Von Francesco Canepa
FRANKFURT (Reuters) – Beamte der Europäischen Zentralbank halten an ihren Plänen fest, die Zinssätze in diesem Jahr mehrmals zu senken, auch wenn die höhere US-Inflation den Übergang zu einer lockereren Politik der US-Notenbank verzögert und die Spannungen im Nahen Osten die Ölpreise hoch halten.
Die Anleger überdenken, was sie von einem globalen Lockerungszyklus erwartet hatten, nachdem das hartnäckig starke US-Preiswachstum den Plan der Fed, mit der Senkung der Kreditkosten zu beginnen, bremste, der als Startschuss für andere Zentralbanken angesehen wurde.
EZB-Präsidentin Christine Lagarde hat nachdrücklich angedeutet, dass die Zentralbank der Eurozone wahrscheinlich immer noch mit der Senkung ihres Einlagensatzes von einem Rekordhoch von 4 % im Juni beginnen wird, hat jedoch darauf geachtet, Optionen für den weiteren Weg offen zu lassen.
Fast alle ihre Kollegen von den 20 nationalen Zentralbanken des Währungsblocks äußerten sich deutlicher und sagten, dass sie mit weiteren Zinssenkungen rechnen, da die Inflation in der Eurozone allmählich sinkt und bis zum nächsten Jahr das 2-Prozent-Ziel der EZB erreicht.
Alle haben betont, dass die Entscheidungen der EZB auf eingehenden Daten basieren werden, insbesondere zu Löhnen, Gewinnen und Produktivität.
„Solange die wirtschaftliche Entwicklung unseren Erwartungen entspricht, ist es vernünftig, mit einigen weiteren Zinssenkungen nach Juni bis Ende des Jahres zu rechnen“, sagte Madis Muller, die Chefin der estnischen Zentralbank, letzte Woche gegenüber Reuters.
Sogar Klaas Knot, der restriktive Gouverneur der niederländischen Zentralbank, hat gesagt, dass ihm drei Zinssenkungen im Jahr 2024 „nicht unangenehm“ seien.
Litauens Gediminas Simkus sagte, mehr als drei Spielzüge seien möglich, und Deutschlands Joachim Nagel sprach von einem „vorsichtigen Gleitflug“.
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Die jüngsten Entwicklungen im Nahen Osten und in den Vereinigten Staaten würden allgemein als Anlass zu größerer Vorsicht gesehen, hätten das Bild in der Eurozone jedoch nicht grundlegend verändert, argumentierte der französische Zentralbankgouverneur Francois Villeroy de Galhau.
Mit Ausnahme der Dienstleistungen ist die Inflation in der Eurozone in allen Kategorien gesunken.
„Ich denke, dass alle Voraussetzungen erfüllt sind, um im Juni mit der Kürzung zu beginnen, und dann habe ich jedes Quartal eine Kürzung mit dem Risiko einer weiteren im Oktober“, sagte Frederik Ducrozet, Leiter der makroökonomischen Forschung bei Pictet Wealth Management.
Zweifel
Dennoch beginnen einige Anleger an der Entschlossenheit der EZB zu zweifeln, da die Geldmärkte die drei Zinssenkungen bis Dezember nicht mehr vollständig eingepreist haben.
Händler wetten, dass die EZB letztendlich gezwungen sein würde, der Fed zu folgen, wenn nichts anderes dazu täte, die Schwäche des Euro einzudämmen.
„Der FX-Inflationskanal gibt uns in Europa Anlass zur Sorge im Vergleich zu dem aggressiveren (Zinssenkungs-)Kurs, den wir zuvor eingeschlagen haben“, sagten Ökonomen von Morgan Stanley in einer Notiz.
Die politischen Entscheidungsträger waren jedoch im Allgemeinen mit dem Verhalten der einheitlichen Währung zufrieden.
„Bisher waren die Devisenmärkte sehr ruhig“, sagte der kroatische Gouverneur Boris Vujcic letzte Woche bei einer Veranstaltung in Washington.
Und sein italienischer Kollege Fabio Panetta betonte, dass der entspannende Effekt eines schwächeren Euro typischerweise durch höhere Anleiherenditen und Rohstoffpreise ausgeglichen werde, was zu einer Nettoverschärfung der Finanzierungsbedingungen führe.
Fast alle Gouverneure betonten, dass die Wirtschaft der Eurozone viel schwächer sei als die der USA, was einen anderen Ansatz erfordere.
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„Die Volkswirtschaften der USA und der Eurozone haben sich entkoppelt“, sagte Pierre Wunsch, Chef der belgischen Zentralbank und Zinssetzer der EZB, gegenüber Reuters. „Die Kluft zwischen den Leitzinsen der Fed und der EZB ist nicht neu und könnte sich vergrößern.“
Manche gingen noch weiter.
Der Franzose Villeroy, eine einflussreiche Stimme im EZB-Rat, schätzte, dass die EZB die Wirtschaft weiterhin einschränken werde, solange ihr Einlagensatz über 2,5 % oder sogar 2 % bleibe.
Er wurde vom Portugiesen Mario Centeno bestätigt, der ebenfalls betonte, dass die EZB keine Eile habe, dieses Niveau zu erreichen.
„Ich kenne niemanden, der sagt, dass der neutrale Zinssatz über 3 % liegt“, sagte Centeno gegenüber Reuters. „Wie schnell sollen wir da sein? Wir haben Zeit.“
Ein anhaltender Bereich, der Anlass zur Sorge gab, war, dass die Inflation im Dienstleistungssektor in der Eurozone weiterhin eine starke Dynamik aufwies, die durch Lohnerhöhungen angekurbelt wurde.
„In einem alternativen Szenario würde das Produktivitätswachstum über den Prognosezeitraum hinweg gedämpft bleiben und die Nachfrage nach weniger zinsempfindlichen Dienstleistungen könnte ausreichend stark bleiben“, sagte EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel auf einer Veranstaltung.