©Reuters. DATEIFOTO: Die Sonne ist hinter einem Rohölpumpenheber im Permian Basin in Loving County, Texas, USA, zu sehen, 22. November 2019. REUTERS/Angus Mordant/File Photo/File Photo
Von Shankar Ramakrishnan und David French
(Reuters) – Private US-Öl- und Gasunternehmen wenden sich zunehmend einer Nischenfinanzierungsstruktur zu, die ihre Produktion verbrieft und Produzenten und Eigentümern einen Finanzierungsweg bietet, da traditionelle Quellen teurer werden oder einfach versiegen.
Dieses Produkt, das als PDP Asset-Backed Securitizations (ABS) bekannt ist, nimmt Einnahmen aus den bewährten, entwickelnden und produzierenden (PDP) Öl- und Gasbetrieben von Unternehmen und verwendet diesen Cashflow als Sicherheit für eine Anleihe, die an Investoren verkauft wird.
Da Banken von Interessenvertretern unter Druck gesetzt werden, Kredite an den Öl- und Gassektor wegen seiner Umweltauswirkungen einzuschränken, können private Energieproduzenten – die stärker auf Bankkredite angewiesen sind als börsennotierte Konkurrenten – durch dieses Nischenprodukt den Zugang zu Fremdfinanzierung aufrechterhalten.
„Dieses Produkt kommt bei privaten Upstream-Unternehmen gut an, die sich hauptsächlich auf Revolver von Geschäftsbanken verlassen haben, aber die Verfügbarkeit solcher Finanzierungen hat abgenommen“, sagte Daniel Allison, Partner und Energiespezialist bei der Anwaltskanzlei Sidley Austin LLP.
Während die erste geratete PDP-Verbriefung im September 2019 von Raisa Energy abgeschlossen wurde, behinderten volatile Rohstoffpreise und eine Welle von Konkursen von Produzenten im Jahr 2020 ihre Erstanwendung. Im letzten Jahr und mit den Rohstoffpreisen, die im Jahr 2022 ein Mehrjahreshoch erreichten, sind Unternehmen und Investoren jedoch zunehmend darauf aufmerksam geworden.
Laut Guggenheim Securities wurden im Jahr 2022 mehr als 3,9 Milliarden US-Dollar an ABS im Zusammenhang mit dem Energiesektor an öffentlichen und privaten Märkten verkauft, verglichen mit 1,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021. Die Investmentbank half unter anderem bei der Organisation eines von Jonah Energy im Oktober verkauften ABS im Wert von 750 Millionen US-Dollar – derzeit die größte abgeschlossene PDP-Verbriefung.
Ein Unternehmen, das dieses Produkt angenommen hat, ist PureWest Energy, Wyomings größter Produzent, der zwei solcher Deals verkauft hat: eine 365-Millionen-Dollar-Note im August, nach einer 600-Millionen-Dollar-Emission im November 2021.
Ty Harrison, Chief Financial Officer bei PureWest, erklärte, dass eine PDP-Verbriefung Öl- und Erdgasquellen abschirmt, damit das Geld aus ihnen in den Schuldendienst fließt. Eine robuste Absicherungsstrategie stellt sicher, dass Schwankungen der Rohstoffpreise die Zahlungsfähigkeit der Anleger nicht beeinträchtigen.
Eine zweckgebundene Anleihe hat in der Regel Investment-Grade-Ratings, was bedeutet, dass Energieproduzenten, die sonst als Junk-Status eingestuft würden, Geld zu geringeren Kosten aufnehmen können: Der Zinssatz ist etwa 2 bis 3 Prozentpunkte günstiger als bei traditionellen Alternativen wie Laufzeitdarlehen oder Hochzinsanleihen, sagte Harrison.
Preisvorteile gibt es auch für Investoren, meist Versicherungsunternehmen, da diese PDP-ABS mindestens 100-150 Basispunkte mehr zahlen als vergleichbare Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating, sagte ein Investor, der nicht genannt werden wollte.
WACHSENDE ANSPRECHUNG
Neben der Finanzierung des Tagesgeschäfts prüfen Private-Equity-Firmen, die Energieproduzenten besitzen, die Verwendung von PDP-Verbriefungen als Zahltag für Investoren.
Die Anziehungskraft ergibt sich daraus, dass Buyout-Firmen Unternehmen nicht zu einer besseren Bewertung verkaufen oder an die Börse bringen können, als lediglich Gewinne aus höheren Rohstoffpreisen zu erzielen. Bei einer Verbriefung werden die Gewinne effektiv gebündelt und als Zwischenprämie an die Anleger ausgeschüttet, sodass die Eigentümer während der Lebensdauer der ABS – in der Regel drei bis fünf Jahre – Zeit haben, einen anderen Ausstieg zu finden.
Energy Partners ist ein Beispiel. Es verfolgt derzeit einen ABS-Deal, nachdem Reuters im Mai berichtet hatte, dass die Eigentümer Kayne Anderson Capital Advisors und Warburg Pincus versuchten, das Unternehmen zu verkaufen.
„Es wird in Zukunft weitere dieser Deals geben, da Private-Equity-Eigentümer versuchen, Vermögenswerte zu monetarisieren, die keine sinnvolle Verkaufsbewertung erreicht haben“, sagte Pete Bowden, globaler Leiter für Industrie, Energie und Infrastruktur bei der Investmentbank Jefferies.
Das PDP-ABS-Produkt ist nicht jedermanns Sache: Es erfordert, dass Öl- und Gasquellen in einem konstanten Tempo mit geringen Abnahmeraten produzieren, was in der Regel ältere Bohrstandorte sind. Neue Schieferbohrungen haben eine intensive anfängliche Produktion, da Kohlenwasserstoffe durch den hydraulischen Fracking-Prozess freigesetzt werden, bevor sie schnell nachlassen.
Allison von Sidley sagte, dass es unter denjenigen, deren Produktion anwendbar ist, großen Appetit gibt: Seine Firma wurde dieses Jahr von einem halben Dutzend Unternehmen angesprochen, um PDP-Verbriefungen zu arrangieren, mit vielen weiteren in frühen Gesprächen.
“Wir werden im nächsten Jahr ein weiteres Wachstum der ABS-Emission sehen, da Upstream-Unternehmen den Markt zunehmend als wichtigen Bestandteil ihrer Kapitalstruktur erschließen”, sagte Cory Wishengrad, Leiter des Bereichs Fixed Income bei Guggenheim Securities.