© Reuters. DATEIFOTO: Ein Adler krönt die Fassade des Gebäudes der US-Notenbank in Washington, 31. Juli 2013. REUTERS/Jonathan Ernst/Archivfoto
Von Shankar Ramakrishnan und Davide Barbuscia
NEW YORK (Reuters) – Der US-Unternehmensanleihenmarkt dürfte neue Emissionsrekorde brechen, da Kreditnehmer von niedrigeren Finanzierungskosten als im letzten Jahr profitieren und Anleger, ermutigt durch die Aussicht auf eine „sanfte Landung“ der Wirtschaft, in diese Anlageklasse einsteigen.
Die US-Notenbank hat kürzlich die Markterwartungen bevorstehender Zinssenkungen mit kaltem Wasser übergossen, obwohl ihre politischen Entscheidungsträger prognostiziert haben, dass die Zinsen in diesem Jahr sinken werden, da sich die Inflation trotz der anhaltenden Wirtschaftsstärke weiter verlangsamt.
Für Anleger stellt dies eine Gelegenheit dar, in Unternehmensanleihen zu investieren, die zwar hohe Renditen abwerfen, aber in Ermangelung einer Rezession ein relativ geringes Ausfallrisiko aufweisen.
„Es ist eine großartige Zeit, sich mit festverzinslichen Wertpapieren zu befassen“, sagte Lindsay (NYSE:) Rosner, Leiterin für sektorübergreifende festverzinsliche Anlagen bei Goldman Sachs Asset Management.
„Eine großartige Ausgangslage im Hinblick auf die Gesamtrenditen; eine großartige Ausgangslage im Hinblick auf den weiteren Kurs der Geldpolitik, der eher eine Kürzung als eine Erhöhung vorsieht; und es gibt ein günstigeres Ergebnis, da die Rezessionswahrscheinlichkeit stark gesunken ist.“ ” Sie sagte.
Die Emission von Anleihen durch Unternehmen mit Investment-Grade-Rating stieg im vergangenen Monat auf über 196 Milliarden US-Dollar und war damit der geschäftigste Januar seit Beginn der Aufzeichnungen. Diese Rekordemission könnte sich in diesem Monat wiederholen, da BofA Global das Angebot an Anleihen mit reinem Investment-Grade-Rating auf fast 160 bis 170 Milliarden US-Dollar schätzt, was den Februar zum geschäftigsten aller Zeiten machen würde.
Solche aufeinanderfolgenden Rekordmonate zu Beginn des Jahres sind selbst für den produktiven Investment-Grade-Markt ungewöhnlich, der in diesem Jahr voraussichtlich Anleiheemissionen im Wert von fast 1,3 Billionen US-Dollar verzeichnen wird.
„Wir haben einen Monat mit Rekordemissionen, weil die Anleger sich beeilen, Schulden zu sichern, die ein sehr geringes Ausfallpotenzial haben und dieses Jahr Renditen von 5 bis 6 % erzielen könnten, wenn man jetzt einsteigt, bevor die Renditen zu fallen beginnen“, sagte Edward Marrinan, ein Kreditgeber Stratege bei SMBC Nikko Securities.
STARKE DATEN
Die Aussicht auf sinkende Zinsen und eine „sanfte Landung“ der Wirtschaft – ein Szenario, in dem sich die Inflation abkühlt, ohne dass es zu einer schmerzhaften Rezession und einem starken Anstieg der Arbeitslosigkeit kommt – befeuert auch die Suche nach Renditen und steigert die Nachfrage nach dem Markt für Junk-Rating-Anleihen. Das Emissionsvolumen von Junk-Bonds erreichte im Januar mehr als 31 Milliarden US-Dollar, den höchsten Stand seit November 2021.
In der Woche bis zum 31. Januar verzeichneten die Zuflüsse in Fonds und börsengehandelte Fonds (ETFs), die in Anleihen mit Investment-Grade-Rating investieren, einen Abfluss von 1,702 Milliarden US-Dollar, verglichen mit einem Zufluss von 3,298 Milliarden US-Dollar in der Vorwoche. Diejenigen, die in Junk-Bonds investieren, verzeichneten einen Anstieg der Zuflüsse von 411 Millionen US-Dollar in der Vorwoche auf 2,373 Milliarden US-Dollar, sagte TD Securities in einem Bericht unter Berufung auf EPFR Global-Daten.
Das liegt zum Teil daran, dass Investment-Grade-Unternehmen Anleihen mit Kreditaufschlägen ausgegeben haben, die nur einen geringen oder gar keinen Aufschlag gegenüber der zugrunde liegenden Treasury-Benchmark und ihren bestehenden Papieren aufweisen.
Letzten Monat beispielsweise hat Procter & Gamble (NYSE:) fünf- und zehnjährige Anleihen im Wert von 1,35 Milliarden US-Dollar zu einem Spread gegenüber US-Staatsanleihen bepreist, der laut Informa einer der niedrigsten Werte aller Zeiten war. Die durchschnittliche Neuemissionsprämie für Investment-Grade-Anleihen betrug in diesem Monat wenig bis gar nichts, verglichen mit 3 bis 4 Basispunkten in den Vormonaten.
Brandon Swensen, ein leitender Portfoliomanager im BlueBay Fixed Income-Team bei RBC Global Asset Management, sagte, er sei aufgrund der starken Nachfrage und der guten Fundamentaldaten sowohl für Investment-Grade- als auch für Hochzinsanleihen optimistisch. Allerdings seien die Bewertungen „ein bisschen hoch“, sagte er.
Die Kreditspreads haben sich in den letzten Tagen ausgeweitet, bleiben jedoch weitgehend unter dem Niveau der letzten zwei Jahre.
„Wir drängen nicht aufs Ganze und sagen, dass es sich um eine riesige Kaufgelegenheit handelt, aber … es muss nicht so viel klappen, um in diesem Jahr niedrige zweistellige Renditen zu erzielen“, sagte Swensen.
Das US-Arbeitsministerium berichtete am Freitag, dass sich das Beschäftigungswachstum in den USA im Januar beschleunigt habe und die Löhne den stärksten Anstieg seit fast zwei Jahren verzeichneten.
Während die Daten die Markterwartungen bestärkten, dass eine Rezession in diesem Jahr unwahrscheinlich sei, zerschlugen sie auch die Hoffnungen, dass die Fed die Zinsen bald senken würde, was zu einem selektiveren Ansatz in riskanteren Teilen des Anleihenmarktes führen würde.
„Im Moment scheint es nicht klug zu sein, ein hohes Marktrisiko hinzuzufügen. Wir haben das Gefühl, dass wir uns etwa in der Mitte des Konjunkturzyklus befinden … Aber darunter gibt es noch viel zu tun“, sagte Rosner von Goldman.