ÖEine große Wendung in der Handlung des Katastrophenfilms für Investoren, der Cineworld ist, Eigentümer von 750 Kinos in 10 Ländern, kann man nicht nennen. Eine mögliche „umfassende Deleveraging-Transaktion“ – mit anderen Worten ein kräftiger Schlag für die Aktionäre – ist seit der Ankunft von Covid eine Bedrohung.
Schon vor der Pandemie war das Unternehmen bis zum Hals verschuldet, da es von Vorstandschef Mooky Greidinger, der mit seiner Familie ein Fünftel der Anteile kontrolliert, als Übernahmemaschine betrieben wurde. Bei der letzten Zählung Ende 2021 betrug die Verschuldung 4,8 Mrd. USD (4 Mrd. GBP), wobei die Leasingverbindlichkeiten außer Acht gelassen wurden, was eine verdammt hohe Summe ist, wenn die Einnahmen für das Jahr nur 1,8 Mrd. USD betrugen.
Über die Erzählung aus der Vorstandsetage kann man allerdings meckern. Noch im März pfiff Greidinger fröhlich darüber, wie sich die Aussichten nach all den vorübergehenden Covid-Schließungen verbesserten. Er war durch die jüngsten Geschäfte „ermutigt“ und das Unternehmen war „gut positioniert“, um von einem „mit Spannung erwarteten“ Zeitplan für Neuerscheinungen wie Top Gun: Maverick zu profitieren.
Und nun? Die Zulassungen liegen unter den Erwartungen und diese reichhaltige Liste an Neuerscheinungen gilt bis November als „begrenzt“. Daher könnten die Gespräche mit Kreditgebern zu einer „sehr erheblichen Verwässerung“ für die derzeitigen Aktionäre führen. Ja, das passiert mit Debt-for-Equity-Swaps, wie kürzlich beim Rivalen Vue, oder ähnlichen finanziellen Umwälzungen. Die Aktien von Cineworld stürzten um 60 % ab, wodurch das Eigenkapital der zweitgrößten Kinokette der Welt nur noch 115 Millionen Pfund wert war.
In gewisser Weise kann man Greidingers Fähigkeit bewundern, die Spannung so lange aufrechtzuerhalten. Letztes Jahr sicherte er sich verschiedene Schuldenerlasse, verhandelte mit Vermietern und sammelte 213 Millionen Dollar durch die Ausgabe von Wandelanleihen. Dies geschah sogar, als Cineworld mit Cineplex stritt, der kanadischen Kette, die sie nach dem Streik von Covid vom Kauf zurückgezogen hatte, eine Affäre, die zu einer Prämie in Höhe von fast 1 Milliarde US-Dollar (gegen die Berufung eingelegt wurde) gegen das in Großbritannien notierte Unternehmen geführt hat.
Im Nachhinein hätte Cineworld jedoch schon viel früher in den sauren Apfel einer finanziellen Umstrukturierung beißen sollen. Im vergangenen Sommer lag die Aktie noch bei 60 Pence und die Aktionäre hatten mehr Verhandlungsmacht. Stattdessen ging Greidinger den risikoreichen Weg, auf eine Erholung zu setzen, und überredete andere Investoren, ein Bonusprogramm zu unterstützen, das ihm und seinem Bruder 33 Millionen Pfund pro Stück zahlen würde, wenn die Aktien innerhalb von drei Jahren auf 190 Pence zurückkehren könnten. Bestnoten für Optimismus, aber der Preis liegt jetzt bei 8 Pence. Der Maverick-Ansatz funktioniert nicht immer.
Erhöhen Sie die Einsätze
Zeichen der Absicht der Glücksspielkommission: Sie hat Entain, den Eigentümer von Ladbrokes und Coral, mit einer Rekordstrafe von 17 Millionen Pfund belegt, obwohl das mehrfache Versäumnis des Unternehmens, verantwortungsbewusst zu handeln und ordnungsgemäße Geldwäschekontrollen durchzuführen, so grausam sie auch waren, wahrscheinlich war nicht das Schlimmste, was wir in der britischen Wettbranche gesehen haben.
Aber wie Andrew Rhodes, der Vorstandsvorsitzende der Kommission, betonte, ist Entain kein Ersttäter. Das Unternehmen, das damals GVC hieß, musste erst 2019 5,9 Millionen Pfund zahlen, was als scharfer Anstoß hätte dienen sollen, um seine Tat schnell zusammenzubringen. Beachten Sie auch, dass die Fehler, auf die in der Einigung vom Mittwoch verwiesen wird, in den Jahren 2019 und 2020 passierten, als die Branche wusste, dass die Überprüfung der Glücksspiele stattfand.
Dann kam der interessante Teil der Kommission. „Weitere schwerwiegende Verstöße werden die Entfernung ihrer machen [Entain’s] Lizenz zum Betrieb eine sehr reale Möglichkeit“, sagte Rhodes.
Meint er das wörtlich? Die Kommission hat die Befugnis, eine Lizenz zu entziehen, aber für ein Unternehmen der Größe von Entain würde die Sanktion den Verlust von Tausenden von Arbeitsplätzen und vermutlich einen gewaltigen Rechtsstreit bedeuten. Man vermutet, dass die Möglichkeit in Wirklichkeit gering ist. Es ist schwer für eine Regulierungsbehörde, von einer Geldstrafe von 17 Millionen Pfund – das entspricht anderthalb Tagen der weltweiten Einnahmen von Entain – zu einem vollständigen Entzug der Betriebslizenz zu springen.
Aber die regulatorische Fahrtrichtung scheint richtig zu sein. Wenn ein bekannter Glücksspielriese weiterhin zu kurz kommt, muss die Regulierungsbehörde strenger werden, unabhängig davon, was mit den Gesetzesreformen passiert, die derzeit durch die Tory-Führungsshow ins Stocken geraten sind. Wie wäre es als nächster Schritt mit einem einwöchigen Verbot der Annahme von Wetten in Großbritannien? Die finanziellen Auswirkungen und die öffentliche Blamage wären schwerwiegender. Erhöhen Sie den Einsatz bei anhaltender Nichteinhaltung – und erhöhen Sie ihn weiter.
Der Mann für United?
Elon Musks jüngster unlustiger Gag handelte von dem Kauf von Manchester United. Es war nicht offensichtlich, wie dieser „Witz“ urkomisch sein sollte, aber als ernsthafte kommerzielle Idee hat eine Übernahme viel zu bieten.
Man Utd ist an der New Yorker Börse 2,2 Milliarden Dollar wert; der Club wird mit ziemlicher Sicherheit in 100 Jahren existieren; und ein neuer Besitzer könnte es sicherlich nicht schlechter führen, als es die Familie Glazer geschafft hat. Im Vergleich zu Twitter, das Musk für 44 Milliarden Dollar kaufen wollte, bis er es nicht tat, ist es ein Schnäppchen.