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- Der BIP-Bericht für das erste Quartal überraschte die Anleger mit einem enttäuschenden Wachstum, während die Verbraucherpreise weiter stiegen.
- Dies bildet den Hintergrund für eine Stagflation, die nicht durch Zinssenkungen bekämpft werden kann.
- Die 1970er Jahre warnen davor, was passieren könnte, wenn die Inflation außer Kontrolle gerät.
Die jüngsten BIP- und Inflationszahlen waren das, was die Anleger am wenigsten erwarteten, und könnten auf ernsthafte bevorstehende Probleme hindeuten.
„Dies war der schlechteste Bericht aus beiden Welten – langsameres als erwartetes Wachstum, höhere als erwartete Inflation“, schrieb David Donabedian, Chief Investment Officer von CIBC Private Wealth US.
Das Wachstum im ersten Quartal blieb mit einer Jahresrate von 1,6 % deutlich hinter den Schätzungen zurück Büro für Wirtschaftsanalyse. Dies liegt nicht nur weit unter den Prognosen von 2,5 %, sondern wird auch nicht an den im vierten Quartal erzielten Anstieg von 3,4 % heranreichen.
Während eine solche Abkühlung normalerweise die Forderungen nach einer Zinssenkung verstärken würde, stellte der Bericht auch einen stärker als erwarteten Anstieg der Verbraucherpreise fest. Dies schränkt die Handlungsfähigkeit der Federal Reserve erheblich ein, da die Zentralbank deutlich gemacht hat, dass die Inflation sinken muss, bevor es zu Zinssenkungen kommen kann. Aktien – die diese Kürzungen schon lange eingepreist haben – stark ausverkauft.
Es sind auch schlechte Nachrichten für die Wirtschaft, da stotterndes Wachstum und höhere Preise die Hauptfaktoren für die Stagflation sind, die durch wirtschaftliche Lustlosigkeit und eine hartnäckig erhöhte Inflation über einen längeren Zeitraum gekennzeichnet ist. Ein solches Szenario kann aufgrund der oben beschriebenen Dynamik noch schwieriger zu bekämpfen sein als eine Rezession: Der Fed sind weitgehend die Hände gebunden.
Amerikas letztes Spiel mit der Stagflation fand in den 1970er Jahren statt. Der Präzedenzfall kann einen Einblick in die mögliche Entwicklung der US-Wirtschaftslage geben und macht deutlich, warum Ökonomen unbedingt eine Wiederholung vermeiden wollen.
Zu Beginn des Jahrzehnts veranlassten geopolitische Meinungsverschiedenheiten die OPEC-Koalition, die Rohölexporte in die USA und in den Energiesektor einzuschränken die Preise schossen in die Höhe In Beantwortung. Mit zusätzlicher Hilfe durch hohe Staatsausgaben und die Abkopplung des Dollars vom Gold schnellte die Inflation in den zweistelligen Bereich, während die Wirtschaft schwächelte gestürzt.
Die Zeit war so turbulent, dass sie lange Zeit zunichte machte Makroökonomische Theorien, und verlangte von der Fed, ihre Rolle in der Wirtschaft zu verstärken. Um die Lage endlich in den Griff zu bekommen, war der damalige Fed-Chef Paul Volcker gezwungen, die Zinsen um unglaubliche 20 % anzuheben, was die Preishochs beruhigte, die USA jedoch in eine tiefe Rezession stürzte.
Aus diesem Grund schaudern heutige Analysten bei Vergleichen mit der Zeit vor 50 Jahren und stagflationäre Prognosen haben Gewicht.
Jamie Dimon von JPMorgan gehört zu denen, die in jüngster Zeit Anspielungen auf die stagflationären 1970er-Jahre machten und davor warnten, dass die Märkte über die Wirtschaftslage zu optimistisch geworden seien.
„Ich mache mir Sorgen, dass es mehr wie die 70er Jahre aussieht, als wir es je zuvor gesehen haben“, sagte der prominente Bankchef sagte im Economic Club of New York letzte Woche.
Sein Standpunkt – den er mehrfach betont hat – beruht auf der Tatsache, dass die Staatsausgaben erneut explodiert sind, während die Wirtschaft eine Reihe von Inflationstreibern zu tragen hat: von der grünen Industrialisierung bis zur globalen Remilitarisierung.
Aber Stagflation bleibt ein weiter Weg. Trotz der anhaltend hohen Inflation preisen die Märkte weiterhin mindestens eine Zinssenkung in diesem Jahr ein. Darüber hinaus wiesen Barclays-Analysten unter der Leitung von Pooja Sriram nach dem BIP-Bericht darauf hin, dass die Endverkäufe an inländische Käufer ausreichend gestiegen seien, um darauf hinzuweisen, dass „die Nachfragebedingungen weiterhin stark“ seien.
Der Bericht über die persönlichen Konsumausgaben vom Freitag – der als wichtigster Inflationsindikator der Fed gilt – wird den Anlegern ein klareres Bild davon vermitteln, wohin sich die Inflation entwickelt. Wenn der Zinssatz höher ausfällt, wird die Fed laut Donabedian kaum eine andere Wahl haben, als ihre Geldpolitik zu straffen.
„Wir sind nicht mehr weit davon entfernt, dass alle Zinssenkungen aufgrund der Erwartungen der Anleger zurückgenommen werden. Das zwingt den Vorsitzenden Powell, für die FOMC-Sitzung nächste Woche einen restriktiven Ton anzunehmen“, sagte er.