©Reuters. DATEIFOTO: Menschen gehen an der New York Stock Exchange (NYSE) in Manhattan, New York City, USA, 9. August 2021 vorbei. REUTERS/Andrew Kelly
Von Mehnaz Yasmin
(Reuters) – Eine Vertrauenskrise in das globale Bankwesen und ein Rückstand bei ungeclearten Kontrakten machen laut Branchenexperten eine ohnehin schon mühselige Umstellung auf eine neue Reihe von Zinssätzen noch schwieriger, da das Ende der LIBOR-Ära näher rückt.
London Interbank Offered Rate oder LIBOR, einst als die wichtigste Zahl der Welt bezeichnet, ist ein Zinssatz, der auf Zitaten von Großbanken darüber basiert, wie viel es kosten würde, kurzfristige Mittel voneinander zu leihen. Es wurde diskreditiert, als die Behörden feststellten, dass Händler es manipuliert hatten, was zu Forderungen nach Reformen führte.
Sie wird weitgehend durch risikofreie Zinssätze (RFRs) ersetzt, die von Zentralbanken zusammengestellt werden, da sie auf tatsächlichen Transaktionen basieren, einschließlich beispielsweise der Secured Overnight Financing Rate (SOFR) der Federal Reserve, wodurch sie schwieriger zu manipulieren sind.
Der Libor wurde bereits für die Verwendung in neuen Kontrakten abgeschafft, wobei die Verwendung einiger verbleibender auf Dollar lautender Sätze in ausstehenden Kontrakten im Juni enden soll.
„Da die Übergangsfrist in Sicht ist, könnte das große Finale des LIBOR dramatischer sein als bisher angenommen, da sich die Derivatekontrakte inmitten der aktuellen Bankenturbulenzen häufen“, sagte Glenn Yin, Head of Research and Analysis bei der AETOS Capital Group.
Die globale Handelsaktivität (gemessen mit DV01) in verrechneten außerbörslichen (OTC) und börsengehandelten Zinsderivaten (IRD), die RFRs in acht Hauptwährungen referenzieren, lag im Februar laut ISDA-Clarus RFR bei 52,9 % Adoptionsindikator.
Es hilft den Teilnehmern am Derivatemarkt, den Fortschritt bei der Umstellung auf RFRs im Auge zu behalten. Der Indikator lag im Juni 2020 bei 4,7 % und stieg dann im Dezember 2022 auf 53,9 %, seinen höchsten Stand, bevor er in den ersten beiden Monaten dieses Jahres leicht zurückging.
DV01 ist ein Risikomaß, das die Bewertungsänderung in einem Derivatkontrakt darstellt, die sich aus einer Verschiebung der Swap-Kurve um 1 Bp ergibt.
(Grafik: ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator – https://www.reuters.com/graphics/ISDA-RFR%20ADOPTION/CHART/lbvggjzewvq/chart.png)
„Die langsame Aufnahme von SOFR hat bereits die Voraussetzungen für eine späte Eile zur Änderung von Kreditverträgen geschaffen, und ich vermute, dass die anhaltenden Herausforderungen im Bankensektor die Übergangspläne noch weiter zurückdrängen werden“, sagte Matt Orton, Chief Market Strategist bei Raymond James Investment Management.
Banken auf der ganzen Welt stehen vor einem großen Umbruch, nachdem drei US-Banken innerhalb einer Woche zusammengebrochen sind und der 167-jährige Schweizer Bankengigant Credit Suisse von UBS in einer staatlich orchestrierten Rettungsaktion übernommen wurde, um breitere Auswirkungen auf den krisengeladenen Sektor einzudämmen.
„Die aktuellen Turbulenzen zwingen die Banken, ihren Fokus aufzuteilen, und könnten Ressourcen von der Umstellung abziehen“, sagte Gennadiy Goldberg, US-Zinsstratege bei TD Securities.
„Dies könnte es für Banken etwas schwieriger machen, rechtzeitig umzustellen, aber ich vermute, dass die Aufsichtsbehörden das Enddatum für den Libor höchstwahrscheinlich nicht verschieben werden“, fügte Goldberg hinzu.
Während Pläne bestehen, geclearte US-Dollar-LIBOR-Swaps und Eurodollar-Futures und -Optionen vor dem 30. Juni in entsprechende Kontrakte umzuwandeln, die sich auf den US-Dollar-LIBOR beziehen, „können nicht geclearte Derivate, die sich weiterhin auf den US-Dollar-LIBOR beziehen, „durch bilaterale Verhandlungen umgestellt werden“, sagte ISDA Anfang dieses Monats .
Viele Kontrakte werden nach diesem Datum auf SOFR-basierte Fallbacks verweisen, und das Gesetz über anpassbare Zinssätze (LIBOR) wird den US-Dollar-LIBOR in schwierigen Altkontrakten ersetzen, die keine Fallbacks haben und keinen klar definierten Benchmark-Ersatz bieten.
„Nur etwa 15 % bis 20 % der ausstehenden Kredite verwenden SOFR, und ich gehe davon aus, dass es zu administrativen Blockaden für Kreditnehmer, Kreditgeber, Anwälte und Banker kommen wird“, sagte Orton.
Rund 80 % der institutionellen Kredite und Collateralized Loan Obligations (CLOs) sind immer noch an den LIBOR gebunden, selbst wenn er sich seinem Enddatum am 30. Juni nähert, sagte die Private-Equity-Firma KKR & Co (NYSE:) Inc. letzten Monat. KKR and Co ist auch ein Kreditgeber, Kreditnehmer und Investor in CLOs.
Libor wurde weltweit verwendet, um Billionen von Dollar an Finanzprodukten zu bewerten, von Hypotheken und Studentendarlehen bis hin zu Derivaten und Kreditkarten.
“Eine der Hürden bei der Umstellung auf SOFR war die Zustimmung zu Änderungen, die sich mit Credit-Spread-Anpassungen befassen, und die wilden Schwankungen auf dem Markt werden die Zurückhaltung der Kreditgeber bei der kurzfristigen Lösung dieser Probleme nur verstärken”, sagte Orton.