©Reuters. DATEIFOTO: Überwachungskameras sind in der Nähe von im Bau befindlichen Wohngebäuden in Shanghai, China, am 20. Juli 2022 zu sehen. REUTERS/Aly Song
(Klarstellung des Wortlauts in Absatz 6)
Von Sommer Zhen
HONGKONG (Reuters) – Rentenfondsmanager mit Strategien, die sich auf asiatische Hochzinsemittenten konzentrieren, haben nach enormen Verlusten auf dem chinesischen Markt für Unternehmensanleihen auf Barmittel und andere nicht chinesische Vermögenswerte umgestellt.
Einst eine begehrte Anlage, auf die mehr als die Hälfte der Emission hochverzinslicher Unternehmensanleihen in Asien entfällt, verzeichnete Chinas Immobiliensektor im Jahr 2022 eine Rekordzahl von Zahlungsausfällen bei führenden privaten Entwicklern und sogar einigen staatlichen Unternehmen.
Kapitalabflüsse, die durch aggressive Zinserhöhungen der US-Notenbank ausgelöst wurden, versetzten dem ohnehin fragilen Segment einen weiteren Schlag.
Monica Hsiao, Gründerin und Chief Investment Officer von Triada Capital, einem auf Asien ausgerichteten Kredit-Long-Short-Fonds, sagt, dass sie diese Art von Herausforderung in ihrer mehr als 20-jährigen Investmentkarriere nicht gesehen hat.
„Wir halten derzeit über 50 % der Barmittel, mehr als je zuvor in der Geschichte“, sagte Hsiao, der den Fonds 2015 in Hongkong gründete.
Hsiao, der vor der Gründung von Triada asiatische Kredite für den auf Kredite ausgerichteten Vermögensverwalter CQS mit Sitz in London verwaltete, gab die Größe und Performance des Fonds nicht bekannt.
Mehr als zwei Dutzend von Moody’s bewertete chinesische Immobilienentwickler sind seit Anfang 2021 in Zahlungsverzug geraten, und das hat die Zahl der als Junk bewerteten asiatischen Hochzinsunternehmen auf ein Rekordhoch steigen lassen.
Viele Inhaber von chinesischen Hochzinsanleihen haben gesehen, dass sie unter 20 Cent pro Dollar gehandelt werden. Die notleidenden Anleihen des Immobilienunternehmens Sunac China mit einer Laufzeit bis 2025 werden mit 6 Cent pro Dollar gehandelt.
Die durchschnittliche Rendite der Top-10-Hochzinsanleihen in Asien ist in diesem Jahr um mehr als 30 % gesunken, wie Daten von Morningstar zeigen, von denen der Asian High Yield Fund von Fidelity Funds und die SICAV Asian High Yield (USD) von UBS mehr als 40 % verloren haben vom 27. Okt.
Der Immobiliensektor, der für Chinas politische und wirtschaftliche Stabilität von entscheidender Bedeutung ist, verzeichnete einen starken Rückgang der Preise und Verkäufe, nachdem die politischen Entscheidungsträger Mitte 2020 strenge Beschränkungen für die Kreditaufnahme durch Entwickler auferlegt hatten.
Hsiao sagte, die Investoren hätten auf politische Maßnahmen gehofft, um die Immobiliennachfrage in diesem Jahr zu stützen, aber das sei nicht geschehen.
Hsiao reduzierte das China-Engagement ihres Fonds seit dem ersten Quartal weiter und wechselte in den Sommermonaten zu Bargeld, als die US-Inflationsgefahr und die geopolitischen Risiken zunahmen.
ANLAGEKLASSE „UNANLAGEBAR“.
Gordon Ip, Chief Investment Officer für festverzinsliche Wertpapiere beim Vermögensverwalter Value Partners, sagt, dass der Fonds das Gesamtengagement in chinesischen Immobilien reduziert und in diesem Jahr indonesische und indische Anleihen gekauft hat, hauptsächlich in den Sektoren Energie oder Ressourcen und erneuerbare Energien.
Der Greater China High Yield Income Fund von Value Partners verlor bis Ende September 37 %. Das Vermögen des Fonds ist von 980 Millionen US-Dollar Ende April auf 611 Millionen US-Dollar gefallen.
„Dies war ein außergewöhnliches Jahr in Bezug auf das Risikomanagement“, sagte Ip. „Steigende Zinsen, explodierende Inflation, geopolitische Spannungen und ein intensives Sektorrisiko (chinesische Immobilien) haben es zu einer extremen Herausforderung gemacht, sich auf dem Markt zurechtzufinden.“
Ip sagte, der Fonds sei liquide geblieben, indem er versucht habe, eine bestimmte Emission nicht zu „übereignen“, und dafür gesorgt habe, dass er immer über einen angemessenen Barbestand verfüge.
Anleiheinvestoren sitzen im Allgemeinen fest und blicken bereits auf das nächste Jahr voraus, sagte Nicholas Yap, Leiter von Asia Flow Credit Desk Analysts bei Nomura.
Investoren erwarten keine baldige Wiederbelebung der chinesischen Immobilienschuldenmärkte, nicht nur angesichts der regulatorischen Risiken, sondern auch angesichts der unterschiedlichen Behandlung von Onshore- und Offshore-Anleiheinhabern durch mehrere Entwickler im Umstrukturierungsprozess.
„Es gibt in China keinen zuverlässigen Restrukturierungsprozess, der zwischen Onshore und Offshore koordiniert“, sagte Hsiao und fügte hinzu, sie sehe kaum Verhandlungsbereitschaft bei ausgefallenen Emittenten.
Während es ausgewählte Anleihen mit Aufwärtspotenzial gibt, ist China High Yield als Anlageklasse derzeit „nicht investierbar“, sagte sie.
„Wir befinden uns mitten im perfekten Sturm. Wir hoffen das Beste, aber bereiten uns auf das Schlimmste vor“, sagte sie.
(Diese Geschichte wurde neu abgelegt, um den Wortlaut in Absatz 6 zu verdeutlichen.)