© Reuters. Andrew Bailey, Gouverneur der Bank of England, nimmt am 3. August 2023 an einer Pressekonferenz zum geldpolitischen Bericht August 2023 bei der Bank of England in London, Großbritannien, Teil. Alastair Grant/Pool via REUTERS
Von Amanda Cooper und Yoruk Bahceli
LONDON/AMSTERDAM (Reuters) – Die bescheidene Zinserhöhung der Bank of England am Donnerstag linderte die Besorgnis der Politiker über die explodierenden Kreditkosten, während ihr Versprechen, bei Bedarf mehr bereitzustellen, den Märkten signalisierte, dass sie die Inflation nicht nachlassen wird, aber es gab wenig Trost für das Pfund.
Nachdem sie die Zinsen im Juni um 50 Basispunkte angehoben hatte, kehrte die BoE zu einer Erhöhung um 25 Basispunkte auf 5,25 % zurück und sagte, die hohe Inflation bedeute, dass die Zinsen für einige Zeit erhöht bleiben würden, eine Entscheidung, die Andy Burgess, Fixed-Income-Spezialist bei Insight Investment, als „etwas“ bezeichnete für jeden”.
Während BoE-Gouverneur Andrew Bailey betonte, dass die Zentralbank an ihrem Kurs festhalten werde, auch wenn die Wirtschaft in den kommenden Jahren voraussichtlich nur minimal wachsen werde, bezeichnete die BoE ihren aktuellen geldpolitischen Kurs erstmals als „restriktiv“.
Einige Anleger betrachteten dies als Zeichen dafür, dass der Straffungszyklus sich dem Ende nähern könnte, obwohl die Bank auch sagte, sie werde dafür sorgen, dass die Zinssätze „für einen ausreichend langen Zeitraum restriktiv bleiben, um die Inflation wieder auf das 2-Prozent-Ziel zu bringen“.
Das Pfund Sterling fiel zunächst, was die Enttäuschung widerspiegelte, nachdem Händler eine 30-prozentige Chance auf eine weitere Erhöhung um 50 Basispunkte eingepreist hatten. Die Renditen längerfristiger Staatsanleihen, die stärker auf die Wahrnehmung der Anleger hinsichtlich des Wirtschaftswachstums reagieren, stiegen so stark wie seit einem Monat nicht mehr.
Das Pfund fiel bis auf 1,26200 US-Dollar, ein Minus von 0,8 %. Er hat praktisch alle Gewinne vom Juli verloren, die ihn gegenüber dem Dollar auf ein 15-Monats-Hoch gebracht hatten.
„Wir glauben, dass wir den Punkt überschritten haben, an dem eine straffere Geldpolitik das Pfund unterstützt“, sagte Josefine Urban, Fondsmanagerin bei LGIM, und verwies auf den Verweis der BoE auf „restriktive“ Zinssätze.
„Das impliziert einen anhaltenden Abwärtsdruck auf die Wachstums- und Beschäftigungsaussichten, was für das Pfund Sterling wahrscheinlich nicht gut sein wird“, sagte sie.
Die Geldmärkte zeigen, dass die Erwartungen der Händler, wo die Zinsen in Großbritannien voraussichtlich ihren Höhepunkt erreichen werden, in den vergangenen Wochen dramatisch nach unten gerutscht sind. Daran änderte auch Baileys restriktive Botschaft, dass jetzt nicht der richtige Zeitpunkt sei, zu verkünden, „es ist alles vorbei“, nichts.
Einen niedrigeren Gipfel erklimmen
Zinsfutures zeigen, dass Händler glauben, dass der Leitzins der BoE bis März einen Höchststand von unter 5,7 % erreichen könnte – nur eine kleine Veränderung gegenüber den Erwartungen im Vorfeld der Sitzung am Donnerstag, aber ein Rückgang gegenüber über 6 % vor nur drei Wochen.
Das größte Problem bereitet der BoE der hartnäckig langsame Rückgang der Inflation im Vereinigten Königreich, da der Preisdruck in praktisch alle Bereiche der Wirtschaft eindringt, von Energiepreisen und Lebensmitteln bis hin zu Löhnen und dem Dienstleistungssektor.
Mittlerweile konnte eine Rezession in diesem Jahr nur knapp vermieden werden, was zum großen Teil darauf zurückzuführen ist, dass viele Verbraucher die volle Wirkung der Zinserhöhungen um mehr als 500 Basispunkte erst noch spüren müssen und beliebte Verträge mit befristeter Laufzeit die Durchwirkung auf Hypotheken verlangsamen Tarife.
Der britische Finanzminister Jeremy Hunt, dessen regierende konservative Partei geschworen hat, die Inflation bis zum Jahresende zu halbieren, wiederholte seine Botschaft, dass die Inflation weiter sinken werde, und klang erleichtert darüber, dass die BoE-Prognosen ein, wenn auch marginales, Wirtschaftswachstum voraussagten.
„Wenn wir uns an den Plan halten, prognostiziert die Bank, dass die Inflation in einem Jahr unter 3 % liegen wird, ohne dass die Wirtschaft in eine Rezession abrutscht“, sagte er nach der Ankündigung der BoE.
Die Verbraucherinflation ist mit 7,9 % immer noch die höchste unter den reichen Volkswirtschaften, wenn auch unter dem 41-Jahres-Höchstwert von 11,1 % im Oktober.
Einige Anleger sagten, die Erhöhung um 25 Basispunkte sei eine verpasste Gelegenheit gewesen, ein starkes Signal an diejenigen zu senden, die die Entschlossenheit der BoE, die Inflation zu bekämpfen, kritisiert haben.
„Die Inflation ist … immer noch … weit vom Ziel entfernt. Sind sie damit zufrieden, insbesondere nach der Kritik, die sie zu Beginn des Jahres erhalten haben, weil sie so weit hinter der Kurve zurückgeblieben sind?“ sagte Carl Shepherd, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Newton Investment Management, und fügte hinzu, dass eine größere Erhöhung zu einer stärkeren Markterholung hätte führen können.
„Wenn der nächste VPI-Wert wieder steigt, werden sie absolut dafür verantwortlich sein, dass sie die Zinserhöhung um 50 Basispunkte nicht vorgenommen haben.“
Bis zu dieser Woche war das Pfund die G10-Währung mit der besten Wertentwicklung gegenüber dem Dollar des Jahres. Jetzt liegt er mit einem Plus von rund 4 % an zweiter Stelle und bleibt hinter dem Anstieg des Schweizer Frankens von 4,5 % zurück.
Einer der Haupttreiber für das Pfund Sterling sind die steigenden Renditen britischer Staatsanleihen, die als Magnet für Anleger außerhalb des Vereinigten Königreichs wirken können, die attraktivere Renditen bei relativ geringem Risiko anstreben.
Die Renditen zweijähriger Staatsanleihen sind in diesem Jahr um mehr als 120 Basispunkte gestiegen, mehr als das Doppelte des Anstiegs ihres US-Äquivalents.
Am Donnerstag sanken die Renditen zweijähriger Staatsanleihen im Späthandel um 5 Basispunkte, während die Renditen 30-jähriger Staatsanleihen um 10 Basispunkte, den höchsten Wert seit einem Monat, auf 4,66 % stiegen.
Obwohl diese Dynamik auch durch einen Ausverkauf am Markt für US-Staatsanleihen bedingt ist, zeigt diese Dynamik, die auch als „Versteilerung der Kurve“ bezeichnet wird, dass die Anleger die Idee einer sich verlangsamenden Wirtschaft und eines baldigen Endes der Zinserhöhungen akzeptieren, anstatt dass steigende Zinsen das Pfund ankurbeln.
„Der Markt wird sich zunehmend darauf konzentrieren müssen, wie lange die Zinsen restriktiv bleiben, anstatt scheinbar ewig diesem schwer fassbaren Endzins hinterherzujagen“, sagte Peter Goves, Leiter der Forschung zu Staatsanleihen entwickelter Märkte bei MFS Investment Management.