© Reuters. DATEIFOTO: Ein Radfahrer passiert das Federal Reserve-Gebäude in Washington, DC, USA, 22. August 2018. REUTERS/Chris Wattie/Archivfoto
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Von Howard Schneider und Michael S. Derby
WASHINGTON (Reuters) – Die US-Notenbank hat am Mittwoch die Zinssätze stabil gehalten, jedoch ihren restriktiven geldpolitischen Kurs verschärft, von dem ihre Beamten zunehmend glauben, dass er die Inflation senken kann, ohne die Wirtschaft zu ruinieren oder zu großen Arbeitsplatzverlusten zu führen.
Den aktualisierten vierteljährlichen Prognosen der US-Notenbank zufolge könnte der Leitzinssatz der Fed für Tagesgeld in diesem Jahr noch einmal auf einen Höchstwert von 5,50 % bis 5,75 % angehoben werden, und die Zinssätze würden bis 2024 deutlich strenger bleiben als bisher erwartet.
„Die Leute hassen Inflation. Hassen sie“, sagte Fed-Chef Jerome Powell in einer Pressekonferenz nach dem Ende einer zweitägigen geldpolitischen Sitzung, bei der Zentralbankbeamte den Leitzins über Nacht im aktuellen Bereich von 5,25 % bis 5,50 % beließen skizzierten einen strengeren politischen Kurs für die Zukunft in einem Inflationskampf, der ihrer Meinung nach bis 2026 andauern wird.
Aber eine „solide“ Wirtschaft mit immer noch „starkem“ Beschäftigungswachstum, sagte Powell, werde es der Zentralbank ermöglichen, diesen zusätzlichen Druck auf die finanziellen Bedingungen bis 2025 aufrechtzuerhalten, und zwar mit deutlich geringeren Kosten für die Wirtschaft und den Arbeitsmarkt als bei früheren Inflationskämpfen in den USA .
Tatsächlich wird erwartet, dass die Geldpolitik bis ins Jahr 2026 hinein leicht restriktiv bleibt, während die Wirtschaft weitgehend auf ihrem geschätzten Trendniveau von rund 1,8 % wächst.
Auch wenn die Inflation für den Rest des Jahres 2023 und in den kommenden Jahren zurückgeht, erwartet die Fed zunächst nur bescheidene Senkungen ihres Leitzinses. Das bedeutet, dass die erwarteten Zinssenkungen um einen halben Prozentpunkt im Jahr 2024 den Nettoeffekt einer Erhöhung des inflationsbereinigten „realen“ Zinssatzes haben würden.
Im Juni hatten die Fed-Beamten damit gerechnet, die Zinsen im nächsten Jahr um einen ganzen Prozentpunkt zu senken.
Während Powell sagte, dass die Fed „in der Lage sei, bei künftigen geldpolitischen Schritten vorsichtig vorzugehen“, machte er auch deutlich, dass die Jury bis zu einem gewissen Grad noch uneins sei über den Kampf der Zentralbank, den schlimmsten Inflationsausbruch seit 40 Jahren einzudämmen.
„Wir wollen tatsächlich überzeugende Beweise dafür sehen, dass wir das angemessene Zinsniveau erreicht haben“, um die Inflation wieder auf das 2-Prozent-Ziel der Fed zurückzuführen, ein Urteil, das die politischen Entscheidungsträger noch nicht gefällt haben, sagte Powell gegenüber Reportern.
Nach einigen Maßstäben bleibt die Inflation mehr als doppelt so hoch wie von der Fed angestrebt, obwohl Powell sagte, dass das Tempo in mehreren wichtigen Teilen der Wirtschaft offenbar rückläufig sei.
Die Anleiherenditen stiegen nach der Veröffentlichung der jüngsten Fed-Prognosen und der geldpolitischen Stellungnahme sprunghaft an, wobei die 2-jährige Staatsanleihe mit etwa 5,2 % den höchsten Stand seit rund 17 Jahren erreichte. Die wichtigsten US-Aktienindizes fielen.
Eine breitere Start- und Landebahn?
Während Powells Inflationssprache streng blieb, änderte sich der Ton, um dem scheinbar wachsenden Gefühl unter US-Notenbankern Rechnung zu tragen, dass sich die angestrebte „sanfte Landung“ entwickeln könnte.
Powell würde es noch nicht als „Grundlinie“ der Fed bezeichnen.
Aber der Pfad habe sich wahrscheinlich „verbreitert … Ich halte es für möglich“, sagte er, ein Kommentar, der durch Prognosen unterstrichen wird, die zeigen, dass die politischen Entscheidungsträger der Fed im Mittel einen weiteren Rückgang der Inflation erwarten, selbst wenn das Bruttoinlandsprodukt weiter wächst und die Arbeitslosenquote nie steigt über 4,1 %, ein Ergebnis, das im Widerspruch zur US-Geschichte und den Vorhersagen mehrerer Spitzenökonomen stünde.
Sogar Fed-Mitarbeiter hatten bis vor Kurzem mit einer erwarteten Rezession in diesem Jahr gerechnet, dem üblichen Ergebnis erfolgreicher Inflationskämpfe, die Ausgaben und Investitionen verdrängen und die Arbeitslosigkeit in die Höhe treiben. Die mittlere BIP-Prognose der politischen Entscheidungsträger für 2023 liegt nun bei 2,1 % – fünfmal so viel wie zu Beginn des Jahres.
Da der Federal Funds Rate bis Ende 2024 auf 5,1 % und bis Ende 2025 auf 3,9 % sinken wird, wird der wichtigste Inflationsindikator der Zentralbank voraussichtlich bis Ende dieses Jahres auf 3,3 % und im nächsten Jahr auf 2,5 % sinken bis Ende 2025 auf 2,2 % steigen. Die Fed erwartet, die Inflation im Jahr 2026 wieder auf ihr Ziel von 2 % zu bringen, was später ist, als einige Beamte für möglich gehalten hatten.
Im Vorfeld der Fed-Sitzung in dieser Woche hatten die Anleger auf erhebliche Zinssenkungen im nächsten Jahr gesetzt, eine Erwartung, die durch die Prognosen getrübt wurde, denen zufolge 10 von 19 Beamten davon ausgehen, dass der Leitzins im nächsten Jahr über 5 % bleiben wird.
Das bedeutet, dass Unternehmen und Haushalte mit noch strengeren Kreditbedingungen und höheren Kreditkosten konfrontiert werden, als sie bereits während des aggressiven zweijährigen Kampfes der Fed zur Eindämmung der Inflation verkraftet haben. Steigende Staatsanleiherenditen werden sich beispielsweise auf die Art und Weise auswirken, wie Banken die Zinssätze für Kreditkarten, Autokredite und Hypotheken festlegen.
Wenn es sich jedoch um ein restriktives Ergebnis handelte, dann deshalb, weil die Wirtschaft eine Outperformance erzielt hatte und die Inflation bisher ohne geringe Kosten für Arbeitsplätze oder Wirtschaftsleistung gesunken war.
„Die Botschaft, die in ihrer Aufwärtskorrektur des Wachstums und ihrer Abwärtskorrektur der Arbeitslosenquote im Jahr 2024 vermittelt wird, zeigt deutlich, dass die Fed ihre Erwartung einer sanften Landung trotz längerfristig höherer Zinssätze erhöht hat“, sagte Olu Sonola, Leiter von US-Regionalwirtschaft bei Fitch Ratings.
Die Erklärung der Fed wurde nach einer Sitzung, die das Debüt der neuen Fed-Gouverneurin Adriana Kugler auf der Bühne der Zentralbankpolitik markierte, einstimmig angenommen.