© Reuters. DATEIFOTO: Im Hintergrund ist die Skyline von Nairobi zu sehen, während Zebras durch den Nairobi-Nationalpark in der Nähe von Nairobi, Kenia, laufen, 3. Dezember 2018. REUTERS/Amir Cohen/Archivfoto
Von Libby George
LONDON (Reuters) – Nach ein paar düsteren Jahren für die Entwicklungsländer, in denen schnelle Zinserhöhungen zu einer Reihe von Zahlungsausfällen führten, sagen Anleger, dass die kommende Mauer an fälligen Schulden überwindbar zu sein scheint.
Laut JPMorgan werden die Tilgungszahlungen der Staatsanleihen der Schwellenländer im Jahr 2024 von 43,6 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr auf 78,4 Milliarden US-Dollar steigen. Die für schwächer bewertete Schwellenländerstaaten zu zahlende Rechnung wird in den Jahren 2024 und 2025 insgesamt auf über 65 Milliarden US-Dollar ansteigen, gegenüber knapp über 8 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr. Die Länder müssen entweder das zu zahlende Bargeld oder eine neue Kreditquelle zur Refinanzierung finden.
Die Anleger sind jedoch zuversichtlich.
Sie gehen davon aus, dass die jüngste Abkehr der US-Notenbank von der Straffung der Geldpolitik wahrscheinlich mehr Bargeld für risikoreichere Vermögenswerte, einschließlich Schwellenländeranleihen, freisetzen wird.
„Aus heutiger Sicht glauben wir nicht unbedingt, dass es zu einer ganzen Welle von Zahlungsausfällen in den Schwellenländern kommen wird“, sagte Robert Simpson, Portfoliomanager bei Pictet.
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Es lauern Gefahren – darunter eine mögliche Rezession in den Industrieländern, die Eskalation laufender Kriege und die mögliche Rückkehr von US-Präsident Donald Trump –, was bedeutet, dass die Schwellenländer flexibel, schnell und vorsichtig mit ihren Finanzen umgehen müssen, um durchzukommen.
Laut Yvette Babb, Portfoliomanagerin bei William Blair, wurde ein Großteil der Schulden in den glücklichen Tagen 2020 oder 2021 aufgenommen, als die Kreditvergabe zu den niedrigsten Kupons an Schwellenländer zu „einem Wettkampfsport“ wurde.
„Es ist sehr unwahrscheinlich, dass es wieder so weit kommt. Länder mit niedrigem Einkommen können sich nicht auf den gleichen Appetit der Kapitalmärkte auf die Emission von Eurobonds verlassen“, sagte Babb gegenüber Reuters und fügte hinzu, dass der Markt gewachsen sei, als die globalen Märkte in den Straffungszyklus eintraten.
Aber die Mischung der Länder mit fälligen Schulden zerstreut einige Bedenken. Golfstaaten wie Bahrain, bei denen rund 2 Milliarden US-Dollar fällig werden, stehen vor Fälligkeiten – schwimmen aber angesichts der gestiegenen Öl- und Gaspreise in bar.
Laut JPMorgan hat die Türkei, deren Rückkehr zur orthodoxen Geldpolitik ihre Kreditaufnahmeaussichten verbessert hat, ebenfalls rund 8 Milliarden US-Dollar mit einer Fälligkeit im Jahr 2024. Aber es werde keine Probleme geben, sagten Investoren, zwischen seinen Plänen, 10 Milliarden US-Dollar international auszugeben und den Rest im Inland zu beschaffen.
Und die begrenzte Emission von Staatsanleihen im Jahr 2023, inmitten der rasanten Zinserhöhungen und einer Achterbahnfahrt an den globalen Anleihemärkten, lässt Spielraum für mehr Kredite im nächsten Jahr.
„Investoren verfügen über die nötige Kapazität, Bargeld und Liquidität“, sagte Alexis Taffin de Tilques, Leiter der Abteilung Fremdkapitalmärkte CEEMEA bei BNP Paribas (OTC:). „Das bedeutet nicht nur, dass heute eine erhöhte Nachfrage auf dem Markt besteht, sondern auch, dass ausreichend Spielraum für eine Umstellung besteht.“
Frank Gill, Staatsanalyst bei S&P, sagte, globale Zinssenkungen könnten den Marktzugang für viele Länder wieder öffnen, was den Markt Anfang 2024 auf die Probe stellen könnte.
AFRIKA AUSGESPERRT
Dennoch wird die Kombination aus erhöhten Zinssätzen und niedriger Kreditwürdigkeit einige afrikanische Staaten von den internationalen Anleihemärkten fernhalten. Ghana und Sambia bleiben weiterhin zahlungsunfähig, und Äthiopien dürfte innerhalb weniger Tage nachziehen.
Kenia, Tunesien und Ägypten haben erhebliche Fälligkeiten im Jahr 2024. Kenia plant, mit Hilfe von Darlehen der Trade & Development Bank und der African Export-Import Bank bis zu einem Viertel seiner im Juni fälligen 2-Milliarden-Dollar-Anleihe zurückzukaufen.
Für Tunesien sind im Februar weitere 850 Millionen US-Dollar fällig, während Ägyptens neu wiedergewählter Präsident Abdel Fattah al-Sisi voraussichtlich drastische Währungsabwertungen vornehmen, mehr Staatsvermögen verkaufen und möglicherweise die Kreditaufnahme beim Internationalen Währungsfonds erhöhen wird.
„Für diese Länder gibt es auch viele multilaterale Finanzierungen“, sagte Simpson von Pictet. „Das Engagement solcher Institutionen wird größer und längerfristig sein als in der Vergangenheit … Der Markt muss sich mit Laserpräzision darauf konzentrieren, wie sich die Dinge in diesen Ländern entwickeln.“
Die Risikoprämie, die Anleger für das Halten von Hartwährungsanleihen aus Schwellenländern anstelle von supersicheren US-Staatsanleihen verlangen, fiel diese Woche auf bis zu 386 Basispunkte, den niedrigsten Wert seit Februar 2022.
Auch die Stärke des US-Dollars lässt nach und wird voraussichtlich im Jahr 2024 weiter fallen, wenn die Fed mit Zinssenkungen beginnt. Ein schwächerer Dollar macht Fremdwährungsschulden für Schwellenländer beherrschbarer.
Dennoch lauern eine Reihe von Risiken; Eine Rückkehr von Donald Trump ins Weiße Haus könnte beispielsweise dazu führen, dass Anleger in sichere Häfen fliehen, was den Dollar ankurbeln und die Schwellenmärkte belasten würde.
„Die Dinge sind besser, aber wir leben immer noch in einer Welt hoher Zinsen und Unsicherheit“, sagte ein Banker gegenüber Reuters. „Die Grundlagen sind immer noch sehr schwierig, sehr anspruchsvoll und die Zinsen sind immer noch sehr hoch.“