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Von Geoffrey Smith
Investing.com – Man kann es leicht aus den Augen verlieren, aber ob die Zahl der russischen Soldaten, die dauerhaft in der Ukraine landen, null oder 100.000 oder irgendwo dazwischen liegt, das große Risiko für die Weltwirtschaft bleibt in diesem Jahr China .
Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt muss einen schwierigen Weg zwischen den doppelten Risiken von Covid-19 und einer Immobilienpleite in Zeitlupe einschlagen: einerseits die Wirtschaft durch Lockdowns dämpfen und andererseits durch eine lockerere Geld- und Aufsichtspolitik unterstützen andere.
A sieht unvermeidlich aus. Wenn die westlichen Regierungen ihre Konjunkturmaßnahmen zurückziehen und ihre Volkswirtschaften wieder öffnen, wird sich die dramatische Verschiebung der globalen Nachfrage seit 2020 hin zu Industriegütern (hauptsächlich in China hergestellt) umkehren. Das Land verzeichnete im vergangenen Jahr ein Exportwachstum von 29,9 % und erwirtschaftete damit einen weiteren Rekordhandelsüberschuss. Das ist nicht nachhaltig.
China braucht seine globalen Kunden, um seinen Fertigungssektor zu entlasten, nicht zuletzt, weil sein Null-Toleranz-Covid-19 gefährlich wenig Sicherheitsspielraum in den globalen Lieferketten lässt, die es speist. Die gemeldeten Fallzahlen gehen jetzt zurück, und die vielbeachtete Abriegelung in der Stadt Xi’an wurde jetzt aufgehoben, aber Omicron ist so ansteckend, dass die bevorstehenden Feierlichkeiten zum Mondneujahr immer noch ein offensichtliches Risiko einer weiteren Verbreitung im ganzen Land bergen .
Gleichzeitig verlangsamt sich auch der Immobiliensektor, der in den letzten Jahren der andere große Motor des Wirtschaftswachstums war. Während es den Behörden gelungen ist, ungeordnete Zahlungsausfälle in diesem Sektor zu vermeiden, waren sie weniger erfolgreich darin, die Bedingungen zu schaffen, die erforderlich sind, um sicherzustellen, dass fundamental gesunde Unternehmen weiterhin Kredite finden können. Mit 11,6 % wachsen die ausstehenden Kredite an die Wirtschaft so langsam wie seit 20 Jahren nicht mehr.
Die Märkte jubelten im Dezember, als ein von staatlichen Institutionen dominiertes Komitee die Schuldenumstrukturierungsgespräche bei Evergrande, dem größten und am stärksten verschuldeten Entwickler des Landes, übernahm und dachte, dass eine klare politische Richtung die Sanierung beschleunigen und dem Sektor schnell wieder Klarheit bringen würde.
Das ist jedoch nicht geschehen. Die internationalen Gläubiger von Evergrande sagten letzte Woche, dass sie beginnen werden, ihre Rechte gegen das Unternehmen durchzusetzen, nachdem sie wochenlang vom Unternehmen ignoriert wurden, und beschwerten sich über „mangelndes Engagement und undurchsichtige Entscheidungsfindung … im Gegensatz zu etablierten internationalen Standards bei Umstrukturierungsprozessen dieser Größenordnung .“
Ein öffentlicher Brief der Gläubiger deutet darauf hin, dass für sie wenig übrig bleibt, wenn Evergrandes politisch gut vernetzte die saftigsten Stücke des Kadavers abgehackt haben. „Kaum ein paar Tage vergehen, ohne dass eine weitere Nachricht oder behördliche Ankündigung noch weitere und bisher nicht offengelegte Verbindlichkeiten, Verpfändungen, Verkäufe und Verfügungen von Vermögenswerten und/oder staatliche Mittel offenlegt“, sagten die Gläubiger.
Kein Wunder, dass die internationalen Anleihemärkte für chinesische Entwickler geschlossen bleiben. Der Mangel an Refinanzierungsalternativen führt zu einer stetigen Flut von Mahnungen – die in Hongkong notierte Yuzhou Properties (HK:) ist die jüngste, die sagt, dass sie ihren Verpflichtungen nicht nachkommen wird.
Die Behörden versuchen zumindest, dies durch Erleichterungen der inländischen Finanzierungsbedingungen zu kompensieren. Die People’s Bank of China sprach in der letzten Woche von der Möglichkeit, mehr zu tun. Sie hat den Spielraum dafür, weil die Inflation sinkt, sowohl für die Verbraucher als auch für die Hersteller (im krassen Gegensatz zu den westlichen Volkswirtschaften). Der Yuan erfreut sich derweil bester Gesundheit und erreicht seinen höchsten Stand seit fast vier Jahren.
Die chinesischen Märkte könnten für andere Schocks anfällig bleiben, wie zum Beispiel die Kampagne der Regulierungsbehörden gegen die größten Internetunternehmen des Landes im vergangenen Jahr. Aber den Behörden ist es gelungen, sowohl mit der Pandemie als auch mit ihren Bauträgern eine Katastrophe zu vermeiden, wie es vielen westlichen Nationen nicht gelungen ist. Für Unternehmen und Investoren in Europa und den USA, die darauf angewiesen sind, dass diese Stabilität anhält, sind das gute Nachrichten.