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Die Bank of England kämpft darum, eine Krise einzudämmen, die durch die dreisten Pläne der britischen Regierung ausgelöst wurde, hohe Kredite aufzunehmen, um Steuersenkungen zu bezahlen, was die Befürchtung schürt, dass die Finanzmärkte des Landes erneut außer Kontrolle geraten könnten.
Fast 20 Tage, nachdem Finanzminister Kwasi Kwarteng seine enthüllt hatte viel kritisierter Plan, die Wirtschaft anzukurbelndie eine Anlegerrevolte auslöste, bleiben der britische Rentenmarkt und das britische Pfund unter enormem Druck – trotz dreier Notfallinterventionen der Zentralbank.
Die Renditen 10-jähriger britischer Benchmark-Staatsanleihen kletterten am Mittwoch auf über 4,59 %, in etwa dort, wo sie unmittelbar nach Kwartengs Ankündigung im letzten Monat lagen. Die Rendite 30-jähriger Anleihen stieg ebenfalls auf über 5 %. Die Renditen steigen, wenn die Anleihekurse fallen, was die Kreditkosten für die Regierung, Hypothekeninhaber und Unternehmen in die Höhe treibt.
Die Zentralbank des Landes befindet sich in einer schwierigen Lage. Es versucht, die verlorene Glaubwürdigkeit der britischen Regierung an den Märkten wiederherzustellen, obwohl sein Instrumentarium nicht für diese Art von Bemühungen ausgelegt ist.
„Sie können nichts tun, um die Wurzel des Problems anzugehen, nämlich das Vertrauen in britische Vermögenswerte“, sagte Richard McGuire, Leiter der Zinsstrategie bei der Rabobank.
Doch danach zusätzliche Unterstützung für Märkte die diese Woche bekannt gegeben wurden, fielen ins Stocken, die Bank of England sieht sich mit Forderungen konfrontiert, mehr zu tun, um eine weitere Kernschmelze abzuwenden. Der Fokus liegt nun darauf, ob das Ende September angekündigte Anleihekaufprogramm in Höhe von 65 Mrd. £ (72 Mrd. $) über das Enddatum am Freitag hinaus verlängert werden soll.
Rentenfonds das waren hart getroffen vom britischen Rentenmarkt vor zwei Wochen sagen, dass sie möglicherweise mehr Zeit brauchen, um ihre Angelegenheiten in Ordnung zu bringen, und Fragen zu den Plänen der Regierung, ihre Schulden zu verwalten – eine Hauptursache für den Tumult – werden zumindest bis zum Ende nicht beantwortet Oktober, wenn Kwarteng weitere Details zu seinem veröffentlicht Steuer- und Ausgabenplan.
„Die einzige Lösung für die Bank of England ist jetzt die Verlängerung [bond-buying] etwas länger und um es größer zu machen“, sagte Bryn Jones, Leiter des Bereichs Fixed Income bei Rathbones. „Der Markt hat sich umgedreht und gesagt: ‚Wir brauchen Sie, um mehr zu tun.’“
Der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, rührt sich zumindest vorerst nicht. „Sie haben jetzt noch drei Tage Zeit“, sagte er am Dienstag den Managern von Rentenfonds und betonte, dass das Programm vorübergehend ist. „Du musst das hinbekommen.“
Die Bank of England sagte, sie sei gezwungen zu handeln, um eine „sich selbst verstärkende Spirale“ zu verhindern, nachdem der Markt im Zuge der von Kwarteng und Premierministerin Liz Truss enthüllten Haushaltspläne beispiellose Verkäufe erlebt hatte.
Als der Kurs der Staatsanleihen abstürzte, wurden einige Pensionskassen aufgefordert, Milliarden von Pfund an Sicherheiten aufzubringen. Im Ringen um Bargeld waren Investmentmanager gezwungen, alles zu verkaufen, was sie konnten – in einigen Fällen auch mehr Staatsanleihen. Das ließ die Renditen noch höher steigen und löste eine weitere Welle von Sicherheitenforderungen aus.
Die Ankündigung der Zentralbank vom 28. September, bis zum 14. Oktober Anleihen zu kaufen, beruhigte zunächst das Chaos. Doch die Marktbedingungen haben sich in den letzten Tagen wieder verschlechtert, da Pensionsfonds alles verkaufen, was sie können, um ihre Kassen aufzufüllen, bevor das Programm endet.
„Im Moment gibt es in der Branche ziemlich dringende Aktivitäten“, sagte Steve Delo, Vorsitzender von PAN Trustees, das Governance-Dienstleistungen für britische Rentenprogramme erbringt. „Anlageberater arbeiten fieberhaft.“
Anhaltende Volatilität auf dem Rentenmarkt erschwert diese Bemühungen weiter, da steigende Renditen Hedging-Strategien erneut gefährden.
„Man muss sich mit so etwas wie einem sich bewegenden Ziel auseinandersetzen, und das ist wahrscheinlich der Kern der Herausforderung“, sagte Delo.
Bisher hat die Bank of England nur 8,8 Mrd. £ (9,8 Mrd. $) an Anleihen gekauft, weit weniger als sie hätte einsammeln können.
Aber es war entschlossen, an der Frist vom Freitag festzuhalten, und betonte, dass es nicht länger als nötig eingreifen wolle.
„Wie die Bank von Anfang an klargestellt hat, werden ihre vorübergehenden und gezielten Käufe von Gilts am 14. Oktober enden“, sagte ein Sprecher am Mittwoch.
Da die Anleiherenditen jedoch weiter steigen, ist nicht jeder davon überzeugt, dass dieser Ansatz sinnvoll ist. Die Pensions and Lifetime Savings Association sagte, das Enddatum sei ein „Hauptanliegen“ für ihre Mitglieder, die Alterseinkommen für 30 Millionen Menschen bereitstellen. Die Anleger hingegen waren von den bisher ergriffenen Maßnahmen nicht überzeugt.
„Die BoE scheint darauf bedacht zu sein, zu zeigen, dass die Maßnahmen, die sie ergreifen, Finanzinstrumente und keine Form der Geldpolitik sind“, sagte Daniela Russell, Leiterin der britischen Zinsstrategie bei HSBC, kürzlich in einer Kundenmitteilung. „Wir glauben jedoch, dass sie sich dabei als unzureichend erweisen und ihr Ziel verfehlen könnten.“
Das zentrale Rätsel ist das Die Bank ist in einem Netz widersprüchlicher politischer Ziele gefangen. Die britische Regierung hat erklärt, sie wolle die Nachfrage ankurbeln, um das Wachstum anzukurbeln, während die Zentralbank die Nachfrage drosseln wolle, um sie schmerzhaft hoch zu bringen Inflation – schafft Verwirrung darüber, welches Ziel sich durchsetzen wird.
Die jüngsten politischen Kehrtwendungen der niedergeschlagenen Truss-Regierung, einschließlich der Abschaffung einer Steuersenkung für Spitzenverdiener, haben es den Anlegern ebenfalls schwer gemacht, zu erkennen, welche Maßnahmen noch in Kraft sind.
„Je mehr Kehrtwendungen Sie machen, desto mehr steht die Dauerhaftigkeit einer Police in Frage“, sagte McGuire von der Rabobank, der die Marktsituation im Vereinigten Königreich als einen „langsamen Autounfall“ beschrieb.
Außerdem plant die Bank of England, Ende des Monats mit dem Verkauf von Staatsanleihen zu beginnen, die während der Pandemie gekauft wurden, um die Inflation zu bekämpfen. Wenn sie gleichzeitig Anleihen kaufen würde, um die Märkte stabil zu halten, könnte ihre Botschaft noch verworrener werden.
Russell sagte, die Situation bleibe „prekär“, aber sie glaubt, dass die Bank of England wie geplant mit Anleiheverkäufen beginnen kann, vorausgesetzt, sie konzentriert sich auf kurzfristigere Schuldtitel, die nicht so stark in Mitleidenschaft gezogen wurden.
Solche komplexen Vorschläge machen deutlich, in welch schrecklicher Lage sich die Bank of England befindet. Ihre früheren Interventionen haben nicht funktioniert. Die Regierung macht sich das Leben deutlich schwerer. Und die Inflation droht wie immer.
Es ist eine Warnung an Regierungen auf der ganzen Welt vor den Kosten von Fehltritten in einem heiklen Moment, in dem die Zinsen so schnell wie seit Jahrzehnten nicht steigen und die Finanzmärkte Anzeichen von Anspannung zeigen.
Was im Vereinigten Königreich passiert, ist eine „warnende, heilsame Geschichte“, sagte McGuire.