Von David Randall
NEW YORK (Reuters) – Nach einem hervorragenden Jahresauftakt für Aktien sind die Anleger auf der Hut vor möglichen Rückschlägen im zweiten Quartal, da sie abschätzen, ob die Federal Reserve die erwartete Zinssenkung bis Juni umsetzen wird, und ihren Fokus auf die Gesundheit richten der bevorstehenden Einnahmen.
Das erste Quartal endete mit einem Plus von mehr als 10 %, dem größten Anstieg im ersten Quartal seit dem Anstieg von fast 13,1 % im ersten Quartal 2019. Während sogenannte Magnificent Seven-Aktien wie der Chiphersteller Nvidia (NASDAQ:) und die Facebook-Muttergesellschaft Meta Platforms (NASDAQ:) lieferte den Großteil der Quartalsgewinne, konjunktursensible Sektoren wie Energie und Industrie verzeichneten in den letzten sechs Wochen einen Aufschwung.
Ob die Rallye bis Juni anhält, wird wahrscheinlich von der Fed abhängen, die noch nicht signalisiert hat, dass die Inflation ausreichend gesunken ist, um eine Zinssenkung zu rechtfertigen. Die Märkte begannen im Januar mit sechs bis sieben Senkungen im Laufe des Jahres 2024, rechnen nun aber mit drei Senkungen, nachdem Anzeichen einer Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft das Vertrauen der Anleger in eine sogenannte sanfte Landung gestärkt haben.
„Der Markt und die Fed stimmen endlich mit den Erwartungen überein, aber das übt noch mehr Druck auf jeden Wirtschaftsbericht aus, der herauskommt, weil es nicht viel braucht, damit alle gleich reagieren“, sagte Joe Kalish, Chief Global Macro Strategist bei Ned Davis Research. „Wir erwarten mehr Volatilität, wenn wir keine weiteren Fortschritte an der Inflationsfront sehen.“
Die Futures-Märkte implizieren nun eine 61-prozentige Chance auf eine Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der geldpolitischen Sitzung der Fed, die am 12. Juni zu Ende geht, wodurch die Leitzinsen laut FedWatch Tool von CME in eine Spanne von 5 bis 5,25 % steigen würden.
Das anhaltende Wachstum der US-Wirtschaft dürfte die jüngste Ausweitung der Marktrallye auf zyklische Sektoren und Small-Cap-Aktien fortsetzen, da Anleger nach attraktiveren Bewertungen suchen, sagte Jason Alonzo, Portfoliomanager im Multi-Asset-Strategieteam von Harbor Capital. Der Index der Small-Cap-Aktien beendete das erste Quartal mit einem Plus von 4,8 %, während der S&P 500-Industriesektor im gleichen Zeitraum um fast 11 % zulegte.
„Im Moment interessiert den Markt nur, ob die Fed die Kontrolle behält, selbst wenn die Wirtschaft wieder anzieht“, sagte Alonzo. „Wenn diese Idee etwas durcheinander geraten würde und die Fed andeuten müsste, dass Zinserhöhungen wieder auf dem Tisch wären, wäre das ein Schock für die Anleger und würde ein echtes Problem für alle Vermögenswerte darstellen.“
Die Wirtschaftsdaten kommen nächste Woche, darunter ISM-Daten für das verarbeitende Gewerbe, ISM-Dienstleistungsdaten und der genau beobachtete Bericht über die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft, der von Reuters befragte Ökonomen für März mit einem Wachstum von 198.000 Arbeitsplätzen rechnen lässt.
Anleger sollten sich nicht wundern, wenn die Markterholung nachzulassen beginnt, da die Fed sich einer möglichen Zinssenkung nähert, bemerkte Sam Stovall, Chef-Investmentstratege bei CFRA Research. Seit 1989 habe der S&P 500 zwischen der letzten Zinserhöhung eines Zyklus und der ersten Zinssenkung durchschnittlich 15,5 % zugelegt, in den sechs Monaten nach der ersten Zinssenkung jedoch nur durchschnittlich 5,4 %, sagte er.
Dennoch habe sich die starke Dynamik im ersten Quartal historisch auf das folgende Quartal übertragen, sagte Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services. Von den elf Malen, in denen der S&P 500 im ersten Quartal eine Gesamtrendite von 10 % oder mehr erzielte, legte der Markt im zweiten Quartal neun Mal weiter zu, mit einem durchschnittlichen Plus von 6,2 %, sagte er.
„Der Markt verdient im Zweifelsfall Vertrauen, und zum jetzigen Zeitpunkt glauben wir, dass die Bullenmarktregeln gelten“, sagte Lerner. Das größte Risiko für eine anhaltende Rally wäre ein Zeichen dafür, dass die Fed erwägt, die Zinsen bis zum Jahresende auf dem aktuellen Niveau zu belassen, was zu einer „dramatischen“ Neubewertung von Risikoanlagen führen würde, sagte er.
Die Wahrscheinlichkeit einer Marktverlangsamung wird auch weitgehend von den Unternehmensgewinnen abhängen, die überraschend robust ausfielen und dazu beitrugen, dass der S&P 500 trotz der Marktneubewertungszinspolitik eine Reihe von Rekord-Schlusshochs erreichte, sagte Emily Roland, Co-Chief Investment Strategist bei John Hancock Investment Management.
Laut LSEG I/B/E/S stiegen die Gewinne des S&P 500 im letzten Quartal 2023 um 10,1 %, mehr als das Doppelte des erwarteten Anstiegs von 4,7 %. Hohe Zinsen dürften die Verbraucher- und Unternehmensausgaben belasten, wobei Analysten für das erste Quartal ein Gewinnwachstum von 5,1 % erwarten. Die Unternehmen beginnen in der zweiten Aprilwoche ernsthaft mit der Veröffentlichung ihrer Ergebnisse.
„Wenn die Gewinne weiterhin positiv überraschen, wird es der Fed schwerfallen, drei Kürzungen in diesem Jahr zu rechtfertigen“, sagte Roland. „Aber wenn wir sehen, dass die Inflation abflacht, könnte dieser wirtschaftliche Aufschwung zu etwas Nachhaltigerem werden.“