©Reuters. DATEIFOTO: Kunden gehen an einem Geschäft in einem Einkaufsviertel in Peking, China, vorbei, 3. Februar 2023. REUTERS/Tingshu Wang
Von Engen Tham, Xie Yu und Ziyi Tang
SHANGHAI/HONGKONG (Reuters) – Chinas Bestreben, die Wirtschaft in diesem Jahr durch eine Erhöhung der Infrastrukturausgaben wiederzubeleben und gleichzeitig finanzielle Risiken abzuwehren, wird durch die massive Verschuldung der lokalen Regierungen, die mehr als 9 Billionen US-Dollar beträgt und weiter zunimmt, mit Gegenwind konfrontiert.
Da die Schuldverpflichtungen steigen, drängen einige lokale Regierungen die Banken, die Laufzeiten zu verlängern und die Zinssätze zu senken, sagten Quellen. Laut Fitch haben Local Government Financing Vehicles (LGFVs) in diesem Jahr Onshore-Anleihen im Wert von 5,5 Billionen Yuan (790 Milliarden US-Dollar) fällig, der höchste Wert seit 2021.
Ein starker Rückgang der Einnahmen aus dem Verkauf von Hauptgrundstücken und weniger Möglichkeiten zur Beschaffung neuer Mittel haben Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit von LGFVs, Schuldenverpflichtungen nachzukommen, und ihrer Auswirkungen auf den breiteren Bankensektor und die Märkte geschürt.
Die Fähigkeit der fiskalisch angespannten Kommunalverwaltungen, die Ausgaben durchzuhalten, wird auch ein wichtiger Test für Chinas bescheidenes Wirtschaftswachstumsziel von rund 5 % in diesem Jahr sein, da LGFVs eine Schlüsselrolle bei der Finanzierung von Infrastrukturprojekten spielen, einem der größten Wachstumstreiber für China zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt.
Bisher gab es keine öffentlichen Berichte über einen Zahlungsausfall von LGFV, aber einigen wurden Kredite gewährt.
„Die LGFVs sind zum schwarzen Loch des chinesischen Finanzsystems geworden. Sie wurden verwendet, um die Lücke zwischen den Einnahmen und Ausgaben der lokalen Regierung zu schließen“, sagte Andrew Collier, Managing Director bei Orient Capital Research.
„Sie haben wenig oder keinen Gewinn und können ihre Schulden nicht zurückzahlen“, sagte er. „Ich gehe davon aus, dass viele LGFVs zusammenbrechen oder von Banken stillschweigend rekapitalisiert werden, wodurch einige ländliche Banken und einige Anleihegläubiger dem Risiko von Zahlungsausfällen ausgesetzt sind.“
Die Gesamtverschuldung von Chinas LGFVs ist laut einem Bericht des Internationalen Währungsfonds (IWF) von 57 Billionen Yuan im vergangenen Jahr auf einen Rekordwert von 66 Billionen Yuan (9,5 Billionen US-Dollar) angewachsen, was der Hälfte der Wirtschaft des Landes entspricht.
Bedenken hinsichtlich ihres sich verschlechternden Kreditprofils kommen auf, als die Regierung versucht, die Wirtschaft aus dem Griff einer Immobilienschuldenkrise in den letzten Jahren zu befreien, in der eine Reihe von Entwicklern mit ihren Schulden in Verzug gerieten und die Einnahmen aus dem Verkauf von Grundstücken einbrachen, was Peking dazu zwang eine Reihe unterstützender Maßnahmen einführen.
„LGFVs stehen in diesem Jahr unter erheblichem Druck bei der Schuldenrückzahlung, weil ihre Einnahmen oft mit Immobilien- und Grundstücksverkäufen verbunden sind“, sagte Wang Tao, Chefökonom für China bei UBS.
VORSICHTIGE KREDITGEBER
Der chinesische Ministerpräsident Li Keqiang nannte die „Vermeidung und Entschärfung von Schuldenrisiken der lokalen Regierung“ als eine der Hauptaufgaben für die Regierung im kommenden Jahr, als er am Sonntag zu Beginn der beiden Sitzungen Chinas den Regierungsbericht vorlegte.
Diese Priorität kommt, da einige chinesische Banken mit Engagements in LGFV zunehmend Anfragen erhalten, ihre kurzfristigen Laufzeiten um bis zu sechs Monate zu verlängern und die Zinssätze zu senken, sagten drei Quellen mit Kenntnis der Angelegenheit.
Die Quellen, die sich weigerten, Einzelheiten zu nennen, konnten aufgrund der Sensibilität der Angelegenheit nicht identifiziert werden.
Chinesische Banken und andere Finanzinstitute waren in den letzten Jahren bei der Neukreditvergabe an LGFVs vorsichtig.
In den letzten Monaten haben einige staatliche Banken, Vermögensverwalter und Versicherer ihre Portfolios untersucht, um LGFV-Kreditnehmer mit schwächerer Kreditwürdigkeit zu überprüfen und sie zu veräußern, sagten separate Quellen aus dem Finanzsektor gegenüber Reuters.
Angesichts strengerer Kreditkriterien im Inland wandten sich LGFVs den Offshore-Märkten zu und sammelten laut der Ratingagentur S&P im vergangenen Jahr eine Rekordsumme von 39,5 Milliarden US-Dollar über Dollaranleihen. Offshore-Filialen chinesischer Finanzinstitute seien die Hauptkäufer der Anleihen gewesen, sagten Quellen aus der Industrie.
Seit Ende 2022 haben die Behörden die Emission von Dollaranleihen von LGFV jedoch genauer unter die Lupe genommen. Die Nationale Entwicklungs- und Reformkommission (NDRC) lehnte Anfragen von Einheiten mit niedrigerer Bonität ab, sagten zwei separate Quellen mit Kenntnis der Angelegenheit, als Teil ihrer Bemühungen, die Risiken des Finanzsektors einzudämmen.
Die NDRC und die China Banking and Insurance Regulatory Commission reagierten nicht sofort auf Anfragen nach Kommentaren.
‘WARTEN UND WARTEN’
Eine Verschlechterung des Kapitalmarktzugangs kann das Refinanzierungsrisiko erhöhen und die Liquiditätskrise für den LGFV-Sektor vertiefen, sagte Fitch Ratings in einem Bericht letzten Monat, wobei Einheiten in wirtschaftlich weniger entwickelten Regionen stärker gefährdet sind.
Die sich verschlechternden Aussichten für LGFVs haben auch einige Schattenbanken – Kreditgeber für Sektoren, die nicht in der Lage sind, Bankfinanzierungen direkt anzuzapfen – besorgt über ihr Engagement in solchen Einheiten und gegen eine neue Kreditvergabe gemacht.
„LGFVs wurden früher im Schattenbankensektor finanziert, aber sie haben sich zunehmend auf den Onshore-Anleihemarkt und in einigen Fällen auf den Offshore-Markt verlagert“, sagte Alicia García Herrero, Chefökonomin für den asiatisch-pazifischen Raum bei Natixis.
„Mir scheint klar, dass eine Reihe von Projekten mit Konsequenzen für Anleihegläubiger, insbesondere Offshore-Projekte, in Verzug geraten könnten.“
Einige Analysten glauben, dass die chinesischen Behörden Zahlungsausfälle in großem Umfang durch LGFVs vermeiden würden, da dies den Zugang zum Schuldenmarkt sowohl für öffentliche als auch für private Emittenten erschweren würde, in einer Zeit, in der Anstrengungen unternommen werden, um die Wirtschaft nach dem Abbau von drei Jahren harter COVID-19-Pandemie wiederzubeleben. 19 Maßnahmen.
„Die LGFV-Schulden selbst als Anteil am BIP sind zu diesem Zeitpunkt noch überschaubar. Das Hauptproblem besteht darin, das schnelle Wachstum zu stoppen und Zahlungsausfälle zu vermeiden, um Panik auf dem Markt auszulösen“, sagte Zhiwei Zhang, Chefökonom bei Pinpoint Asset Management.