© Reuters. DATEIFOTO: Ein Mann trägt US-Dollar-Zeichenringe in einem Juweliergeschäft in Manhattan in New York City, 6. November 2014. Bild aufgenommen am 6. November 2014. REUTERS/Mike Segar
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Von Saqib Iqbal Ahmed
NEW YORK (Reuters) – Der gemäßigte Kurswechsel der Federal Reserve im Dezember hat die Argumente bestärkt, dass der schwächelnde Dollar bis 2024 weiter fallen wird, obwohl die Stärke der US-Wirtschaft den Rückgang des Dollars begrenzen könnte.
Nachdem die US-Währung aufgrund der Zinserhöhungen der Fed im Jahr 2022 auf ein Zwei-Jahrzehnt-Hoch gestiegen war, blieb sie in diesem Jahr aufgrund des robusten US-Wachstums und der Zusage der Zentralbank, die Kreditkosten hoch zu halten, weitgehend in einer Bandbreite.
Der Dollar war in diesem Jahr auf dem Weg zu einem Verlust von 2 % gegenüber einem Korb seiner Mitbewerber, dem ersten jährlichen Rückgang seit 2020.
Die Fed-Sitzung im Dezember markierte eine unerwartete Wende, nachdem der Vorsitzende Jerome Powell sagte, die historische Straffung der Geldpolitik, die die Zinsen auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten brachte, sei dank der abkühlenden Inflation wahrscheinlich vorbei. Die politischen Entscheidungsträger prognostizieren nun Kürzungen um 75 Basispunkte im nächsten Jahr.
Sinkende Zinsen werden im Allgemeinen als Gegenwind für den Dollar angesehen, wodurch Vermögenswerte in der US-Währung für renditesuchende Anleger weniger attraktiv werden. Obwohl Strategen damit gerechnet hatten, dass der Dollar im nächsten Jahr schwächer werden würde, könnten schnellere Zinssenkungen den Verfall der Währung beschleunigen.
Dennoch war es in den letzten Jahren ein riskantes Unterfangen, auf einen schwächeren Dollar zu wetten, und einige Anleger scheuen sich davor, zu voreilig zu handeln. Eine US-Wirtschaft, die weiterhin besser abschneidet als ihre Mitbewerber, könnte ein Faktor sein, der pessimistischen Anlegern im Weg steht.
Die aggressive Straffung der Geldpolitik der Fed sowie die Maßnahmen nach der Pandemie zur Ankurbelung des US-Wachstums „nährten die Vorstellung des amerikanischen Exzeptionalismus und sorgten für die stärkste Dollar-Rallye seit den 1980er Jahren“, sagte Kit Juckes, Chef-Devisenstratege bei Société Générale (OTC: ).
Da die Fed ihre Geldpolitik lockern werde, „sollten einige dieser Gewinne wieder rückgängig gemacht werden“, sagte er.
NACHDEM STÄRKE?
Angesichts der zentralen Rolle der US-Währung im globalen Finanzwesen ist es für Analysten und Investoren von entscheidender Bedeutung, den Dollar richtig zu wählen.
Für die USA würde ein schwacher Dollar die Exporte im Ausland wettbewerbsfähiger machen und die Gewinne multinationaler Konzerne steigern, indem es billiger würde, ihre Auslandsgewinne in Dollar umzuwandeln. Laut FactSet-Daten erwirtschaftet etwa ein Viertel der Unternehmen mehr als 50 % des Umsatzes außerhalb der USA.
Eine Reuters-Umfrage Anfang Dezember unter 71 Devisenstrategen ergab, dass erwartet wird, dass der Dollar im Jahr 2024 gegenüber den G10-Währungen fallen wird, wobei der größte Teil des Rückgangs in der zweiten Jahreshälfte erfolgen wird.
Ob sie Recht haben, hängt möglicherweise davon ab, wie sich die US-Wirtschaft im nächsten Jahr im Vergleich zu ihren globalen Konkurrenten entwickelt und wie schnell die Zentralbanken ihre Geldpolitik anpassen.
Bisher war das Bild uneinheitlich. In der Eurozone verschärfte sich der Abschwung der Geschäftstätigkeit im Dezember. Dies geht aus genau beobachteten Umfragen hervor, die zeigen, dass sich die Wirtschaft des Blocks mit ziemlicher Sicherheit in einer Rezession befindet. Dennoch hat sich die Europäische Zentralbank gegen die Zinssenkungserwartungen gewehrt, da sie sich weiterhin auf die Bekämpfung der Inflation konzentriert. Der Euro ist in diesem Jahr gegenüber dem Dollar um mehr als 3 % gestiegen.
„Die Wachstumsverlangsamung ist in anderen Volkswirtschaften stärker verankert“, sagte Thanos Bardas, leitender Portfoliomanager bei Neuberger Berman, der den Dollar für die nächsten 12 Monate optimistisch beurteilt. „In den USA wird es eine Weile dauern, bis sich das Wachstum verlangsamt.“
Andere hingegen sehen Stärkebereiche, insbesondere in den asiatischen Volkswirtschaften. Paresh Upadhyaya, Direktor für Renten- und Währungsstrategie bei Amundi US, sagt, er glaube, dass der Markt hinsichtlich der Wachstumsaussichten in China und Indien „viel zu pessimistisch“ sei. Ein beschleunigtes Wachstum könnte den Appetit der Länder auf Rohstoffe steigern und Rohstoffwährungen wie dem australischen, neuseeländischen und kanadischen Dollar zugute kommen.
Berichten staatlicher Medien zufolge wird China seine politischen Anpassungen verstärken, um eine wirtschaftliche Erholung im Jahr 2024 zu unterstützen.
Jack McIntyre, Portfoliomanager bei Brandywine Global in Philadelphia, rechnet damit, dass sich das US-Wachstum verlangsamt, während das chinesische Wachstum anzieht. Er hat den Dollar verkauft, um den Kauf asiatischer Währungen zu finanzieren.
„Der Aufwärtstrend des Dollars ist sehr ausgereift“, sagte er.
Der Internationale Währungsfonds prognostizierte im Oktober, dass die US-Wirtschaft im Jahr 2024 um 1,5 % wachsen werde, verglichen mit 1,2 % für die Eurozone und 4,2 % für China.
Natürlich könnte die Entwicklung des Dollars davon abhängen, inwieweit sich die Lockerung der Fed und die sinkende Inflation bereits in seinem Preis widerspiegeln. Futures, die an den Leitzins der Fed gekoppelt sind, zeigen, dass die Anleger im nächsten Jahr Zinssenkungen von mehr als 150 Basispunkten einkalkulieren, etwa doppelt so viel, wie die politischen Entscheidungsträger der Fed eingeplant haben.
„Wenn die Inflation ins Stocken gerät und nicht weiter sinkt, sind die Gründe dafür, dass die Fed zurückhalten sollte“, sagte Matt Weller, Leiter der Marktforschung bei StoneX. „Das wäre sicherlich eine bullische Entwicklung für den Dollar.“