©Reuters. DATEIFOTO: In dieser Abbildung vom 1. März 2022 ist ein US-Dollar über einer russischen Rubel-Banknote zu sehen, die durch Glasscherben zu sehen ist. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration
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Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Russische Staatsbankrotte rufen nervöse Zeiten an der Wall Street hervor.
Erschütterungen aufgrund des letzten Rubel-Schuldenausfalls der russischen Regierung im August 1998 trugen zu einem der bis dahin größten Finanzbeben bei – mit einem Beinahe-Zusammenbruch und der Rettung des Mega-US-Hedgefonds Long-Term Capital Management.
Hätte ein Ausfall im Jahr 2022 – selbst ein technischer Devisenausfall bereits nächste Woche – ähnlich tiefe und weitreichende Folgen?
Russland hat am 16. März fällige Kuponzahlungen für zwei Staatsanleihen in US-Dollar, die keine Klauseln haben, die es Russland erlauben, in Rubel oder anderen Währungen zu zahlen. Aber ein Erlass von Präsident Wladimir Putin von letzter Woche verbietet die Zahlung von Auslandsschulden in etwas anderem als Rubel.
Das Ergebnis ist, dass Russland technisch mit zwei regelmäßigen Zinszahlungen für auf Dollar lautende Anleihen in Höhe von insgesamt 117 Millionen Dollar in Verzug geraten könnte, sobald eine Nachfrist von 30 Tagen verstrichen ist.
Die Rating-Agentur Fitch sagt, dass der Zahlungsausfall unmittelbar bevorsteht, und die Chefökonomin der Weltbank, Carmen Reinhart, sagt, Russland befinde sich im „Quadrat-Default-Territorium“.
Wenn Russland zahlungsunfähig wird, wird es dies vor dem Hintergrund der weit verbreiteten globalen Marktvolatilität seit dem Einmarsch in die Ukraine am 24. Februar und nahezu beispielloser Finanz-, Handels- und Wirtschaftssanktionen tun, die infolgedessen gegen Moskau verhängt wurden.
Das globale Bankensystem wurde nach der Großen Finanzkrise 2008-2009 erheblich gestärkt, und wir wissen, dass die politischen Entscheidungsträger „alles Erforderliche“ tun werden, wenn sie mit einer schweren Finanzkrise konfrontiert werden. Das systemische Risiko muss sicherlich gering sein.
Aber das globale Finanzsystem, die Märkte und die Investitionsströme waren noch nie so eng miteinander verbunden. Das Risiko schwerer Volatilität, Stress oder Verwerfungen in bestimmten Bereichen – wie diese Woche am globalen Nickelmarkt zu sehen war – muss sicherlich hoch sein.
Das einzige Problem ist, dass es fast keine Möglichkeit gibt, im Voraus mit Sicherheit zu wissen, wo. Die Angst vor einer Ansteckung dürfte das Denken der Anleger in den kommenden Monaten durchdringen.
Die Gedanken werden zurück in den August 1998 geworfen, als Russland die Finanzwelt verblüffte, indem es seine Währung abwertete und einen Teil seiner auf Rubel lautenden Schulden zahlungsunfähig machte.
So kurz nach der asiatischen Finanzkrise breitete sich die Ansteckung wie ein Lauffeuer aus. LTCM, damals ein riesiger und stark gehebelter Fonds, der auf die Konvergenz einer Reihe von Spreads, einschließlich dänischer Hypothekenanleihen, setzte, wurde nur wenige Wochen später schwer abgebrannt.
Grafik: US High Yield Credit Spreads – 1990er: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgvdwabxdpo/1990Spreads.jpg
Grafik: US Financial Conditions Index – 1990er: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klpykbrbepg/USFCI.png
Das Scheitern von LTCM im Jahr 1998, ein anschließendes, von der Federal Reserve koordiniertes Rettungspaket in Höhe von 3,6 Mrd. sind Teil der Marktfolklore.
Willem Buiter war zu dieser Zeit externes Mitglied des Monetary Policy Committee der Bank of England. Er stellt die klaren und wichtigen Unterschiede zwischen damals und heute fest, warnt jedoch davor, dass es Opfer geben wird.
„Wir haben immer den Schmetterlingseffekt. Die schlechte Nachricht ist, dass wir nicht viel über das Netz direkter und indirekter Engagements von Finanz- und Nichtfinanzunternehmen in Vermögens- und Rohstoffmärkten wissen, die derzeit in so großen Turbulenzen sind.“ er sagte.
SCHLECHTE SICHTBARKEIT
Das Netz verläuft tief und weit.
Russland ist der drittgrößte Ölproduzent der Welt und gemeinsamer Top-Exporteur; es ist der zweitgrößte Gasproduzent und macht 40 % des europäischen Gases aus; Nornickel ist der weltweit größte Palladiumproduzent und der größte Produzent von raffiniertem Nickel; Auf Russland und die Ukraine entfallen zusammen 29 % der weltweiten Weizenexporte.
Die Preise all dieser Rohstoffe sind in die Höhe geschossen, in vielen Fällen um Rekordbeträge oder auf Rekordhöhen. Gute Nachrichten, wenn Sie auf der richtigen Seite der Bewegung stehen, katastrophale, wenn Sie auf der falschen Seite stehen.
Einige Unternehmen sollen Verluste in Milliardenhöhe erlitten haben, nachdem sie durch den Anstieg der Nickelpreise auf über 100.000 Dollar pro Tonne auf dem falschen Fuß erwischt wurden, was die Londoner Metallbörse dazu veranlasste, den Handel mit dem Metall einzustellen.
Charlie Robertson, globaler Chefökonom bei Renaissance Capital, hat sich 1998 auf dem Markt die Zähne ausgebissen. Er warnt davor, dass das Ausmaß der jüngsten Preisbewegungen und die Volatilität bedeuten, dass die Welleneffekte dort zu spüren sind, wo man sie am wenigsten erwartet.
„Die Märkte können nicht alle Auswirkungen davon einpreisen. Wem schulden die Leasinggesellschaften der Fluggesellschaften Geld, die 500 Flugzeuge auf russischem Boden gestrandet haben? Welche Bank wird exponiert sein? Was ist mit all diesen Firmen, die bis zum Hals im Rohstoffhandel stehen? Welches Land wird ein Premierminister wegen steigender Lebensmittelpreise gestürzt?“, grübelt er.
Wenn das nicht schon Grund genug zur Besorgnis ist, würde eine Zahlungsunfähigkeit Russlands wahrscheinlich den Abwärtsdruck verstärken, der sich bereits auf der Weltwirtschaft aufbaut. Laut Goldman Sachs (NYSE:) sind die globalen Finanzbedingungen die angespanntesten seit 2009.
„Es ist ein plausibles Szenario, dass wir innerhalb von sechs Monaten eine globale Rezession haben“, postuliert Robertson.
Grafik: Global Financial Conditions Index – Goldman Sachs: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjpqkolojpx/KNQdg-global-financial-conditions-at-tightest-since-2009.png
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.)
(Von Jamie McGeever; Bearbeitung von Paul Simao)