©Reuters. DATEIFOTO: Käufer verlassen ein Target-Geschäft während der Black Friday-Verkäufe in Brooklyn, New York, USA, 26. November 2021. REUTERS/Brendan McDermid
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Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Große Einzelhändler mögen Ziel Corp (NYSE:) und Walmart (NYSE:) Inc senken zwar die Preise, um überfüllte Lager zu räumen, aber für Hotelbetreiber sprudeln die Einnahmen mit täglichen Zimmerpreisen und Belegung, die über das Niveau vor der Pandemie hinausgegangen sind.
Das Tempo der Preissteigerungen für Gebrauchtwagen hat sich von den Spitzenniveaus, die einen anfänglichen Anstieg der Inflation in der COVID-Ära auslösten, verringert; aber die Flugpreise stiegen ab April mit einer ähnlich stratosphärischen Jahresrate von 33 %.
Laut Daten der Reservierungsseite OpenTable steigen die Preise für Restaurantmahlzeiten, ohne dass eine Nachfragepause erkennbar ist.
Im Kampf gegen die Inflation, der jetzt für die Federal Reserve und die Biden-Administration im Vordergrund steht, sollte die erwartete Rotation der Ausgaben von einem COVID-Lockdown-Aufwand für Waren zu persönlichen Dienstleistungen auch die Preise verringern. Schließlich sind Dienstleistungen immun gegen die Engpässe in der Lieferkette, die Waren von den Regalen fernhielten und Preissteigerungen durch Knappheit anheizten.
Stattdessen erleben beide Seiten des amerikanischen Konsums – zumindest bisher – auch einen Rückgang des Inflationsdrucks, da die lohnsensiblere Dienstleistungsbranche um Arbeitskräfte konkurriert, um offene Stellen zu besetzen, die weiterhin deutlich über der nationalen Quote der offenen Stellen liegen.
Für die Fed und die Demokraten, die befürchten, dass die Inflation sie bei den Zwischenwahlen im November kosten wird, bietet die „große Rotation“ bisher keine einfache Lösung.
Grafik: Wenn die Wareninflation nachlässt, greifen Dienstleistungen ein – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/lbvgndazapq/chart.png
„Ein Anstieg des Konsums zurück in Richtung Dienstleistungen hilft möglicherweise nicht viel“, sagte Harry Holzer, Wirtschaftsprofessor an der Georgetown University und Stipendiat der Brookings Institution angesichts der höheren Nachfrage nach Arbeitskräften und des höheren Lohnwachstums in der Dienstleistungsbranche. „Die Lohninflation dort ist in einer Reihe von Sektoren stärker, vom unteren bis zum oberen Ende“ – von Restaurantangestellten bis zu gut bezahlten Fachleuten.
Neue Daten zur Verbraucherinflation, die am Freitag fällig werden, werden voraussichtlich zeigen, dass die Gesamtpreise weiter jährlich um 8,3 % gestiegen sind, ein Preisschock über mehrere Jahrzehnte, der die Kaufkraft der Amerikaner verringert und zu einem herausfordernden Anstieg der Lebensmittelkosten und des Benzins von fast 5 $ pro Gallone geführt hat.
Die Fed verwendet ein etwas anderes Maß für ihr Inflationsziel von 2 %, aber es liegt bei 6 %, was die Fed dazu veranlasst, eine ihrer schnellsten Wendungen in Richtung einer strafferen Geldpolitik zu vollziehen – alles mit dem Segen von Präsident Joe Biden in der Hoffnung, dass die Preise nachlassen werden demnächst.
„OPTIMISTISCH FÜR DEN VERBRAUCHER“
Innerhalb der Schlagzeile kann der Subtext jedoch noch problematischer sein.
Die Wareninflation hat wie erwartet nachgelassen, die Nachfrage ist gesunken und es gibt immer mehr Anzeichen dafür, dass sich die Lieferkettenprobleme, die die Weltwirtschaft im letzten Jahr heimgesucht haben, bessern.
Die Versandkosten und Rückstaus in den Häfen gehen zurück, und ein New Yorker Fed-Index für den allgemeinen Stress in der Lieferkette ließ im Mai nach und setzte die Verbesserung fort, die zu Beginn des Jahres zu beobachten war.
Monatliche E-Commerce-Daten von Adobe (NASDAQ:), die am Donnerstag veröffentlicht wurden, zeigten, dass die Inflation für online gekaufte Waren im Mai von einem Höchststand von 3,6 % im März auf eine Jahresrate von 2 % gesunken ist. Die Preise fielen von Monat zu Monat für 10 der 18 vom Unternehmen verfolgten Kategorien. Steigende Online-Preise waren ein Markenzeichen des COVID-Warenrauschs.
Grafik: Druck auf die Lieferkette lässt nach – https://graphics.reuters.com/USA-FED/SUPPLY-CHAIN/gdvzybkljpw/chart.png
Aber die Dienste nehmen die Flaute auf. Ohne energiebezogene Dienstleistungen hat sich die Inflation für „Kern“-Dienstleistungen acht Monate lang in Folge beschleunigt, und ihr Anteil an der Gesamtinflation ist ebenfalls gestiegen.
Bisher hat dies die Verbraucherausgaben nicht eindeutig beeinträchtigt, obwohl die „realen“ Käufe inflationsbereinigt etwas nachgelassen haben könnten, so eine Studie des Instituts der Bank of America (NYSE:) über Kreditkartenausgaben.
„Während wir die Daten nach rückläufigen Anzeichen durchsuchen, sind wir immer noch von einer starken Dynamik bei den Ausgaben im Dienstleistungssektor betroffen“, heißt es in dem Bericht. „Außerdem sind die mittleren Giro- und Sparkonten der Haushalte höher als vor der Pandemie … Insgesamt bleiben wir für die Verbraucher vorsichtig optimistisch.“
Die während der Pandemie aufgebauten finanziellen Puffer könnten sich in der Tat als Schlüsselfaktor für den Erfolg oder Misserfolg der Bemühungen zur Zähmung der Inflation erweisen, da die Haushalte nach einigen Schätzungen immer noch auf einigen Billionen Dollar an zusätzlichem Geld aus Transferzahlungen aus der Pandemiezeit oder während der Pandemie gekürzten Ausgaben sitzen Gesundheitskrise.
Das ist Feuerkraft, um den Konsum am Laufen zu halten – sei es, um die höheren Hypothekenzahlungen zu finanzieren, die Hauskäufer bei steigenden Zinsen schultern müssen, oder, wie die Bank of America feststellte, höhere Gaspreise auf Kosten von Dingen wie langlebigen Konsumgütern zu finanzieren, bei denen ohnehin mit einem Rückgang der Nachfrage gerechnet wurde.
SCHNELL GENUG?
Es ist kein klares Bild.
In einer Präsentation Ende Mai legte Ian Shepherdson, Chefökonom von Pantheon Macroeconomics, den Fall dar, der ihn zu einem der Inflationsoptimisten gemacht hat: Eine Kombination aus sich verbessernden Lieferketten, einer erwarteten Verlangsamung der Hauspreissteigerung, Druck auf die Gewinne aufgrund steigender Lagerbestände und ein langsameres Lohnwachstum könnte dazu führen, dass der Verbraucherpreisindex bis Anfang nächsten Jahres unter 3 % fällt.
Anzeichen dafür, so behauptet er, könnten sich rechtzeitig zeigen, damit die Fed ihr derzeitiges Zinserhöhungstempo von einem halben Punkt bis zu diesem Herbst auf einen viertel Punkt verlangsamen kann, und vielleicht schon bei der Sitzung der Zentralbank im Juli.
„Wenn Sie ein Inflationsmodell von unten nach oben erstellen würden, beginnen sich alle diese Variablen, die Sie in Betracht ziehen würden, in die richtige Richtung zu bewegen“, sagte er.
Aber das Tempo der Verbesserung wird entscheidend sein. Fed-Beamte haben gesagt, sie wollen überzeugende, monatliche Beweise dafür, dass die Inflation nachlässt, bevor sie ihre Zinserhöhungen verlangsamen. Für Politiker sind 5-Dollar-Benzin auf dem Weg in die Sommerfahrsaison und vor den Kongresswahlen eine schmerzhafte Wahlkampfstatistik.
Der Wandel kann nicht schnell erfolgen, schrieben die Citi-Ökonomen Veronica Clark und Andrew Hollenhorst.
Sie gehen davon aus, dass die Preise im kommenden Bericht vom Freitag weiterhin jährlich um etwa 8,3 % steigen werden, „mit Aufwärtsrisiken und einem anhaltenden Anstieg der Dienstleistungspreise. Ein Anstieg der Dienstleistungsinflation wäre ein weiteres Zeichen dafür, dass zu enge Arbeitsmärkte ein Schlüsselfaktor sind hohe Inflation antreiben”, was die Fed dazu veranlassen könnte, ihre schnelleren Zinserhöhungen beizubehalten.