© Reuters. Midtown Manhattan ist am 5. September 2023 in New York City, New York, USA, zu sehen. REUTERS/Andrew Kelly/File Photo
Von Shankar Ramakrishnan
(Reuters) – Der US-Markt für eine der riskantesten Arten von Unternehmensanleihen erlebt in diesem Jahr einen Aufschwung, da Unternehmen auf die Nachfrage der Anleger nach Vermögenswerten reagieren, die vor einem erwarteten Zinsrückgang mehrere Jahre lang hohe Renditen sichern können.
Die Inhaber dieser Anleihen, die als nachrangige nachrangige Anleihen bezeichnet werden, gehören im Falle eines Zahlungsausfalls zu den Letzten, die ihre Zahlungen erhalten, und Unternehmen können Zinszahlungen aufschieben.
Der Lohn für solch ein hohes Risiko sind Renditen, die über denen von vorrangigen Anleihen mit Laufzeiten von bis zu 40 Jahren liegen, obwohl Emittenten die Anleihen normalerweise nach fünf oder zehn Jahren kündigen oder zurückzahlen.
Diese Hybridanleihen haben wie Aktien einen niedrigen Stellenwert in der Kapitalstruktur eines Unternehmens, ähneln aber Anleihen mit Zinszahlungen.
Da allgemein damit gerechnet wird, dass die Federal Reserve noch in diesem Jahr mit der Senkung der Zinsen beginnen wird, suchen Anleger verzweifelt nach Wertpapieren, die auch in den kommenden Jahren die derzeit hohen Zinsen zahlen werden.
Um dieser Nachfrage gerecht zu werden, haben in diesem Jahr fünf Unternehmen nachrangige nachrangige Schuldtitel im Wert von 4,6 Milliarden US-Dollar ausgegeben, und ein sechstes Unternehmen kam am Donnerstag auf den Markt. Dieses Tempo ist deutlich schneller als in den letzten zwei Jahren, wie Daten von Barclays zeigen, wobei im Gesamtjahr 2023 8 Milliarden US-Dollar ausgegeben wurden.
Barclays-Analyst Bradford Elliott schätzt, dass der Verkauf nachrangiger nachrangiger Anleihen in diesem Jahr 15 bis 20 Milliarden US-Dollar erreichen könnte. Anleger hätten seit Oktober netto eine Milliarde US-Dollar in Fonds gesteckt, die in Hybridanleihen investieren, stellte er fest.
Durch die erneute Verzinsung erhalten Unternehmen bei Fälligkeit der Schulden eine zusätzliche Finanzierungsmöglichkeit.
STEIGERUNG DER ATTRAKTIVITÄT
Eine Änderung der Ratingmethodik von Moody’s (NYSE:) am 1. Februar habe Hybridanleihen für Unternehmen attraktiver gemacht, sagten Banker und Analysten.
Letzten Monat kündigte Moody’s an, beim Rating der Hybridanleihen eines Unternehmens künftig 50 % des Eigenkapitals anzuerkennen oder die Hälfte der nachrangigen Schulden eines Emittenten als Eigenkapital anzurechnen, gegenüber 25 % zuvor. Dieser Schritt bedeutet im Einklang mit S&P und Fitch, dass Unternehmen Hybridanleihen zuverlässig nutzen können, um mehr Kapital aufzunehmen, ohne ihre Bonität zu beeinträchtigen.
Unter den Emittenten nachrangiger nachrangiger Schuldtitel in diesem Jahr nutzte NextEra Energy (NYSE:) Capital einen Teil der Erlöse zur Refinanzierung kurzfristiger Commercial Papers.
Energieübertragung (NYSE:), das ein diversifiziertes Portfolio von Energieanlagen besitzt und betreibt, gab an, Vorzugsaktien refinanziert zu haben, eine andere Art von Hybridanleihen, die riskanter ist als nachrangige nachrangige Anleihen.
Daniel Botoff, globaler Leiter des Schuldenkapitalmarktsyndikats bei RBC Capital Markets, sagte, dass nachrangige nachrangige Schuldtitel auch einen Steuervorteil gegenüber Vorzugsaktien hätten.
„Für Unternehmen ist es kosteneffizienter, nachrangige Schuldtitel auszugeben, deren Zinszahlungen steuerlich absetzbar sind, um steuerpflichtige Vorzugsaktien zu refinanzieren, die kündbar werden“, sagte Botoff.
STARKE NACHFRAGE
Aufgrund der starken Nachfrage verengten sich die durchschnittlichen Kreditspannen für Hybridanleihen von Unternehmen bzw. die gegenüber Staatsanleihen gezahlte Prämie seit ihrem Höchststand von 523 Basispunkten im Oktober um fast 200 Basispunkte, sagte Elliott.
Die sechs Unternehmen, die in diesem Jahr nachrangige Anleihen ausgegeben haben, zahlten 6 bis 8 % Rendite, nur 150 bis 200 Basispunkte mehr als ihre höherrangigen vorrangigen Anleihen.
Als weiteres Zeichen der starken Nachfrage erhöhte Energy Transfer sein Angebot im Januar von ursprünglich 500 Millionen US-Dollar auf 800 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen erhielt Aufträge im Wert von 5 Milliarden US-Dollar, wie Daten von Informa Global Markets zeigten.
Hybridanleihen reagieren „empfindlich auf makroökonomische Bedingungen“, sagte Tim Crawmer, globaler Kreditstratege bei Payden & Rygel. „Sie korrelieren stärker mit der Verbesserung der Kreditqualität und der Aktienrisikostimmung als mit den Zinssätzen.“