© Reuters. DATEIFOTO: Menschen gehen an Bildschirmen vorbei, auf denen der Hang Seng-Aktienindex und die Aktienkurse vor dem Exchange Square in Hongkong, China, angezeigt werden, 23. Januar 2024. REUTERS/Joyce Zhou/File Photo
Von Samuel Shen und Rodrigo Campos
SHANGHAI/NEW YORK (Reuters) – Von der Hoffnung zum Zögern und nun zur völligen Kapitulation steuern globale Investoren in China den Ausstieg aus der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt an und sorgen für einen Absturz des Aktienmarktes.
Die Aktienmärkte in Hongkong und Shanghai brachen am Montag ein – der Shanghai-Index markierte den schlechtesten Tag seit April 2022 –, als sich Anleger aus einem Land zurückzogen, das noch vor einem Jahr ein „Must-have“ in globalen Portfolios war.
Die Verkäufe schienen am Dienstag nachzulassen, als der chinesische Ministerpräsident Li Qiang eine Kabinettssitzung leitete und Bloomberg News berichtete, dass die Behörden ein Maßnahmenpaket zur Stabilisierung des Marktes erwägen.
Die Anleger zeigten sich unbeeindruckt.
„Es gibt ein gewisses Maß an Kapitulation“, sagte Derrick Irwin, Portfoliomanager für Schwellenländer bei Allspring Global Investments. „Bis es zu einer größeren Krise kommt, wird die chinesische Regierung möglicherweise weiterhin Tassen mit Wasser ins Feuer werfen, anstatt etwas Großes zu tun, was sie wahrscheinlich tun müsste.“
Allspring ist seit letztem Jahr in China untergewichtet.
Der Ausverkauf in dieser Woche war der Höhepunkt einer monatelangen Frustration über die Richtung der Wirtschaft, insbesondere über die oft undurchsichtigen regulatorischen Änderungen, die Chinas Erholung nach der Pandemie im vergangenen Jahr vereitelten.
Chinas Benchmark-Index CSI 300 ist seit seinem Höchststand im Februar 2021 um 47 % eingebrochen, während der Hongkonger HSI-Aktienindex um 49 % gefallen ist. Im Gegensatz dazu sind Average und die US-Benchmark jeweils um 24 % gestiegen.
Die Börsen in Shanghai und Shenzhen haben seit Ende 2021 einen Wert von 3 Billionen US-Dollar vernichtet.
GROSSE MASSNAHMEN ERFORDERLICH
Analysten von Goldman Sachs stellten fest, dass ein Großteil der Negativität rund um China im Aktienmarkt eingepreist sei. Aber eine Kehrtwende werde Zeit brauchen und große politische Maßnahmen erfordern, darunter energische und umfassende Lockerungen, Konjunkturprogramme, bessere chinesisch-amerikanische Beziehungen und sogar staatliche Absicherungen auf den Immobilien- und Aktienmärkten, schrieben sie.
Tony Roth, Chief Investment Officer bei Wilmington Trust Investment Advisors, plant, seine bereits untergewichtete Position in China aufgrund des Vertrauensverlusts in die Wirtschaftstätigkeit und Regulierung des Landes zu reduzieren.
„Im Allgemeinen sind unsere Schwellenmarktmanager in China untergewichtet, und wir wählen zunehmend Manager aus und arbeiten mit ihnen zusammen, die China stärker untergewichten“, sagte er.
Alle Hoffnungen, dass es im Jahr 2024 anders sein wird, wurden frühzeitig durch Hinweise der Behörden zunichte gemacht, dass sie kurzfristige Probleme übersehen werden, während sie ein gesünderes, langfristiges Wachstum anstreben.
Auch die Unterstützung für den angeschlagenen Immobiliensektor, der einen Großteil der Wirtschaft ausmacht, war unbeständig, obwohl die Kommunistische Partei versprochen hat, die Aufsicht über die 61 Billionen Dollar schwere Finanzindustrie des Landes und die lokalen Regierungen zu stärken.
Marko Papic, Chefstratege der Clocktower Group, sagte, eine drastische Regulierung des Finanzsektors sei nicht das, was China jetzt brauche.
„Nach einer Krise braucht man Banken, die einen guten Willen haben und das Gefühl haben, dass sie Kredite vergeben sollten. Wenn man also hart gegen sie vorgeht, wird das die Erholung verlangsamen.“
Eine mit Spannung erwartete Leitzinssenkung in diesem Monat kam ebenfalls nicht zustande, was laut Papic zeige, „wir sind wirklich weit von einer Art Panzerfaust entfernt … sie sind nicht einmal bereit, eine Wasserpistole abzufeuern.“
EINE „MICRO“-GESCHICHTE
Während Anleger nach Indien, Japan und in andere Schwellenländer strömen, verbleibt ein Teil des ausländischen Geldes immer noch in China und gehört Pensionsfonds und anderen, deren Produkte an Index gebunden sind, wovon mehr als 26 % auf China entfallen.
Schätzungen des Institute of International Finance zeigen im Jahr 2023 einen Abfluss von 82,2 Milliarden US-Dollar aus China-Portfolios, während in den Schwellenländern ohne China 261,1 Milliarden US-Dollar an Portfoliozuflüssen von Nichtansässigen zu verzeichnen waren.
Auch Dutzende börsengehandelte Fonds halten die Aktien des Landes.
Doch der Zwang, einen Teil der fast 18 Billionen US-Dollar schweren Wirtschaft zu besitzen, ist der Diskretion gewichen, sagt Norman Villamin, Chefstratege der UBP, die im Oktober China auf Untergewicht und Indien auf Übergewicht herabgestuft hat.
„In den letzten 30 Jahren war die Geschichte Chinas so, dass China schnell wächst und sich zum Produktionszentrum der Welt entwickelt. Man sollte also einfach China besitzen, weil es der Wirtschaft sehr gut geht“, sagte Villamin.
Jetzt sei es weniger eine „Makro-Story“ als vielmehr eine „Mikro-Story“ über den Besitz einiger guter Unternehmen dort, sagte er.
PFLASTER
Investoren auf dem Festland sind unterdessen nicht begeistert von dem Bericht von Bloomberg News, dass die politischen Entscheidungsträger etwa 2 Billionen Yuan (278,98 Milliarden US-Dollar) für einen Aktienstabilisierungsfonds mobilisieren könnten. Der Shanghai-Index schloss am Dienstag unter der psychologisch wichtigen Marke von 2.800 Punkten.
„Es ist wie ein schreiender Wolf“, sagte Simon Yu, stellvertretender General Manager bei Panyao Asset Management. „Die Gespräche über den Rettungsfonds schwirren schon seit Längerem, sind aber bislang nicht zustande gekommen.“
Lokale Analysten fordern seit letztem Jahr die Einrichtung eines Rettungsfonds.
Es gibt Vorrang. Während des Börsencrashs 2015 wurde ein „Nationalteam“ gebildet, das aus einer Gruppe von Investoren bestand, zu der der Staatsfonds Central Huijin, die China Securities Finance Corp und Investmentvehikel der chinesischen Devisenregulierungsbehörde gehörten. Ihre Käufe beflügelten den Aktienmarkt, allerdings nur für kurze Zeit.
Yu sagte, das Marktvertrauen könne zurückkehren, wenn die Regierung deutlich mache, dass sie jedes Jahr Aktien im Wert von mehreren hundert Milliarden Yuan kaufen werde.
„Wenn es nichts Konkretes, sondern nur vage Rhetorik gibt, bleiben die Erwartungen der Anleger pessimistisch.“
Der in Singapur ansässige Daniel Tan, Portfoliomanager bei Grasshopper Asset Management, sagte, der vorgeschlagene Betrag für den Fonds sei „im Vergleich zur Größe des Problems“ gering, könne aber auf eine Änderung der Strategie der Behörden hinweisen.
„Wir werden vorerst einen abwartenden Ansatz verfolgen. Wenn der Markt anfängt zu steigen, gibt es viel Aufwärtspotenzial, wir sind nicht motiviert, den Tiefpunkt zu wählen.“
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