© Reuters. DATEIFOTO: Das Wall-Street-Schild ist am 9. März 2020 an der New York Stock Exchange (NYSE) im Stadtteil Manhattan von New York City, New York, USA, abgebildet. REUTERS/Carlo Allegri//Archivfoto
Von Matt Tracy
(Reuters) – Einige Anleger prognostizieren für das neue Jahr einen Anstieg der Emission von Unternehmensanleihen, nachdem die Anleiherenditen letzte Woche gesunken sind, was den Unternehmen die Möglichkeit gibt, bestehende Schulden zu refinanzieren oder neue Schuldtitel zu geringeren Kosten auszugeben.
Nach Angaben der Handelsgruppe Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) wird die Gesamtemission von Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating in den USA im Jahr 2023 voraussichtlich etwa 1,23 Billionen US-Dollar im Jahr 2022 ähneln und damit deutlich unter den Gesamtemissionen von 1,47 Billionen US-Dollar für 2021 und 2020 liegen 1,85 Billionen US-Dollar.
Doch Anleger und andere Marktteilnehmer rechnen nun damit, dass die Emissionen im nächsten Jahr anziehen werden, nachdem sie nach der Sitzung der Federal Reserve letzte Woche mit einem schnelleren Tempo der Zinssenkung gerechnet haben. Nach Angaben von Morgan Stanley sind im Jahr 2024 Investment-Grade-Anleihen im Wert von 770 Milliarden US-Dollar fällig.
Die Mehrheit der Unternehmenskreditnehmer hat darauf gewartet, dass die Fed die Zinsen senkt, bevor sie sich im aktuellen Hochzinsumfeld refinanzieren.
„Dies dürfte ein äußerst willkommenes Umfeld für Unternehmensemissionen sein“, sagte Blair Shwedo, Leiter US-Vertrieb und -Handel bei der US Bank.
Shwedo führte die Kombination aus dem Kauf von US-Staatsanleihen und einer Verengung der Kreditspannen – oder der Zinsdifferenz zwischen Staatsanleihen und Unternehmensanleihen gleicher Laufzeit – an, die zu niedrigeren Kreditkosten für Unternehmen geführt habe.
Laut Steven Oh, globaler Leiter für Kredite und festverzinsliche Wertpapiere beim Vermögensverwalter PineBridge Investments, wird eine anhaltende Spread-Verengung im nächsten Jahr zu einem größeren Angebot an erstklassigen Anleihen führen, wenn auch hauptsächlich aufgrund des Refinanzierungsbedarfs.
Die Renditen hochwertiger Unternehmensanleihen sind seit der Fed-Sitzung letzte Woche um 36 Basispunkte gesunken, als die Beamten eine durchschnittliche Prognose von Nettozinssenkungen um 75 Basispunkte im nächsten Jahr vorlegten. Laut dem ICE BofA US Corporate Index beendeten die Renditen die Freitagssitzung bei 5,20 %.
Analysten von BofA Global Research sagten in einem Bericht vom 14. Dezember, dass der Rückgang der Renditen unmittelbare Auswirkungen auf Angebot und Nachfrage nach Investment-Grade-Anleihen habe. „Erstens schwächt es die Aussichten für die technischen Marktdaten, indem es die renditeempfindliche Nachfrage belastet und gleichzeitig ein opportunistisches Angebot fördert“, schrieben sie.
Die Märkte preisen jetzt eine Wahrscheinlichkeit von weniger als 70 % für eine Zinssenkung der Fed bis März ein, früher als bei früheren Spekulationen, was die Argumente für eine Belebung der Investment-Grade-Emissionen im nächsten Jahr weiter stützt.
Dennoch gehen einige Marktteilnehmer davon aus, dass die gesamten IG-Emissionen im Jahr 2024 mit diesem und dem letzten Jahr übereinstimmen werden, und bringen ihre Überzeugung zum Ausdruck, dass der Markt den Zeitpunkt und die Dauer der Zinssenkungen im nächsten Jahr überschätzt.
„Wir sehen keine große Änderung in den Aussichten für das prognostizierte Angebot für 2024“, sagte Natalie Trevithick, Leiterin der Investment-Grade-Kreditstrategie beim Vermögensverwalter Payden & Rygel. Unternehmen refinanzieren in der Regel nur 6–10 % ihrer gesamten ausstehenden Schulden pro Jahr, fügte sie hinzu.
Ungeachtet dessen haben niedrigere Kreditkosten und der wachsende Appetit der Anleger auf risikoreichere Unternehmensanleihen laut Trevithick die Marktdynamik stärker zugunsten der Kreditnehmer verschoben.
„Der Markt hat jetzt das Gefühl, dass wir uns am Ende des Zinserhöhungszyklus der Fed befinden“, sagte sie, „und das hat den Anlegern viel Trost gegeben, wenn es darum geht, (Unternehmensanleihen) zu besitzen.“