Von John Kemp
LONDON (Reuters) – Die globale Wirtschaftsaktivität war im dritten Quartal 2023 uneinheitlich, mit deutlichen Anzeichen einer Verbesserung in den Vereinigten Staaten und China, aber anhaltender Flaute anderswo.
Nach Schätzungen des niederländischen Büros für wirtschaftspolitische Analyse (CPB) stieg die weltweite Industrieproduktion im August 2023 im Vergleich zum Vorjahresmonat lediglich um 0,4 %.
Aber das Handelsvolumen ging im August im Vergleich zum Vorjahr um 3,8 % zurück und ist seit einem Jahr nicht mehr gewachsen, ein Zeichen der Stagnation, das mit einer Rezession vereinbar ist („World Trade Monitor“, CPB, 25. Okt.).
Die USA und China, die beiden größten Volkswirtschaften der Welt, zeigten nach einer deutlichen Verlangsamung im ersten Halbjahr 2023 im dritten Quartal Anzeichen für ein etwas schnelleres Wachstum.
Vorläufige Schätzungen zeigen, dass das reale Bruttoinlandsprodukt der USA in den drei Monaten von Juli bis September mit einer Jahresrate von 4,9 % gestiegen ist, gegenüber 2,1 % in den drei Monaten von April bis Juni.
Der größte Beitrag kam von gestiegenen Konsumausgaben (+2,7 Prozentpunkte), insbesondere für Dienstleistungen (+1,6 Prozentpunkte), während ein geringerer Beitrag von Waren (+1,1 Prozentpunkte) stammte.
Die Beschleunigung steht im Einklang mit Daten aus Einkaufsmanagerumfragen, aus denen hervorgeht, dass die Aktivität im Dienstleistungssektor im dritten Quartal zugenommen hat, nachdem es im zweiten Quartal kaum zu einer Verlangsamung gekommen war.
Die Produktionstätigkeit ging weiterhin zurück, aber es gab deutliche Anzeichen dafür, dass sie sich einem zyklischen Tiefpunkt näherte und eine Expansion unmittelbar bevorstand.
Chartbook: Weltwirtschaft und Handel
Die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung sind seit Anfang Juli rückläufig, nachdem sie in den ersten sechs Monaten des Jahres gestiegen waren.
Die Preise im Dienstleistungssektor stiegen in den drei Monaten bis September mit einer Jahresrate von 5,2 %, verglichen mit 3,3 % in den drei Monaten bis Juni.
Es gab jedoch auch Warnsignale dafür, dass ein Teil der Stärke möglicherweise vorübergehender Natur ist und in den kommenden Quartalen nicht anhaltend sein könnte.
Den zweitgrößten Beitrag zum Wachstum des realen Bruttoinlandsprodukts im dritten Quartal leisteten die Unternehmensvorräte (1,3 Prozentpunkte).
Beiträge aus Bestandsveränderungen kehren sich normalerweise innerhalb von drei bis sechs Monaten um, so dass sich der Rückenwind im dritten Quartal wahrscheinlich in Gegenwind im vierten verwandeln wird.
Die realen Endverkäufe an private inländische Käufer (FSPDP), eine Kennzahl, die volatile Veränderungen bei Lagerbeständen, Handel und Staatsausgaben bereinigt, stiegen zwischen Juli und September mit einer Jahresrate von 3,3 %.
Die realen Endverkäufe beschleunigten sich deutlich, ausgehend von einem annualisierten Wachstum von 1,7 % zwischen April und Juni und einem Rückgang von -0,2 % zwischen Oktober und Dezember 2022.
Die endgültigen Verkäufe bestätigen, dass die Wirtschaft nach der kürzesten und flachsten zyklischen Abschwächung Ende 2022 und Anfang 2023 zu einem moderaten Wachstum zurückgekehrt ist.
Es bestehen jedoch Fragen dazu, wie nachhaltig sich die derzeitige Erholung erweisen wird. Es gibt nicht viel freie Kapazität auf dem Arbeitsmarkt oder in der Energieversorgung, um neues Wachstum zu ermöglichen, ohne die Inflation auszulösen.
Die Arbeitslosenquote betrug im September nur 3,8 %, während die Lagerbestände an Diesel und anderen destillierten Heizölen 19 Millionen Barrel (-15 % oder -1,29 Standardabweichungen) unter dem saisonalen Durchschnitt der vorangegangenen 10 Jahre lagen.
CHINA UND ASIEN
Auch Chinas Wirtschaft scheint nach einem Einbruch im zweiten Quartal im dritten Quartal wieder auf den Wachstumspfad zurückgekehrt zu sein.
Der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe verbesserte sich in vier aufeinanderfolgenden Monaten und lag im September für alle Monate seit 2011 im 38. Perzentil, gegenüber nur dem 2. Perzentil im Mai.
Nach Angaben des Verkehrsministeriums stieg das Volumen der von Chinas Küstenhäfen umgeschlagenen Container im September im Vergleich zum Vorjahresmonat um fast 8 %.
Chinas Stromerzeugung stieg im September im Vergleich zum Vorjahr um 9 %, wobei der Stromverbrauch im Dienstleistungssektor (17 %), im verarbeitenden Gewerbe (9 %) und in der Grundstoffindustrie (9 %) deutlich zunahm.
Chinas Erholung trägt dazu bei, die Wirtschaft anderer regionaler Länder anzukurbeln.
Singapur fungiert als wichtiger Umschlagplatz für den Handel zwischen Asien und Europa, und auch das Frachtvolumen zeigt Anzeichen einer Beschleunigung.
Der Hafen hat in den letzten 12 Monaten ein Rekordvolumen an Schiffscontainern umgeschlagen, und das Volumen stieg im September im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 4 %.
Doch in Japan bleibt das Volumen der Luftfracht in der Flaute: Die Fracht über den internationalen Flughafen Narita ist im Vergleich zum Vorjahr um 23 % zurückgegangen und es gibt keine Anzeichen einer Erholung.
Der südkoreanische KOSPI-100-Aktienindex, der aufgrund seiner starken Gewichtung exportorientierter Unternehmen normalerweise ein guter Indikator für den Welthandel ist, erholte sich bis Ende Juli deutlich.
Seitdem hat sich der Index jedoch abgeschwächt, was im Einklang mit dem erneuten Rückgang der Volumina im Welthandelsindex steht.
Die weltweiten Containerschifffahrtsraten sind sowohl im September als auch im Oktober erneut gesunken, nachdem sie im Sommer gestiegen waren – ein weiteres Zeichen dafür, dass die Nachfrage weiterhin schleppend bleibt.
EUROPA
Europa bleibt die schwächste Region, da es mit den kombinierten Auswirkungen höherer Energiepreise und der Unterbrechung der Handelsströme nach der russischen Invasion in der Ukraine sowie anhaltender Inflation und höheren Zinssätzen zu kämpfen hat.
Die Hersteller in der Eurozone berichteten, dass die Geschäftsaktivität im Oktober den 16. Monat in Folge zurückgegangen sei und der Einkaufsmanagerindex seit 2007 in allen Monaten nur im 5. Perzentil verharrte.
In Deutschland berichteten energieintensive Hersteller, dass die Produktion im August 2023 im Vergleich zum Januar 2022 vor der russischen Invasion immer noch um 16 % zurückgegangen sei und keine Anzeichen einer Erholung erkennbar sei.
UNSICHERHEIT
Die Unsicherheit über die Konjunkturaussichten und unklare Daten sind in der Regel an Wendepunkten im Konjunkturzyklus am größten.
Die Vereinigten Staaten und China sind die beiden Lokomotiven der Weltwirtschaft, daher könnte ein beschleunigtes Wachstum in beiden Ländern ein Vorbote dafür sein, dass die Expansion nach einer Verlangsamung Ende 2022 und Anfang 2023 im Jahr 2024 wieder aufgenommen wird.
Allerdings ist das Wachstum weiterhin auf Dienstleistungen und nicht auf Waren ausgerichtet, was sich negativ auf die internationalen Handelsströme auswirken wird.
Noch besorgniserregender ist die anhaltende Inflation im Dienstleistungssektor, während begrenzte freie Industriekapazitäten und Rohstoffvorräte darauf hindeuten, dass auch die Wareninflation relativ schnell wieder auftreten könnte.
Die meisten Zinshändler gehen davon aus, dass die US-Notenbank die Tagesgeldzinsen länger hoch halten muss, um ein Wiederaufflammen des Preisdrucks im Jahr 2024 zu verhindern.
Die Renditen längerfristiger Staatspapiere, die als Benchmark für Unternehmens- und Haushaltskreditnehmer dienen, steigen.
Die Renditen liegen derzeit bei rund 4,9 %, dem höchsten Stand seit 16 Jahren, gegenüber nur 3,5 % Ende April.
Je länger die Zinssätze erhöht bleiben, desto größer ist der Anteil der Kredite, der auf ein höheres Niveau angepasst wird, und desto größer sind die Auswirkungen auf Unternehmensinvestitionen und Haushaltsausgaben.
In den Vereinigten Staaten wurden die Unternehmensausgaben für neue Ausrüstung bereits durch höhere Kreditkosten und die Unsicherheit über die Wirtschaftsaussichten beeinträchtigt.
Die Auftragseingänge für nicht verteidigungsbezogene Investitionsgüter ohne Flugzeuge (ein Indikator für die Ausgaben für Geschäftsausrüstung) verzeichneten in den letzten 12 Monaten nominal gesehen praktisch kein Wachstum.
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John Kemp ist Marktanalyst bei Reuters. Die geäußerten Ansichten sind seine eigenen