TEs gibt immer einen Deal, der das Ende einer Ära symbolisiert. In den frühen 2000er Jahren sorgte die Fusion von AOL mit Time Warner dafür, dass der Dotcom-Boom vorbei war. Auf die überteuerte Übernahme von ABN Amro durch die Royal Bank of Scotland folgte 2008/09 die globale Finanzkrise. Die Frage ist nun, ob der Kauf von Twitter durch Elon Musk als der Moment gewertet wird, in dem die Weltwirtschaft in eine Rezession kippte.
Die Vorzeichen sind nicht vielversprechend. Noch bevor Musk den Deal besiegelte, hatten Technologieaktien einen starken Ausverkauf erlebt. Der Börsenwert von Meta, der Muttergesellschaft von Facebook, fiel am Donnerstag um 80 Milliarden Dollar, nachdem das Unternehmen von Mark Zuckerberg einen Gewinnrückgang von 50 % im dritten Quartal bekannt gegeben hatte. Der Grund war einfach: Werbetreibende zügeln ihre Ausgaben als Reaktion auf das sich verlangsamende globale Wachstum.
Eine gewisse Neubewertung von Technologieaktien war unvermeidlich, als sich die Volkswirtschaften nach der Covid-19-Pandemie wieder öffneten. Facebook, Googles Eigentümer Alphabet und Amazon waren Gewinner, als die Verbraucher während der Sperrung auf ihre Häuser beschränkt waren und immer darum kämpfen würden, ein so hohes Umsatzwachstum aufrechtzuerhalten, wenn sich das Leben wieder normalisierte.
Es gab jedoch noch einen weiteren Grund für den Höhenflug der Technologieaktien: die Politik des leichten Geldes, die von den Zentralbanken der Welt verfolgt wird. Ultraniedrige Zinssätze und Anleihenkäufe im Rahmen von Programmen zur quantitativen Lockerung sorgten dafür, dass reichlich spekulatives Geld zur Verfügung stand.
Außerdem boomten nicht nur Technologieaktien. Die Bedingungen waren ideal für eine „Alles-Blase“, in der Aktien, Anleihen und Immobilienpreise alle stark stiegen. In den letzten Monaten wurde deutlich, dass die „Alles-Blase“ vorbei ist, die durch die Straffung der Geldpolitik der Zentralbanken als Reaktion auf die höhere Inflation ausgelöst wurde.
Bisher sind es wirklich nur Aktien und Anleihen, die ins Trudeln geraten sind. Es gibt jedoch Anzeichen dafür, dass sich höhere Zinssätze allmählich auf die Gesamtwirtschaft auswirken. Das Abflauen des Vermögenspreisbooms steht kurz davor, in eine neue und viel gefährlichere Phase einzutreten, da die Zentralbanken die Fähigkeit ihrer Volkswirtschaften testen, höheren Kreditkosten standzuhalten.
Es besteht die Befürchtung, dass sich die Weltwirtschaft dem Zusammenbruch nähert. Chinas Immobilienkrise, die Notmaßnahmen der Bank of England zur Verhinderung eines Ansturms auf Pensionsfonds und der Zusammenbruch von Technologieaktien sind alle Teil derselben Geschichte: ein fragiles globales Finanzökosystem, das unter Stress gerät.
Dhaval Joshi von BCA Research sagt, dass 2022 das Jahr war, in dem die „Monsterstraffung“ der Zentralbanken die Bewertungen der Anleihen- und Aktienmärkte zerstörte, und 2023 wird das Jahr sein, in dem diese „Monsterstraffung“ endlich die Wirtschaft erreicht und Gewinne und Arbeitsplätze zerstört.
Das mag wie eine merkwürdige Schlussfolgerung erscheinen, wenn man bedenkt, dass die jüngsten Wirtschaftsnachrichten nicht so schlecht waren. Die US-Wirtschaft erholte sich im dritten Quartal nach sechs Monaten mit rückläufiger Produktion, während Deutschland, Frankreich und Spanien alle leicht expandierten. Die Arbeitslosenquoten bleiben niedrig, wobei die Arbeitslosenquote im Vereinigten Königreich die niedrigste seit 1974 ist.
Die guten Nachrichten werden nicht von Dauer sein, aber während sie dies tun, werden sie wahrscheinlich die Zentralbanken dazu ermutigen, die Geldpolitik länger straffer zu halten, damit sie sicher sein können, dass sie die Inflation aus dem System verdrängt haben.
Sie werden nicht so viel sagen, aber sie sind darauf vorbereitet, dass die Warteschlangen für Arbeitslosenunterstützung länger werden, um den Aufwärtsdruck auf die Löhne zu verringern. Höhere Arbeitslosigkeit wird kein Zufall sein.
Ein Teil des Inflationsdrucks hat nachgelassen. Die Preise für Öl und Industriemetalle haben ihren Höchststand weit unterschritten. Die Großhandelspreise für Gas lagen im Sommer bei 350 € pro Megawattstunde, letzte Woche jedoch darunter 100 € ein MW/h. Die Preise für langlebige Güter sind gesunken, da sich die weltweiten Lieferengpässe entspannt haben und die Nachfrage nachgelassen hat.
Diese Preisbewegungen deuten auf eine deutliche Abschwächung der globalen Aktivität in den kommenden Monaten hin. Aber die Zentralbanken werden nicht zufrieden sein, bis sie sehen, dass die Lohninflation ebenfalls sinkt. Aus diesem Grund hat die Europäische Zentralbank die Zinsen letzte Woche um 0,75 Prozentpunkte angehoben und es wird erwartet, dass die Bank of England die britischen Kreditkosten um einen ähnlichen Betrag erhöhen wird, wenn ihr geldpolitischer Ausschuss am Donnerstag seine neueste Entscheidung bekannt gibt.
Die Threadneedle Street wird ihre Entscheidung treffen, ohne die vollständigen Einzelheiten von Jeremy Hunts Herbsterklärung am 17. November zu sehen, aber sie wird wissen, dass die Kanzlerin plant, die Steuern zu erhöhen und die Ausgaben zu kürzen. Wenn die Gerüchte stimmen, könnte Hunt der Wirtschaft bis zu 40 Milliarden Pfund entziehen.
Dies ist eindeutig ein kritischer Moment für die Bank. Die britische Wirtschaft dürfte im dritten Quartal um 0,5 % geschrumpft sein; Lohnerhöhungen halten nicht mit den Preisen Schritt; Geschäftsausfälle nehmen zu; das Verbrauchervertrauen ist schwach; Aktivität auf dem Wohnungsmarkt ist rückläufig; und die globalen Rohstoffpreise fallen.
Demgegenüber liegt die jährliche Inflationsrate bei über 10 % und die Kerninflation – die Lebenshaltungskosten ohne Lebensmittel, Treibstoff, Tabak und Alkohol – bei über 6 %. Die offiziellen Zinssätze liegen jetzt bei 2,25 % und befinden sich auf dem Höhepunkt der Panik, nachdem Kwasi Kwartengs Mini-Budget-Finanzmärkte dachten, dass sie nächstes Jahr über 6 % steigen könnten. Der erwartete Spitzenwert ist inzwischen gesunken, wird aber immer noch bei etwa 5 % angenommen.
Die Bank steht vor der Schwierigkeit, nicht zu wissen, wann sie aufhören soll, aber sicher ist, dass die von den Finanzmärkten angenommene Zinsspitze nicht mit einer sanften Landung der Wirtschaft vereinbar ist. Die Geldpolitik wirkt mit Verzögerung, sodass die Auswirkungen einer Zinserhöhung jetzt erst im nächsten Jahr zu spüren sein werden, wenn die Inflation sinkt und die Arbeitslosigkeit steigt.
In Wahrheit hat die Bank of England wahrscheinlich bereits genug getan, um die Inflation in 18 Monaten bis zwei Jahren wieder auf ihr Ziel von 2 % zu bringen. Die Zinsen müssen nicht auf 5 % steigen, und wenn sie es tun, macht sich die Bank eines massiven Overkills schuldig.