© Reuters. Ein Mitarbeiter fügt ein Preisschild für Gemüse in einem Walmart in Peking, China, ein, 23. September 2019. REUTERS/Tingshu Wang
(Reuters) – Ein Blick auf den kommenden Tag auf den europäischen und globalen Märkten von Wayne Cole
Chinas Inflationsdaten für Juni überraschten negativ: Die Verbraucherpreise sanken im Monatsvergleich um 0,2 %, so dass der jährliche Verbraucherpreisindex völlig unverändert blieb. Die Erzeugerpreise fielen im Jahresvergleich um 5,4 %, der stärkste Rückgang seit Ende 2015.
Auf den ersten Blick bedeutet dies, dass es viel Spielraum für eine weitere Lockerung der Geld- und Fiskalpolitik gibt. Es unterstreicht jedoch auch das Ausmaß der Herausforderung, vor der Peking steht, wenn es darum geht, eine völlige Deflationsspirale zu vermeiden. Die Erfahrung Japans zeigt, was eine Deflation in Kombination mit einer schrumpfenden Bevölkerung für eine Volkswirtschaft bedeuten kann.
Die schwachen Daten führten dazu, dass der Yuan seine anfänglichen Gewinne verlor, aber chinesische Blue Chips sind immer noch im Plus, was zum Teil der Hoffnung zu verdanken ist, dass Peking seinen regulatorischen Einfluss auf den Technologiesektor lockert.
Weltweit könnte ein deflationärer Impuls aus China mit der Zeit dazu beitragen, die dienstleistungsbedingte Inflation in Industrieländern auszugleichen. Die Desinflation bei Gütern ist einer der Hauptgründe dafür, dass Analysten davon ausgehen, dass die kommenden US-VPI-Daten im Juni eine Verlangsamung zeigen werden.
Die Gesamtinflation in den USA wird voraussichtlich bei 3,1 % liegen, was eine bemerkenswerte Trendwende gegenüber 9,1 % im Vorjahr darstellt, auch wenn sich die Kernindikatoren als schwieriger erweisen. Das wäre eine erfreuliche Nachricht für den Treasury-Markt nach der jüngsten Niederlage.
Einige Fonds hielten eindeutig Long-Positionen in Anleihen, da sie auf eine Rallye am „Ende des Straffungszyklus“ hofften, die jedoch nie eintrat, und gerieten stark unter Druck, als sich der Markt gegen sie bewegte.
Die Tatsache, dass die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen immer noch bei 4,09 % liegen, obwohl die Gewinnzahlen nach unten gesunken sind, deutet darauf hin, dass der Markt noch lange besteht und weitere Probleme bevorstehen.
Ein Nebeneffekt des Anstiegs der Anleiherenditen war die Abschaffung von Carry Trades auf dem Devisenmarkt. Jeder Anleger und seine Mutter haben sich günstig in Yen geliehen, um in hochverzinsliche Wertpapiere zu investieren, wobei der mexikanische Peso wahrscheinlich der am meisten genutzte Handel ist.
Steigende Renditen in den Industrieländern lassen Schwellenländer relativ weniger attraktiv erscheinen und können diese Positionen unter Druck setzen. Bemerkenswert war Ende letzter Woche, dass es bei mexikanischen Anleihen plötzlich zu einem Ausverkauf kam und der Peso in zwei Sitzungen gegenüber dem Yen um 2,6 % abrutschte – obwohl dies auf monatelange Gewinne folgte.
Solche Geschäfte werden normalerweise durch den Verkauf von Yen gegen Dollar und Dollar gegen Pesos oder was auch immer die Zielwährung ist, abgewickelt. Wenn sich die Positionen also umkehren, führt dies zum Verkauf von Dollar gegen Yen.
Dies war wahrscheinlich einer der Hauptgründe dafür, dass der Dollar am Freitag gegenüber dem Yen um 1,3 % fiel, und warum jede größere Auflösung von Carry Trades den Dollar nach unten ziehen würde, selbst wenn seine eigenen Fundamentaldaten solide schienen.
Dennoch scheint eine nachhaltige Entspannung unwahrscheinlich, es sei denn, die Bank of Japan gibt ihre Politik der Zinskurvenkontrolle (YCC) endgültig auf. Die nächste Sitzung der BOJ findet am 28. Juli statt und viele westliche Banken deuten auf eine Form der Straffung hin, auch wenn die BoJ selbst kaum Anzeichen dafür gezeigt hat, dass sie ihnen nachkommt. Sollte es dazu kommen, wäre es ein Erdbeben für die Märkte.
Wichtige Entwicklungen, die die Märkte am Montag beeinflussen könnten:
– Der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, und Finanzminister Jeremy Hunt sprechen beim jährlichen Abendessen im Mansion House
– Zu den Rednern der Fed bei den Veranstaltungen am Montag gehören die Präsidentin von San Francisco, Mary Daly, die Präsidentin von Cleveland, Loretta Mester, und der Präsident von Atlanta, Raphael Bostic
(Von Wayne Cole; Bearbeitung von Edmund Klamann)