© Reuters. Auf dieser Abbildung vom 17. Juli 2022 sind US-Dollar-Banknoten zu sehen. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration
Von Davide Barbuscia und David Randall
NEW YORK (Reuters) – Der Anstieg der US-Staatsanleiherenditen, der die Märkte in den letzten Wochen erschüttert hat, könnte noch anhalten, nachdem ein erstaunlich starker US-Arbeitsmarktbericht die Argumente für eine weitere Straffung der Geldpolitik durch die Federal Reserve untermauerte.
Das Beschäftigungswachstum im September hat die Erwartungen fast verdoppelt, da die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft in diesem Monat um 336.000 gestiegen ist, was die Ansicht bestärkt, dass die politischen Entscheidungsträger die Zinsen hoch halten müssen, um die Inflation abzukühlen.
Das sind schlechte Nachrichten für Anleger, die eine Atempause von einem Anstieg der Renditen auf Staatsanleihen suchten, der im vergangenen Monat auf allen Märkten für Chaos gesorgt hat, Aktien gebeutelt, den Dollar aufgewertet und die Hypothekenzinsen auf den höchsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten getrieben hat. Die Renditen von Staatsanleihen entwickeln sich gegenläufig zu den Anleihepreisen.
„Das ist ein ziemlicher Bericht“, sagte Peter Cardillo, Chefmarktökonom bei Spartan Capital Securities. „Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed im November ist gestiegen. Das ist nicht das, wonach der Markt gesucht hat.“
Die Renditen zweijähriger Anleihen, die sich stärker an den Erwartungen der Geldpolitik orientieren, stiegen nach dem Bericht um etwa sechs Basispunkte, während die Benchmark-Renditen zehnjähriger Anleihen um über 10 Basispunkte auf fast 4,9 % anstiegen, obwohl sie später einen Teil der Gewinne wieder abgaben. Am langen Ende der Kurve stiegen die Renditen 30-jähriger Staatsanleihen auf über 5 % und erreichten den höchsten Stand seit 2007. Sie lagen zuletzt bei 4,9 %.
Der Wert sank im frühen Handel, kehrte sich aber später ins Positive und stieg zuletzt um 1 %. Es lag immer noch fast 8 % unter seinem Juli-Hoch.
Tatsächlich sahen einige positive Elemente im Bericht, da die Arbeitslosenquote im September unverändert auf einem 18-Monats-Hoch von 3,8 % lag und das monatliche Lohnwachstum moderat blieb.
„Wir spielen die Schlagzeilen etwas herunter, da man bei den Stellenbefragungen nicht die gleichen Beschäftigungszuwächse verzeichnet“, sagte Jake Schurmeier, Portfoliomanager bei Harbor Capital. „Der Markt wertet dies als weiteres Signal dafür, dass das Wachstum trotz des beeindruckenden Wachstumszyklus, den wir gesehen haben, weiterhin stark bleibt.“
Alex McGrath, Chief Investment Officer von NorthEnd Private Wealth, sagte, die Märkte könnten „die Richtigkeit dieses Berichts in Frage stellen“, da er einen scharfen Kontrast zum ADP National Employment Report aufweist, der zeigte, dass die privaten Lohn- und Gehaltslisten in den USA im September weitaus weniger gestiegen sind als erwartet.
„Abgesehen davon wird dieser Anstieg der Renditen bis zum Jahresende weiterhin für heftigen Gegenwind für Aktien sorgen, wenn sie auf diesem Niveau bleiben“, schrieb er.
Der Cboe-Volatilitätsindex – ein auf Optionen basierender Maßstab für die Erwartungen der Anleger hinsichtlich kurzfristiger Schwankungen an den Aktienmärkten – näherte sich am Freitag einem Fünfmonatshoch, das Anfang dieser Woche erreicht wurde, bevor er sich umkehrte.
Dennoch bleibt der Indexwert von 17,54 deutlich von früheren Höchstständen entfernt. Einige Analysten sagten, dies könnte darauf hindeuten, dass der Ausverkauf am Markt noch lange nicht ausgeschöpft sei.
MEHR SPANNEN?
Fed-Fonds-Futures-Händler haben am Freitag ihre Wetten ausgeweitet, dass die Federal Reserve die Zinssätze noch vor Jahresende anheben und sie im nächsten Jahr länger hoch halten wird.
Die impliziten Renditen von Verträgen, die an den Leitzins der Fed gebunden sind, deuten darauf hin, dass die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed den Leitzins für kurzfristige Kredite auf ihrer Dezembersitzung um einen Viertelprozentpunkt auf die Spanne von 5,50 % bis 5,75 % anheben wird, bei fast 50 % liegt.
Trotz dieser gestiegenen Erwartungen sagten einige Anleger, dass der Ausverkauf der Staatsanleihen die finanziellen Bedingungen für die Fed verschärft habe, was möglicherweise die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen ausschließt.
„Während dieser Bericht eindeutig darauf hinweist, ob sie diesen Herbst erneut anheben werden oder nicht, nehmen ihnen die strengeren finanziellen Bedingungen einen Großteil der Arbeit ab“, schrieb PIMCO-Ökonomin Tiffany Wilding.
Allerdings glaubt Craig Ellinger, Leiter des Bereichs Americas Fixed Income bei UBS Asset Management, dass weitere Zinserhöhungen bevorstehen könnten. Die Realzinsen – die zeigen, wie viel Anleger mit Staatsanleihen nach Berücksichtigung der Inflation verdienen können – könnten trotz ihres jüngsten Anstiegs auf 15-Jahres-Höchststände noch nicht restriktiv genug sein, sagte er.
„Es muss wahrscheinlich etwas mehr Druck ausgeübt werden, das Wachstum einzudämmen und einzudämmen, wenn die Fed tatsächlich die Inflation senken will“, sagte er.
Ellinger plant, sein Engagement in kurzfristigen Staatsanleihen und Unternehmensanleihen aufrechtzuerhalten.
„Mein Plan ist, keinen langfristigen Plan zu haben … Sobald die Fed weniger abhängig von Daten wird, werde ich zuversichtlicher in längerfristige Strategien rund um festverzinsliche Wertpapiere werden“, sagte er.