueda an seinem Plan fest, dass Anpassungen an verschiedenen geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen, einschließlich negativer Zinssätze, trotz der BIP-Daten immer noch Optionen seien.
VERZÖGERUNG NICHT OHNE RISIKO
Der sich verschärfende Arbeitskräftemangel hat viele Unternehmen dazu veranlasst, deutliche Lohnerhöhungen anzukündigen, was die Hoffnung auf breit angelegte Lohnsteigerungen nährt, die den Haushalten Kaufkraft verleihen würden, um stetige Preissteigerungen zu überstehen.
Die BOJ hofft, dass höhere Löhne und ein nachlassender Kostendruck den Konsum und die Gesamtwirtschaft stützen und dadurch die Inflation nachhaltig um ihr Ziel von 2 % halten und eine Normalisierung der Geldpolitik ermöglichen werden.
Letzte Woche erläuterte der stellvertretende Gouverneur Shinichi Uchida ausführlich den Plan der BOJ zum Abbau ihrer komplexen Politik, zu dem auch die Zusage gehörte, nach der Beendigung der Negativzinsen keine raschen Erhöhungen der Kreditkosten anzuheben.
Die sorgfältig übermittelten Signale haben die meisten Marktteilnehmer dazu veranlasst, ein Ende der Negativzinsen entweder auf der geldpolitischen Sitzung der BOJ am 18.-19. März oder am 25.-26. April zu prognostizieren. Eine Reuters-Umfrage, die nach der Veröffentlichung der BIP-Daten durchgeführt wurde, ergab, dass alle zehn Ökonomen ein Ende der Negativzinsen bis April vorhersagten.
Eine Verzögerung des Ausstiegs aus den Negativzinsen könnte den jüngsten Rückgang des Yen beschleunigen und den bereits schwachen Konsum beeinträchtigen, indem die Importkosten steigen.
„Die Märkte kalkulieren die Möglichkeit von Maßnahmen entweder im März oder April bereits vollständig ein“, sagte eine vierte Quelle. „Wenn die BOJ auf Maßnahmen verzichtet, könnte das ein großer Schock für die Märkte sein.“
Die BOJ hält zwar an ihrem Plan für einen baldigen Ausstieg fest, könnte es aber angesichts der Unsicherheit über die Wirtschaftsaussichten vorziehen, im April statt im März zu handeln, um weitere Daten zu ermitteln.
Einige Analysten gehen davon aus, dass die Wirtschaft im laufenden Quartal aufgrund des verhaltenen Konsums und der Verzögerungen bei den Investitionsausgaben aufgrund des Arbeitskräftemangels erneut schrumpfen wird.
Zu den wichtigsten Datenpunkten, mit denen sich die BOJ-Politiker vor ihrer März-Sitzung wahrscheinlich befassen werden, gehört der Abschluss der Lohnverhandlungen großer Unternehmen mit den Gewerkschaften am 15. März.
Die revidierten BIP-Daten für Oktober und Dezember, die am 11. März erwartet werden, könnten angesichts der umfangreichen Revisionen in früheren Veröffentlichungen, insbesondere im Hinblick auf die Investitionsausgaben, die die Sicht auf die Wirtschaft beeinflussen könnten, ebenfalls wichtig sein.
Das Abwarten bis zur April-Sitzung wird es den politischen Entscheidungsträgern ermöglichen, die am 1. April fällige vierteljährliche „Tankan“-Umfrage der BOJ genau zu prüfen, um Hinweise darauf zu erhalten, ob die Unternehmen ihre optimistischen Investitionspläne beibehalten.
„Wenn der Tankan die Widerstandsfähigkeit der Kapitalausgaben unterstreicht, könnte das das schwache BIP-Ergebnis ausgleichen“, sagte Naomi Muguruma, Chefanleihenstrategin bei Mitsubishi UFJ (NYSE:) Morgan Stanley Securities, die ein Ende der Negativzinsen im April vorhersagt.
Das vierteljährliche Treffen der Regionalfilialleiter der BOJ, das Mitte April stattfinden soll, wird den Vorstandsmitgliedern auch einen neuen Einblick in die Frage geben, ob sich die Lohnerhöhungen landesweit ausweiten.
Im Bewusstsein der Notwendigkeit, Politiker zu besänftigen, die über das Risiko einer tieferen Rezession besorgt sind, wird die Bank of Japan wahrscheinlich weiterhin signalisieren, dass ein Ende der Negativzinsen nicht zu aggressiven Zinserhöhungen wie in den Vereinigten Staaten führen wird, sagen Analysten.
„Die BOJ wird wahrscheinlich weiterhin erklären, dass die Beendigung des Negativzinses nicht gleichbedeutend mit einer Straffung der Geldpolitik ist“, sagte Koichi Fujishiro, Chefökonom am Dai-ichi Life Research Institute.