Von Libby George
LONDON (Reuters) – Sambias Deal mit Anleihegläubigern in dieser Woche deutet darauf hin, dass das Land endlich aus der mehr als dreijährigen Zahlungsunfähigkeit herauskommen wird – und die erste erfolgreiche Umstrukturierung im Rahmen der von der G20 entworfenen Schuldenrestrukturierungsarchitektur sein wird.
Der Deal ist ein dringend benötigter Sieg für das sogenannte Common Framework. Der Präsident der afrikanischen Nation, Hakainde Hichilema, veröffentlichte auf X, dass „Geschichte geschrieben wurde“, während die Präsidentin des Internationalen Währungsfonds (IWF), Kristalina Georgieva, die „wichtige Leistung“ lobte.
Die Staats- und Regierungschefs der Welt hoffen, dass Ghana bald eine eigene Einigung mit den Kreditgebern erzielen und das Rahmenwerk vor der Frühjahrstagung der IWF-Weltbank in Washington, D.C. Mitte April stärken kann.
Aber die Narben von Sambias langwierigen Kämpfen mit Gläubigern – und seiner jahrelangen, stockenden Fortschritte – haben bei Investoren, Beobachtern und vielen politischen Entscheidungsträgern selbst Zweifel an der Wirksamkeit des multilateralen Mechanismus hervorgerufen.
Es sollte die Gespräche zwischen einer Vielzahl von Kreditgebern beschleunigen, von chinesischen Staatsinstituten bis hin zu in London ansässigen Vermögensverwaltern und New Yorker Banken.
„Ich glaube nicht, dass irgendjemand von der enormen Zuversicht erfüllt ist, dass der Gemeinsame Rahmen den Schuldenverhandlungsprozess beschleunigen wird“, sagte der in London ansässige Kevin Daly, Leiter der Abteilung Schwellenländerschulden bei Abrdn, das einige der Schulden Sambias innehatte Internationale Anleihen im Wert von 3 Milliarden US-Dollar.
Ricardo Klinger, Beamter des brasilianischen Finanzministeriums in der G20-Arbeitsgruppe für internationale Finanzarchitektur, sagte, dass diejenigen, die an der Umstrukturierung Sambias beteiligt sind, die gewonnenen Erkenntnisse diskutieren würden. Brasilien hat derzeit die G20-Präsidentschaft inne.
„Die Etappen werden schneller abgeschlossen, weil es ein Lernprozess ist“, sagte Klinger.
Er sagte, dass sie beabsichtigen, im Juli ein Dokument zu veröffentlichen, das Rückmeldungen von allen Seiten der Umstrukturierung Sambias einbezieht, um Engpässe und mögliche Verbesserungen zu identifizieren und Zeit zu gewinnen.
„Das Dokument versucht, diese Erkenntnisse aus diesen jüngsten Fällen zusammenzufassen, um einen verfeinerten Prozess aufzubauen“, sagte er.
ZUERST ZU FALLEN
Sambia war das erste afrikanische Land, das inmitten der wirtschaftlich belastenden COVID-19-Pandemie Ende 2020 zahlungsunfähig wurde.
In Erwartung weiterer Zusammenbrüche haben die G20 den Gemeinsamen Rahmen ins Leben gerufen, um alle Gläubiger von Ländern mit niedrigem Einkommen unter einem Dach zu vereinen – insbesondere China, dessen Kreditvergabe an Entwicklungsländer im Jahrzehnt vor der Pandemie explodierte.
Für viele war Sambia jedoch ein warnendes Beispiel – es rückte die Meinungsverschiedenheiten über eine gleichmäßige Lastenteilung und Transparenz in den Mittelpunkt.
Die Verzögerungen haben dringend benötigte Investitionen im Land behindert, das Wirtschaftswachstum gebremst und die lokalen Finanzmärkte belastet. Eine verheerende Dürre hat die Schmerzen noch verschlimmert und die Wasserkraft und die Nahrungsmittelproduktion beeinträchtigt.
Im November schockierte eine unerwartete offizielle Kritik der Gläubiger an Sambias ursprünglichem Anleihegläubiger-Deal die Staats- und Regierungschefs des Landes – und Anleihegläubiger wie Daly.
Mitglieder des offiziellen Gläubigerausschusses (OCC) unter dem gemeinsamen Vorsitz von China und Frankreich sagten, er biete keine Vergleichbarkeit der Behandlung an, was bedeute, dass Anleihegläubiger keinen vergleichbaren Schaden erlitten hätten wie der Schuldenerlass, den offizielle Kreditgeber anboten.
Sambia hat versprochen, dass der neue Deal offiziell von den Gläubigern genehmigt wird, aber Daly und andere sagten, dass bei anderen Umstrukturierungen Kommunikations- und Transparenzprobleme auftauchen.
„Es gibt einen großen Fehler“, sagte Daly.
Anleihegläubiger haben beispielsweise keinen Zugang zu den Bedingungen, die offizielle Gläubiger den Ländern gewähren, sodass sie praktisch im Dunkeln tappen. Details werden manchmal später veröffentlicht, aber nicht immer, sodass möglicherweise auch die Öffentlichkeit im Dunkeln tappt.
„Es könnten Verbesserungen bei der Transparenz und dem Informationsaustausch zwischen offiziellen und privaten Gläubigern sowie klar definierten Regeln zur Vergleichbarkeit der Behandlung vorgenommen werden, um sicherzustellen, dass Vereinbarungen im Rahmen des Gemeinsamen Rahmens zeitnah und gerecht sind“, sagte Christian Libralato, EM-Portfoliomanager bei BlueBay Asset Management.
Mit dem Ziel einer Überarbeitung
Andere stimmen Klinger zu, dass der Schmerz Sambias dazu beitragen könnte, einen erfolgreichen Rahmen zu schaffen.
„Einige dieser Lehren werden in Ghana umgesetzt, andere in Äthiopien“, sagte Giulia Pellegrini, Portfoliomanagerin für Schwellenländeranleihen bei Allianz (ETR:) Global Investors. „Es wird einige übertragbare Fähigkeiten und Lektionen geben.“
„Es gibt definitiv große Bemühungen, mehr erfolgreiche Fälle zu haben“, fügte sie hinzu.
Ghana führt derzeit formelle Gespräche mit Inhabern internationaler Anleihen im Wert von mehr als 13 Milliarden US-Dollar und möchte die verbleibenden Verhandlungen beschleunigen. Äthiopien geriet im Dezember mit der Rückzahlung seiner einzigen Euroanleihe in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar in Verzug, doch die Gespräche mit den Anleihegläubigern verliefen schleppend.
Auch der IWF arbeitet an wichtigen Lösungen; Sie befindet sich mitten in einer jahrelangen Überarbeitung ihrer Schuldentragfähigkeitsanalysen (DSA) und hat versprochen, diese früher mit den Gläubigern zu teilen. DSAs geben detailliert an, wie tragfähig die Schuldenlast eines Landes ist, und bilden die Grundlage für Umstrukturierungen.
Außerdem wurde der Global Sovereign Debt Roundtable ins Leben gerufen, bei dem Vertreter der Länder, private Kreditgeber, die Weltbank und die G20 zusammenkommen, um zentrale Probleme des Rahmenwerks zu identifizieren und zu lösen. Zu diesen Fragen gehören die Berechnung der Vergleichbarkeit der Behandlung, die Behandlung von Schulden gegenüber staatseigenen Unternehmen und die Stichtage für Schulden, die in Nacharbeiten einbezogen werden.
„Sie sind sich dieser Probleme bewusst und haben einen Prozess eingeleitet, um diese anzugehen, aber es wird keine einfache Ankündigung auf der Frühjahrstagung sein“, sagte Pellegrini.
Für andere Länder in einer ähnlichen Situation ist das möglicherweise kein großer Trost.
„Ich bin mir nicht sicher, ob die drei Jahre, die Sambia brauchte, um fertig zu werden, den Common Framework anderen Ländern empfehlen werden, die technisch möglicherweise berechtigt sind, die Common Framework-Behandlung zu beantragen“, sagte der Anwalt und erfahrene Staatsschuldenexperte Lee Buchheit gegenüber Reuters.