Der aufstrebende ESG-Markt ist ein Rohdiamant

Freddy Macauch kürzlich angekündigtdass sein Green-Bond-Programm für Einfamilienhäuser seit seiner Einführung im April letzten Jahres rund 600 Millionen US-Dollar an hypothekenbesicherten Wertpapieren ausgegeben hat. Darüber hinaus belaufen sich die Emissionen im Rahmen des Mehrfamilien-Green-Bond-Programms der Agentur auf über 4,5 Milliarden US-Dollar.

Dennoch sind in Nachrichtenberichten Bedenken aufgetaucht, dass die Green-Bond-Programme der Agenturen unter Dosen von „Greenwashing“ leiden.

Die gemeinnützige Publikationgrist,die sich auf die Umweltberichterstattung konzentriert, fand in einem im vergangenen Sommer veröffentlichten Bericht heraus, dass in Bezug auf den Energieverbrauch „etwa ein Fünftel der Gebäude registriert sind [in Fannie’s multifamily green program] von 2016 bis 2019 eine schlechtere Leistung als das durchschnittliche US-Gebäude, selbst nach Erfüllung der Programmanforderungen.“ Ein Teil dieser schlechten Leistung ist anfangs auf die unterdurchschnittlichen Energieverbrauchsbedingungen vieler der Immobilien zurückzuführen, erklärt der Bericht, so dass selbst große Gewinne bei der Energieeffizienz die Immobilien nicht auf den Mittelwert bringen werden.

Auch die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission hat den ESG-Markt im Blick. Letztes Jahr stand es auf einem „Klima- und ESG-Taskforce“ in seiner Durchsetzungsabteilung, um den aufstrebenden ESG-Markt besser zu überwachen.

„Das proaktive Ansprechen neu auftretender Offenlegungslücken, die Investoren und den Markt bedrohen, war schon immer ein Kernstück der Mission der SEC“, sagte der amtierende stellvertretende Direktor für Durchsetzung, Kelly Gibson, der die Task Force leitet. „Diese Task Force vereint ein breites Spektrum an Erfahrung und Fachwissen, das es uns ermöglichen wird, den Markt besser zu überwachen, Fehlverhalten zu verfolgen und Investoren zu schützen.“

Roelof Slump, Geschäftsführer von US RMBS in New YorkFitch-Ratings, sagte, dass Investoren sehr an ESG-Anleihen interessiert seien, und fügte hinzu, wenn „sie für etwas bezahlen“, würde dies Interesse auf der Emittenten- und Originatorenseite wecken.

„Die allgemeine Erfahrung ist, dass, wenn Sie in der Lage sind, an Ihre Kredite gebundene ESG erfolgreich zu identifizieren, die an Ihre Anleihen gebunden sind, dies zu einem verstärkten Fokus der Anleger führt“, erklärte Slump. „Investoren sind sehr an ESG interessiert, daher wenden sich einige eifrig an Ratingagenturen, um besser zu verstehen, welche verschiedenen Denkweisen über ESG bestehen, und einige Investoren sind weiter als andere.“

Der Mangel an Standardisierung bei der Frage, was ein ESG-Darlehen oder eine ESG-Anleihe ausmacht, ist in den USA jedoch immer noch ein Problem, fügte Slump hinzu. „Das war ein Hindernis“, sagte er. „Aber hier ist es noch sehr früh. Europa ist in diesen Dingen viel weiter.“

Im Laufe der Zeit könnten uns erprobte Rahmenbedingungen, der Markt und eine glaubwürdige Regulierung zu mehr Diamanten als Kohle in der Welt der ESG-Anlagen führen. Und einige dieser Pilotarbeiten laufen bereits auf dem Private-Label-Residential-Mortgage-Backed-Securities (RMBS)-Markt.

Robert McDonough, Direktor für ESG und Regulierungsinitiativen beiAngel Oak Capital Advisors, Teil eines Nicht-QM-KreditgebersEngel Eiche cos., sagte, dass die Kreditnehmer des Unternehmens größtenteils Selbständige sind, die keinen Zugang zu Wohnungsbaufinanzierungsprogrammen über die gängigen Kanäle wie Banken, Kreditgenossenschaften oder traditionelle Hypothekenbanken erhalten.

„Wenn Sie eine selbstständige Person sind, wenn Sie ein Einzelunternehmer sind, wenn Sie in der Gig Economy tätig sind, wenn Sie ein Unternehmer sind, ist es wirklich schwierig, einen Bankkredit zu bekommen“, sagte McDonough. „Und hier kommt die Nicht-QM-Kreditvergabe ins Spiel.“

Angel Oak, fügte er hinzu, möchte sich auf dem Markt durch ein nachhaltiges Geschäftsmodell behaupten, das unterversorgten Kreditnehmern hilft und dabei positive soziale Auswirkungen hat.

„Aber diese Botschaft zu vermitteln, ist eine Herausforderung [in the ESG space] weil es am Kapitalmarkt viele Bedenken wegen Greenwashing gibt“, sagte McDonough. „Also wollten wir in der Lage sein, uns an einer Art Standard auszurichten, den der Markt akzeptiert hat, damit wir sagen können, dass wir ESG-Anleihen oder Sozialanleihen ausgeben.

Angel Oak vergibt und verbrieft über seine Tochtergesellschaften Nicht-QM-Darlehen. Im vergangenen Jahr brachte das Unternehmen laut Anleihebewertungsberichten acht Nicht-QM-Private-Label-Deals im Wert von fast 3 Milliarden US-Dollar auf den Markt. Zwei dieser Private-Label-Deals – die zweite und dritte Verbriefung im Gesamtwert von 534 Millionen US-Dollar – warenals Sozialanleihen ausgegebenim Rahmen des ESG-Rahmens des Unternehmens.

„Wir werden in Zukunft soziale Anleihen mit dem abwechseln, was wir traditionelle Anleihen von unserer Hypothekenplattform nennen“, sagte McDonough, „[The frequency] hat damit zu tun, wie wir Kredite vergeben und aggregieren, und wann wir genügend geeignete Kredite haben, um sie in eine soziale Bindung einzubringen, im Gegensatz zu einem traditionellen Kreditrahmen,

„Aber wir werden in Zukunft zwischen sozialen Anleihen und traditionellen Anleihen wechseln, und ein Teil davon wird vom Markt beeinflusst. … Bis zu diesem Punkt sind wir der einzige Private-Label-Non-QM-Non-Agency-RMBS-Emittent von Social Bonds, von dem wir wissen.“

McDonough fügte hinzu, dass Angel Oak auch ein neues „grünes“ Kreditprodukt entwickelt, das auf der energieeffizienten Hypothek (EEM) basiert, die bereits von den staatlich geförderten Unternehmen Fannie Mae und Freddie Mac angeboten wird. Er erklärte, dass das geplante EEM-Darlehen von Angel Oak es einem Kreditnehmer ermöglichen werde, energieeffiziente Verbesserungen durch eine einzige Hypothek zu finanzieren.

„Im Laufe der Zeit spart diese Energieeffizienz dem Hausbesitzer Geld und senkt im Grunde das Verhältnis von Schulden zu Einkommen des Kreditnehmers“, erklärte McDonough. „Im Grunde ermöglicht es ihnen, sich für mehr Hypotheken zu qualifizieren, weil ihre Wohnkosten langfristig gesenkt werden.“

McDonough sagte, dass jeder, der heute EEM-Darlehen vergibt, dies für die Bereitstellung durch Agenturen tut. Er fügte jedoch hinzu, dass Angel Oak ein Nicht-QM-EEM-Programm entwickle, „weil es unser Bestreben ist, unsere sozialen Bindungen durch grüne Anleihen zu ergänzen.“

„Wir wollen diese grünen Hypotheken auflegen, die dazu beitragen, Energieeffizienz beim Kauf bestehender oder neuer Eigenheime zu schaffen [or linked to refinanced loans], und diese dann im Rahmen eines Green-Bond-Programms verbriefen“, sagte McDonough. „Wir wollen ein EEM-Programm für Nicht-QM schaffen und hoffentlich Marktführer bei der Entwicklung eines EEM-Programms sein.“

McDonough betont, dass sich das EEM-Darlehensprogramm von Angel Oak noch in der „anstrebenden“ Phase befindet, prognostiziert jedoch, dass der Kreditgeber bis zum dritten Quartal nächsten Jahres mit der Vergabe von Darlehen über ein neues EEM-Programm beginnen könnte, wobei der erste ESG-Private-Label-Deal von Green unterstützt wird EEM-Darlehen kommen Ende 2022 oder Anfang 2023 auf den Markt.

„Die SEC sagt, bauen Sie ein Rahmenwerk auf, sagen Sie uns, was es ist, und halten Sie sich dann daran“, sagte McDonough, als er seine Einschätzung zur zukünftigen Ausrichtung des ESG-Marktes in den USA erläuterte.[The SEC is] nicht vorschreiben, was der grüne Standard oder der soziale Standard ist, aber sie wollen uns [as issuers or companies] zu sagen, was es ist … dann zu beweisen, dass wir uns an diesen Rahmen halten.

„Sie wollen keinen übergreifenden starren Regulierungsrahmen wie in Europa schaffen, weil dies nicht die Art und Weise ist, wie die USA operieren.“