© Reuters. Die Skyline von Florenz, vom Piazzale Michelangelo aus gesehen, praktisch menschenleer, während Italien gegen einen Coronavirus-Ausbruch kämpft, in Florenz, Italien, 7. März 2020. REUTERS/Jennifer Lorenzini/DATEIFOTO
Von Yoruk Bahceli
(Reuters) – Sparer in der gesamten Eurozone stürzen sich auf Staatsschulden, um die Rendite ihres Bargelds zu sichern, während die Banken Schwierigkeiten haben, mit den steigenden Zinssätzen Schritt zu halten.
Spitzenreiter ist Italien, das in diesem Monat eine Privatanleihe im Rekordwert von 18,2 Milliarden Euro verkaufte, um seine inländischen Schuldenbestände zu erhöhen.
Aber das ist nur die Spitze des Eisbergs.
Portugal hat die Hälfte der diesjährigen Mittel an Sparer weitergegeben, Belgien rechnet mit einem Neunfachen der Verkäufe von Privatanleihen und spanische Sparer stapeln sich in Staatsanleihen.
Das Ausmaß der Nachfrage ist für Schuldenmanager eine Überraschung und unterstreicht die schnelle Rückkehr der Sparer zu speziellen Schuldenprogrammen, an denen sie seit einem Jahrzehnt wenig Interesse gezeigt haben.
Ihre Rückkehr markiert den jüngsten strukturellen Wandel seit der hohen Inflation, die die Europäische Zentralbank im letzten Jahr dazu veranlasste, aus den Negativzinsen auszusteigen und die Kreditkosten stetig zu erhöhen.
Für die Emittenten ist es ein Zeichen der Zuversicht, dass neue Käufer hinzukommen, während die EZB ihre Anleihenbestände abbaut.
„Wir dachten, dass diese Bewegungen irgendwie an Dynamik verlieren würden, weil die Ersparnisse begrenzt sind“, sagte Rui Amaral, Vorstandsmitglied der portugiesischen Schuldenagentur.
„Portugal wächst schnell … aber die Ersparnisse wachsen nicht so schnell, dass wir einen anhaltenden Anstieg dieser Einzelhandelsinvestitionen (vorhergesehen) hätten.“
Portugal habe für das Gesamtjahr 3,5 Milliarden Euro eingeplant und bereits rund 10 Milliarden Euro an neuen Sparbriefen an Privatanleger verkauft, sagte Amaral, gegenüber 4,6 Milliarden Euro im Jahr 2022, als die Nachfrage wieder zunahm, und lediglich 500 Millionen Euro im Jahr 2021.
Sie hat die Verkäufe von Anleihen und Schatzwechseln in diesem Jahr um 8,9 Milliarden Euro zugunsten von Sparbriefen gekürzt, von denen sie bis zum Jahresende voraussichtlich 12 Milliarden Euro verkauft haben wird – die Hälfte ihres 24,8 Milliarden Euro umfassenden Finanzierungsprogramms für 2023.
„Banken erhöhen wie überall in Europa die Einlagenverzinsung nicht sehr schnell. Was Sie also sehen, ist nur ein Zufluss von vielen Bankeinlagen, die auf (Spar-)Zertifikate übertragen werden“, sagte Amaral.
Das bedeutet, dass rund 15 % der ausstehenden portugiesischen Staatsschulden jetzt bei Privatanlegern liegen, gegenüber 10 % in den letzten Jahren.
Mittlerweile hat Belgien in diesem Jahr Staatsanleihen im Wert von 390 Millionen Euro an Privatanleger ausgegeben, den höchsten Wert seit 2011.
Der Leiter der Schuldenagentur, Maric Post, erwartet bis zum Jahresende ein Emissionsvolumen von bis zu 1 Milliarde Euro, das Vierfache der für 2023 geplanten 250 Millionen Euro und ein Anstieg gegenüber den 109 Millionen Euro im Jahr 2022.
Dies würde die Nachfrage nach Privatanleihen wieder auf das Niveau der frühen 2000er Jahre bringen, sagte Post.
WARUM NICHT?
In Spanien hielten Privatpersonen im März 15 % aller ausstehenden Staatsanleihen, ein Anstieg von fast Null seit 2015 und der höchste Stand seit Beginn der Aufzeichnungen, wie aus Daten des Finanzministeriums aus dem Jahr 2002 hervorgeht.
Aber Einzelpersonen halten immer noch nur 1 % der gesamten Staatsverschuldung von 1,3 Billionen Euro, sagte ein Sprecher. Laut Scope Ratings sollte Spanien diese Investoren nutzen, um sein Refinanzierungsrisiko zu diversifizieren und die Kreditkosten einzudämmen.
Spanische Banken zahlen unter den großen Volkswirtschaften der Eurozone den niedrigsten Zinssatz für Einlagen. Einjährige Einlagen erzielen eine Rendite von 1,3 %, verglichen mit 3,7 % bei 12-Monats-Rechnungen.
„Plötzlich merken Sie, dass Ihr in Einlagen geparktes Geld Ihnen Peanuts einbringt, obwohl es Ihnen etwas viel Saftigeres in Form von Staatsanleihen einbringen könnte“, sagte Jorge Garayo, Zinsstratege der Société Générale (OTC:).
Spezielle Privatanleihen, wie sie Portugal und Belgien verkaufen, helfen nicht professionellen Anlegern, Verluste aufgrund von Marktschwankungen zu vermeiden, bieten Steuervorteile und sind einfacher zu kaufen.
In Frankreich, wo Millionen von Sparern Geld auf Sonderkonten zu einem regulierten Zinssatz einzahlen, komme die Nachfrage von den Banken selbst, sagte Cyril Rousseau, Leiter der Schuldenagentur.
Die Institutionen, die die Einlagen halten, kaufen französische inflationsgebundene Anleihen, um den 3-Prozent-Zinssatz zu generieren, den sie den Sparern zahlen, der teilweise an die Inflation gekoppelt ist, sagte er.
Inländische Anleger kauften 63 % einer in diesem Monat verkauften 3-Milliarden-Euro-Anleihe, die an die französische Inflation gekoppelt war, und die Asset- und Liability-Management-Abteilungen der Banken erwarben 37 %. “sagte Rousseau.
PUFFER
Untersuchungen der EZB zeigen, dass der Besitz privater Haushalte an Staatsschulden in der Eurozone schwankt und von praktisch Null in Ländern wie Deutschland bis zu einem hohen Anteil in Portugal reicht.
Von den Sparern wird nicht erwartet, dass sie die Billionen-Dollar-Fonds ersetzen, die den Löwenanteil der Staatsschulden kaufen, aber sie können in einer Krise ein wirksamer Puffer sein.
Italien brachte 2012 inmitten der Schuldenkrise in der Eurozone erstmals Privatanleihen auf den Markt und verringerte so die Abhängigkeit von internationalen Investoren, da die Kreditkosten in die Höhe schossen.
Sparer kauften im Dezember 2011 außerdem belgische Schulden im Rekordwert von 5,7 Milliarden Euro.
„Wir haben nach dieser Emission eine sehr starke Erholung der Spreads gesehen“, erinnerte sich Post und verwies auf die zusätzlichen Kreditkosten, die Belgien gegenüber Deutschland zahlt.
„Das war also immer auch einer der Gründe, warum wir das Produkt im Regal behielten, auch wenn die Bestände sehr niedrig waren und das Interesse der Öffentlichkeit sehr gering war.“