©Reuters. DATEIFOTO: US-Dollar-Banknoten sind in dieser Abbildung vom 14. Februar 2022 zu sehen. REUTERS/Dado Ruvic
Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Die höchste Inflation seit Jahrzehnten löst jeden politischen Konsens zwischen den wichtigsten Zentralbanken der Welt seit der Großen Finanzkrise auf und die globalen Märkte könnten unter den daraus resultierenden Wellen von Stress und Volatilität zusammenbrechen.
Ein aufgeladener Dollar, der häufig Stress auf den Finanzmärkten sowohl widerspiegelt als auch anheizt, riskiert einen Teufelskreis, da sich das Ringen um Dollar verschärft, die globalen Finanzbedingungen verschärft und die Volatilität erhöht.
Der Anstieg des Dollars auf den stärksten Stand seit 20 Jahren spiegelt nicht nur wider, wie aggressiv Investoren von der US-Notenbank eine Zinserhöhung erwarten, sondern auch, wie fragmentiert die globale Zentralbanklandschaft ist.
Während die US-Währungsbehörde in Bezug auf Umfang und Tempo auf den aggressivsten Straffungszyklus seit 1994 eingestellt zu sein scheint, befinden sich andere in verschiedenen Stadien des Kampfes gegen die Inflation und mit unterschiedlichem Appetit auf den Kampf.
Der erwartete Kurs der Fed steht in krassem Gegensatz zu den drei größten Konkurrenten. Die Zentralbanken in Japan und China lockern ihre Politik immer noch, und die Europäische Zentralbank wird angesichts der Rezessionsängste aufgrund eines Energieschocks im Zusammenhang mit der Ukraine mit ihren Plänen zur Straffung zu kämpfen haben.
Welchen Weg auch immer die großen Zentralbanken einschlagen, der Ausbruch der globalen Inflation und die fragmentierte politische Reaktion haben die globale Marktvolatilität in Brand gesteckt – die implizite Volatilität der US-Treasuries ist die höchste seit 2009 und die globalen Finanzbedingungen sind auch die angespanntesten seit 13 Jahren.
Wie Analysten der Bank of America (NYSE:) es ausdrückten, gehen zwei Jahre der pandemiebedingten quantitativen Lockerung im Wert von rund 11 Billionen US-Dollar weltweit zu Ende und der „Volatilitätsanker“ der Märkte wurde entfernt, was die ungeordneten Bewegungen der Zins- und Währungsmärkte bedroht, die die politischen Entscheidungsträger sehen sind verzweifelt zu vermeiden.
„Marktpaniken (sind) oft mit abweichenden politischen Zielen der Zentralbanken verbunden“, schrieb die BofA am Freitag.
Grafik: Straffungszyklen von Dollar und Fed – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwvkryqdmpm/DOLLARFED.jpg
Grafik: Dollar- und US-Rezession – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkplgkqwovb/DOLLARRECESSION.jpg
1 BILLIONEN $ SCHULDEN
Der , ein Maß für den Wert des Greenback gegenüber sechs Hauptwährungen, ist der höchste seit 2002. Obwohl er in diesem Jahr schnell gestiegen ist und möglicherweise auf eine Pause mit Gewinnmitnahmen zurückzuführen ist, gehen viele Analysten davon aus, dass er noch Spielraum für eine weitere Aufwertung hat.
Ein stärkerer Dollar macht es teurer, auf Dollar lautende Schulden für ausländische Kreditnehmer zu bedienen. Nach Schätzungen des Institute of International Finance werden weit über 1 Billion US-Dollar an Schulden in Schwellenländern bis Ende nächsten Jahres fällig.
Ein steigender Dollar und US-Kreditkosten haben die globalen Finanzmärkte in Mitleidenschaft gezogen – die hatten gerade ihre schlechteste Januar-April-Performance seit den 1930er Jahren, während die Volatilität der US-Anleihemärkte und der Index der globalen Finanzbedingungen von Goldman Sachs (NYSE:) die höchsten seit 2009 sind.
Das zusätzliche Problem, mit dem die politischen Entscheidungsträger konfrontiert sind, ist im Wesentlichen die Irrationalität und das Herdenverhalten der Finanzmärkte. Sobald Währungshändler eine Schwäche oder einen Bruch spüren, greifen sie zur Halsschlagader, und Marktüberschreitungen können die zugrunde liegenden wirtschaftlichen Probleme verschlimmern.
EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel wies in einer Rede am 17. März auf die Gefahr hin, dass sich die politischen Divergenzen zu sehr ausweiten.
„Eine Reaktionsfunktion, die sich wesentlich von der anderer Zentralbanken unterscheidet, die mit einer langanhaltenden Inflation über dem Zielwert konfrontiert sind, riskiert, den Energiepreisschock zu verstärken, indem sie den Wechselkurs belastet und dadurch das reale Haushaltseinkommen zusätzlich belastet“, warnte sie.
Chris Marsh, leitender Berater von Exante Data und ehemaliger Ökonom beim Internationalen Währungsfonds, sagt, dass die große Divergenz nur so lange anhalten kann, bis andere Zentralbanken der Fed folgen müssen.
„Wenn die EZB und andere nicht mithalten, importieren sie am Ende Inflation. Und die Inflation ist bereits sehr hoch. Daher wird es für sie sehr schwierig, nicht mit der Fed Schritt zu halten“, sagte Marsh.
Grafik: Dollar- und G3-Renditespreads – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjpqkmdjzpx/DOLLARSPREADS.png
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(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters)
(Von Jamie McGeever; Bearbeitung von Andrea Ricci)